●西南藥業三季報預增點評

　　第一、第三季度業績大幅增長，但仍低于我們的預期

　　按照預增公告，公司三季度業績為0.22元，同比增長80％以上；第三季度單季度業績為0.07元，同比增長約180％（均為按照新會計準則調整后進行比較，下同）。第三季度業績增幅較大，主要是由于：（1）去年同期凈利潤基數較低（約為350萬元）；（2）今年公司持續推進產品結構優化，使得綜合毛利率不斷提高，這也是今年上 半年業績增長的重要原因。

　　第三季度業績仍低于我們的預期。扣除投資收益約300萬元（此為估計值）后，第三季度主業帶來的凈利潤約700萬元，與今年一、二季度相比，有一定的下降。我們之前的預計是，盡管處于產品銷售淡季，但在綜合毛利率提高、5月份新的大輸液生產線投產等利好因素作用下，第三季度應能實現與第二季度相當的業績。從業績預告來看，實際業績略低于我們的預期。

　　第二、公司業績有望繼續大幅增長

　　未來公司業績有望繼續大幅增長，原因如下：

　　（1）銷售變革和產品結構優化效果持續顯現。兩項措施實施時間僅僅一年，帶來的收入增長和毛利率提升等效果從今年才開始體現，我們預計未來這種良好的勢頭將會延續；

　　（2）產能問題解決釋放產品潛力。公司可能通過新建生產線和委托生產等方式，解決產能限制問題，大輸液和針劑產品的市場潛力將得到充分釋放；

　　（3）行業政策有利于業績提升。大醫改背景下的普藥生產企業將獲得行業政策調整帶來的機遇，“麻藥定點生產”、“基本用藥定點生產”等資質有利于幫助公司獲得更多的機會。隨著醫改政策出臺的預期逐漸強烈，公司受益的預期也更明確。

　　第三、維持“推薦”評級

　　出于對醫改下普藥生產企業的良好預期，我們認為公司未來仍可能獲得快速增長。這里暫不調整對2008年的業績預測，即2008年EPS為0.54元，維持21.6元的目標價和“推薦”評級。

　　●國電電力公開增發收購母公司資產點評

　　第一，公司借助上述收購活動加快了外延式擴張的步伐，規模優勢得到強化。

　　本次收購的標的資產分別并入西北電網、四川電網和華東電網，收購完成后公司電廠的區域布局更加合理，可控與權益裝機增長均在20％以上。在不考慮母公司持續注入資產的情況下，公司2008年可控裝機容量有望達到1300萬kw左右，并將繼續維持在電力需求旺盛的寧夏、南方及京津唐等電網的強勢地位。

　　第二，收購目標均為母公司優質發電資產，較低的發電成本有望為公司將來參與競價上網提高競爭能力。

　　此次收購的發電資產中，除大渡河公司以外均為坑口火電資產或煤電一體化經營公司。低廉的發電成本確保增發攤薄股權后公司業績的穩定增長，并可能在未來競價上網過程中增強價格優勢。

　　第三，大股東優質資產合理價位出售，顯示大股東做強、做大上市公司決心，優質資產持續注入預期強烈。

　　國電北侖、石嘴山發電和大渡河公司評估價值與交易價格相當。以上優質資產合理價位出售，顯示大股東國電集團在收購二股東遼寧省電力公司所持25.35％的股權后，做大做強上市公司的決心，母公司遵守股改承諾，持續注入優質電源資產預期強烈。而國電集團可控裝機容量是上市公司的4.83倍，考慮本次注資后，國電電力裝機容量約占集團總裝機容量的24.8％。因此，大股東持續的資產注入將給上市公司帶來穩定的業績增長。

　　第四，盈利預測與估值。

　　我們測算本次收購對公司07年業績有較明顯的正面影響，考慮后續項目的相繼投產以及煤電聯營帶來的協同效應，我們預測07和08年EPS分別達到0.52和0.66元，合理股價為20元，目前市價已基本反映了資產收購帶來的溢價，但考慮到公司的行業龍頭地位以及母公司電力資產整體上市的潛在可能性，我們給予公司“謹慎推薦”評級。（鄒振松）

　　●遠光軟件:入股華凱集團，提升公司業績

　　遠光軟件今天發布公告，擬以6082.5萬元人民幣的自有資金，認繳華凱投資集團有限公司（以下簡稱“華凱集團”）新增的5000萬元注冊資本。增資后華凱集團注冊資本為19000萬元，其中遠光軟件占有的出資比例為26.32%，成為華凱集團的第一大股東。

　　第一，我們認為，該項投資有利于公司傳統業務的進一步拓展

　　公司的主營業務要是針對電力行業的財務軟件和管理軟件的開發和銷售，華凱集團主要是由中國電力企業聯合會和其控股的中電興業投資發展有限公司投資組建的，而電力行業的IT投資帶有一定的非市場競爭性，華凱集團的電力行業背景和淵源有利于公司的未來主營業務的拓展，也有利于公司市場份額的提高。

　　第二，該項投資有利于公司業務的多元化發展，提高公司業績

　　公司目前99%以上的收入來自電力行業，存在業務結構單一的風險，通過投資華凱集團，公司間接進入寬帶網絡運營和電子商務等高科技領域，有利于公司業務的多元化發展，降低公司業務單一的風險。同時也符合公司“立足電力行業，做大做強相關產業”的經營策略。另外，華凱集團07上半年實現凈利潤2164萬元，根據華凱集團2007－2011年的業務發展規劃，預計2008-2011年增厚公司每股收益0.11元左右，公司此次入股華凱集團提高了公司的未來的業績。

　　第三，我們仍然維持對遠光軟件的“謹慎推薦”評級

　　根據此次投資對公司未來業績的影響，我們暫不考慮對公司07年業績的增厚作用，我們在原來基礎上提高公司08、09年每股收益0.11元，預計公司07、08、09年每股收益分別為0.51、0.81、1.02元，但由于行業整體市盈率較前期有所下降，給予公司08年30倍市盈率，目標價為24.3元，維持“謹慎推薦”評級。

　　●福星科技：公開增發A股公告點評

　　第一，符合我們對公司再融資預期，但融資產規模低于我們設想

　　本次公開增發A 股

股票不超過18，000萬股，募集資金擬投入以下5個項目，項目總投資約53.93億，擬投入募集資金約28億。本次融資投向5個項目，其中原有“水岸星城”也再次有兩個項目進入，沒有涉及新增項目，低于我們的預期。我們原判斷公司

房地產業務已經面臨規模和效益的拐點，融資規模有望超過市場預期，使其能夠進入2線地產商的行列。但由于公司“團結村“股權掛牌轉讓遲遲不能明朗，所以本次融資規模略低于我們預期。

　　另外3個項目中，我們最為看好的是前不久公司參加“招拍掛”競得的漢陽土地，該土地位置較好，樓面地價相對比較低。雖然未來面臨部分拆遷工作，但我們相信作為湖北本土企業能夠較容易完成該項工作。該區域西接歸元寺宗教文化區，南鄰蓮花湖公園和龜山、南岸嘴景區，東靠漢陽江灘，與月湖文化主題公園、晴川閣等共同構成漢陽核心文化區，景觀資源豐富，文化積淀厚重。區域配套設施完善，擁有武漢三中、鐘家村中學等武漢優秀的教育設施，還有漢陽婦幼保健

醫院、市五醫院等醫療機構，以及銅鑼灣購物廣場、漢陽商場等商業設施。目前該區域周邊已經建成如都市蘭亭、翠微新城、錦繡江山、琴臺穎園、東方江景園等眾多高檔居住樓盤，居住氛圍較為濃厚。周邊樓盤“錦繡長江”項目的銷售價格已經突破萬元大關，未來福星該區域項目的銷售均價不會低于萬元。

　　第二，武漢區域市場上漲明顯，符合我們對城市上漲趨勢的判斷

　　9月武漢近中心區樓盤均價達到5581.34元/平方米，相比前兩月上漲了4.63%，漲幅明顯。福星武漢目前兩個銷售項目受益明顯。特別是“水岸星城”項目，目前高層銷售均價早已超過萬元，而“漢口春天”也有300元/平方米的上漲幅度。隨著未來武漢綜合改革配套試點的明朗化，福星擁有的孝感和恩施的土地升值幅度將非常明顯，我們認為本次募集資金的項目盈利預測比較合理，也將成為福星2009年業績重要支撐。

　　第三，3季度業績結算仍有不確定性，明年高增長態勢已定

　　我們實地調研的情況是公司3季度業績結算還有一些不確定性，但由于“水岸星城”火爆的銷售情況，預計公司預收帳款將大比例增加，明年公司仍舊保持50%以上增長是在情理之中。如果本次增發募集順利，公司將增加更多土地儲備延續未來可持續發展。隨著公司業績提升，公司投資價值將越來越明顯，維持“推薦”評級。