●全球資本涌動(dòng)下的金融風(fēng)險(xiǎn)：2007 年3季度宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告

　　全球經(jīng)濟(jì)正表現(xiàn)出基本面與資金面的脫節(jié)，這導(dǎo)致資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐步難高。歷史上看，資本大量流入新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)后往往伴彌著大量流出現(xiàn)象，其原因包括新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健度下降和美元止跌回升。國(guó)際貨幣基金組織發(fā)現(xiàn)資本流入與以下變量顯著正相關(guān)：股市交易量，資本市場(chǎng)開(kāi)放程度，與國(guó)家利率水平平差異，經(jīng)濟(jì)增量。前瞻的看，房?jī)r(jià)下降拖累 美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美國(guó)將繼續(xù)減息，全球經(jīng)濟(jì)增蒙也將下降。中國(guó)出口增蒙將放緩，但進(jìn)口增速相應(yīng)下降使逆差規(guī)模依然較大。我們認(rèn)為今年年內(nèi)可能再度加息27-54個(gè)基點(diǎn)，10月末加息可能性較大。四季度匯率升值幅度有望加快，年底對(duì)美元達(dá)到7.3。對(duì)一些消費(fèi)品出口可能進(jìn)一步下調(diào)，而成品油漲價(jià)可能推遲到最早明年下半年。促進(jìn)節(jié)能減排的行業(yè)準(zhǔn)入和落后產(chǎn)能等措施有利于重化工業(yè)行業(yè)龍頭企業(yè)。隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩和企業(yè)利潤(rùn)增速下降，明年存款搬家有所緩解，特別國(guó)債的發(fā)行為央行難供了成本相對(duì)較低的貨幣對(duì)沖工具，而且實(shí)際利率和實(shí)際有效匯率也將明顯上升。總體而言明年貨幣政策將偏緊，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和資產(chǎn)價(jià)格有抑制作用。