●數量型緊縮工具應得到更多運用

　　9月份貨幣信貸數據評論

　　9月貨幣信貸增速依然保持高位，儲蓄搬家持續，流動性過剩局面不減。央行今年以來激進的使用存款準備金率工具，使得貨幣乘數有所下降，但是在數量型工具上的使用力度尚有不足，使得基礎貨幣投放較快，廣義貨幣供給保持高位。展望貨幣政策，我們認為央行應著重加強使用數量型工具的力度，通過發行央票、賣出特別國債等方式更多的對沖外匯涌入，降低基礎貨幣投 放速度。同時，匯率政策依然十分重要，從長期來看降低外匯涌入依然要靠匯率的調整。

　　●出口增速下行風險持續

　　9月份外貿數據評論

　　9月份出口同比增速較今年1-8月下降5個百分點，進口同比增長16.1%，比上月低4個百分點。進口增速進一步下滑，使得貿易順差仍然維持高位達239億美元，同比增長56%。前瞻的看，中國出口增速的放緩可能還會持續。

　　

人民幣升值壓力較大。目前貿易順差仍在高位，人民幣升值壓力不減；而且，在歐元不斷升值的局面下，歐盟近期對

人民幣匯率加強了施壓；此外，由于國際

貨幣基金組織可能在今年11－12月份判定人民幣匯率水平嚴重脫離基本面，客觀上也給美國貿易保護主義者對中國施壓提供借口。在人民幣升值有利于降低輸入型通脹的局面下，相信屆時人民幣升值幅度將加快，而且中國可能通過稅收政策甚至出口配額主動抑制出口。

　　●中國：銀行業

　　法定存款準備金率上調50個基點

　　中國人民銀行決定從2007年10月25日起，將存款類金融機構人民幣法定存款準備金率上調0.5個百分點至13.0%。央行發行定向央票和提高準備金率是為了對沖過剩的流動性，不會帶來銀行體系的大幅緊縮。法定存款準備金率提高0.5個百分點對盈利影響有限。