●黃山旅游(600054/25.98元)景區龍頭，舍我其誰：首次推薦

　　公司作為全國景區龍頭，隨著周邊高速公路的開通和航空條件的改善，地緣優勢將逐步顯露出來。股改之后公司治理改善帶來新的成長機遇，基本面正在顯著改善。我們預測07～09年每股收益分別為0.37元、0.70元和0.87元，凈利潤年均復合增長率為44%。我們用DCF模型測算公司合理估值應為34.48元，相當于08～09年動態市盈率50X和40X。公司對華安證券的股權投資增 厚每股價值達到2.89元。因此我們首次關注給予“推薦”評級，12個月目標價37元，對應目前股價有42%的提升空間。

　　主要投資風險：激勵機制延遲推出的風險，游客增長、索道和門票提價進度低于預期的風險，政策風險和自然災害、重大突發事件等影響旅游業的系統性風險。

　　●對國土資源部《招標拍賣掛牌出讓國有建設用地使用權規定》的評論

　　國土資源部正式發布最新版本《招標拍賣掛牌出讓國有建設用地使用權規定》，該規定將于2007年11月1日執行，明確規定工業用地必須通過招拍掛公開方式出讓。此外，建設用地使用權證書必須在完全付清土地款的情況下才能獲得，不得進行按比例分期發放。

　　一次性繳納土地出讓金政策將抑制土地囤積現象。政府對

房地產調控的政策框架日漸清晰：抑制投資需求和高檔商品房需求；改善供應結構；增加有效供給。但這樣的土地調控政策對龍頭地產公司影響有限。

　　●一汽夏利(000927/15.71元)本部虧損短期難改，長期看好天津豐田：下調至審慎推薦

　　公司3季度業績將低于預期，本部銷量下滑和降價是3季度業績低于預期的主要原因。公司本部虧損壓力短期難減，我們下調本部業務毛利率預期，但仍長期看好

天津一汽豐田的發展前景。07-09年，天津豐田貢獻的投資收益分別達到5.3億元、8.4億元和10.5億元。我們將公司07、08、09年盈利預測分別下調至0.16元、0.38元和0.50元，下調幅度為37.7%、18.4%和21.3%，下調投資評級至審慎推薦。但是我們依然看好中國轎車消費增長空間，天津豐田快速成長和可能的一汽集團整體上市依然會成為公司后續投資機會的催化劑。