●宏觀和策略

　　·07 年4 季度投資策略: 牛市慎言中期調整

　　四季度A股市場仍將維持縮量振蕩向上態勢：盡管當前市場靜態估值水平偏高，但在實際利率為負、人民幣升值預期增強以及經濟景氣的大背景下，A 股市場未來仍然能夠在5500之上開拓空間。在股指期貨推出預期下，權重股將“助漲”指數繁榮，4季度市場仍有望維持縮量振蕩向上態勢。但在市場化調節資金/籌碼供求關系的政策取向下，市場可能會通過寬幅震蕩方式來 釋放短期風險，從而放緩上漲節律。

　　黑馬白馬化與白馬妖魔化：在監管制度趨嚴之后，捕捉“黑馬”的難度和博弈的復雜程度加大，我們建議把視線重點轉移到事件發生的確定性較高的具有大型國企或央企資源整合題材以及背靠大集團的上市公司上來。題材兌現的過程也就是黑馬變白馬的過程，“黑馬白馬化”的過程中蘊含超額收益。股指期貨即將推行、大盤藍籌股溢價后并購整合能力以及資金結構和操作手法的機構化趨勢，對于權重股的走勢影響深遠，不少流動市值/總市值比例極度失衡的權重個股其未來股價超逾當前一般分析結論和估值而出現“妖魔化”走勢等可能性大增，在“白馬妖魔化”的市場態勢下要獲得超越指數的收益，基金等機構必須采取“被動配置策略”。應對適度通脹的策略：“披金戴銀”：勞動生產率大幅提高的結果就是經濟承受資源價格高漲的能力增強，資源價格從而獲得更高的上漲空間而不至于引發惡性通脹，這是我們看好資源品的長期邏輯。本報告重點突出了黃金白銀的投資價值，主要觀點是：美元降息預期下的貶值、中國國際儲備中增加黃金的傾向、“金磚四國”崛起中旺盛的民間需求及其傳統消費旺季的到來，均預示著黃金的新一輪確定性上漲已經開始；從比價關系、工業用途和供求關系等角度分析，白銀的投資機會超過黃金；投資標的范圍可擴展到H股乃至即將推出的黃金期貨。

　　行業與投資主線選擇策略：資源漲價和行業整合導致的產品漲價使得我們必須看好包括鋼鐵、有色、煤炭、水泥等中上游資源和資本品行業；

房價高漲和虛擬經濟的大發展是一個“造富運動”，這種財富效應在適度通脹的背景下，對消費需求擴張和升級的拉動力量將是巨大的。4季度我們看好與消費相關的板塊，包括地產、汽車、食品飲料以及商業。充分受益于經濟景氣業績增長前景良好、動態市盈率不高的金融板塊在股指期貨推行與稅制改革利好刺激下將則有望持續上漲。

　　●行業和公司

　　·2007 年航空業四季度投資策略：季報行情關注風險

　　·一汽轎車(000800)：安全邊際提高，博弈價值增大

　　·孚日股份(002083)：公開增發獲批為后續增長加油，品牌推廣啟動內銷戰略

　　·廣船國際(600685)：小行業仍有大機會