●要聞點評

　　·德意志銀行預計中國通脹12 月將回落

　　德意志銀行最新研究報告指出，中國居民消費價格指數（CPI）在未來幾個月內將趨于穩定，在12 月將有較大幅度的回落。報告指出，近期的一些跡象和指標顯示，CPI指數短期內將趨于穩定。首先，農業部發布的農產品批發價格指數9 月按月下降1%，這意味著當月CPI 可能降低至6.0%，比8月的6.5%有所回落。其次，在與一些政府機構討論后發現，秋天國內農產品的收成較好， 谷物價格在10 月和11 月也將穩定，這將減緩大家之前對CPI指數繼續上升的擔憂。國家統計局將于10 月24 日公布9 月CPI 數據。報告預期，12 月中國的CPI 指數有望回落至5%－5.5%之間，對于整個2008年來說，預計全年平均CPI指數將回落至3.5%左右，低于現在的一年期銀行存款利率3.87%，明年物價穩定的一個重要因素是近期養豬數量有較大幅度的提高，豬肉價格有望下降。對于利率的展望，報告認為，CPI指數的穩定以及美國近期的減息將在一定程度上減緩人民幣加息的壓力，但是，仍不排除在未來幾個月內再次加息的可能性。這是因為即使CPI指數回落至6%－6.5%之間，仍將遠遠高于一年期定存利率。另外，快速上漲的A 股市場和房地產市場仍有加大調控的需求。

　　點評：近期豬肉價格持續回落，農業部公布的農產品批發價格及菜籃子價格同比均大幅回落，因此CPI中食品價格也有望從8月18％的高位回落至15％左右水平，對應9月的CPI漲幅在5.6％附近，較之8月份的6.5％有一定幅度的回落。

　　然而由于今年食品價格累積漲幅十分可觀，目前的高基數效應導致其即便回落也將是長期的過程，因此年內剩余月份CPI仍有很大可能位于4％以上，高于目前3.87％的

存款利率。如果央行在外部壓力下不再加息，那么實際負利率的持續將促使儲蓄資金繼續分流，從而支持目前如火如荼的資本市場。

　　·QFII“開溜”A股，國內機構仍高舉高打

　　據最新統計數據顯示，8月份，以基金、QFII、保險公司、社保等為代表的投資機構，在銀行托管專戶的A股市值大幅增加6289.25億元，再創單月增長新紀錄，在機構增持的同時，QFII卻在波段減倉。數據顯示，8月份QFII托管銀行大都被擠出了A股托管總額前50名，僅剩一家，托管市值只有188.01億元。這與7月末的托管總市值516.11億元相比，大幅減少了328.1億元，減持比例達63.6%。市場人士分析，一向以謹慎和理性聞名的QFII此番大舉減倉可能是出于對目前A股市場高企的市盈率的擔憂。但研究員則認為，雖然目前A股總體靜態市盈率處于歷史高位，并大幅度高于全球各主要市場，但從近10年來動態市盈率和上市公司業績高速的增長預期來分析，目前40倍的動態市盈率仍相對稍低。從歷史動態市盈率來看，在過去的10年中，分別有2003年、2004年、2005年和2006年4個年度的動態最高市盈率低于40.3倍，1997年至2002年共6年每年度的動態最高市盈率都高于此值，其中2001年動態最高市盈率高達101.40倍，超過最新動態市盈率兩倍多。另外，由于中國

股票市場除了具有國際股票市場的一些共性以外，還有其獨自的特點，如較高的宏觀經濟增長水平和公司較快的盈利增長速度、較低的通脹率和市場利率、較為狹窄的投融資渠道、本幣升值以及流動性過剩等因素。現有的溢價水平與上市公司的業績增長水平并沒有出現大幅度的偏離。

　　●行業與公司信息點評

　　·民生銀行：加快綜合金融步伐

　　·食品飲料：又到白酒飄香時

　　·中國神華：整體上市之下的業績預期

　　·京滬高鐵獲批，工程機械受益

　　·康緣藥業：銷售及利潤持續增長

　　·結合小公司效應看廣陸數測和江特電機新股初始上市定價

　　●近期研究報告精粹

　　·農林牧漁業：肉價跌、糧價漲，飼料行業景氣轉好

　　·化纖行業：粘膠短纖景氣還將持續

　　●基金市場

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封閉式基金在9 月份不漲反跌，出現大幅折價