●維持利率不變更多考慮海外因素------10 月11 日日本央行會(huì)議點(diǎn)評(píng)

　　1.2007 年10 月11 日日本銀行發(fā)布金融政策決議，日本央行決策委員中8人贊成、1人反對(duì)通過(guò)了維持利率不變的政策。目前，日本的利率仍然維持在0.5%的水平。

　　2.美國(guó)次級(jí)債問(wèn)題是日本維持利率不變最重要的因素。我們依然認(rèn)為國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性還十分脆弱，而且次級(jí)債問(wèn)題還牽涉到美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)是否開(kāi)始走出低谷，這些都需要 假以時(shí)日才能逐步認(rèn)清形勢(shì)發(fā)展。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的降息降低了日本利率上升的空間，在美國(guó)調(diào)低利率的同時(shí)，如果日本再次加息也會(huì)帶來(lái)日元的升值，直接打擊日本出口。

　　3.10 月4 日歐洲央行決定歐洲維持利率不變也是日本不加息的另外一個(gè)因素。由于歐洲多家金融機(jī)構(gòu)卷入次級(jí)債問(wèn)題，歐洲金融市場(chǎng)還存在信用危機(jī)。所以CPI雖然保持高漲，但由于金融市場(chǎng)的混亂可能波及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時(shí)加息還將帶來(lái)歐元的升值，這些因素導(dǎo)致歐洲央行也保持利率不變。

　　4.日本目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)雖然不容樂(lè)觀，但這并不阻礙日本經(jīng)濟(jì)的緩慢恢復(fù)。根據(jù)日本銀行預(yù)測(cè)，2007 年度日本GDP 的增長(zhǎng)率為1.5%左右，2008 年度的GDP增長(zhǎng)將超過(guò)2%。同時(shí)，日本國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力不大。

　　5.不過(guò)，隨著日本經(jīng)濟(jì)的緩慢增長(zhǎng)以及日本央行實(shí)現(xiàn)日本利率正常化的情結(jié)，在美國(guó)次級(jí)債問(wèn)題不再繼續(xù)惡化、國(guó)際金融市場(chǎng)基本穩(wěn)定的情況下，日本再次加息的可能性還是存在。對(duì)于具體日程，經(jīng)濟(jì)學(xué)家更多偏向于07年12月以及08 年2 月。我們認(rèn)為，美國(guó)次級(jí)債問(wèn)題不能在07 年年內(nèi)完全解決已經(jīng)是個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，同時(shí)日本國(guó)內(nèi)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將在12月份陸續(xù)出臺(tái)，所以即便國(guó)際金融市場(chǎng)在12 月份出現(xiàn)相對(duì)的穩(wěn)定，日本央行還需要通過(guò)對(duì)12月份數(shù)據(jù)的確認(rèn)才能做出合理的判斷，那么我們預(yù)測(cè)日本央行最早實(shí)施加息也將會(huì)是在08 年的1 月之后。

　　6.在三大經(jīng)濟(jì)體不加息以及國(guó)際通貨膨脹高漲的背景下，中國(guó)央行為了控制通貨膨脹而采取了加息方針，這勢(shì)必會(huì)加大外界對(duì)

人民幣升值的預(yù)期，將直接刺激外匯的流入。為了抑制國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的流動(dòng)性、緩和通貨膨脹所帶來(lái)的危害，央行等機(jī)構(gòu)從調(diào)高存款

準(zhǔn)備金到5次加息，以及發(fā)行巨量特別國(guó)債都是為了回收流動(dòng)性。我們認(rèn)為，如果這些都不能達(dá)到預(yù)期的效果，可能加大人民幣升值幅度將是最有效的手段。