●高估值下的資金博弈——2007 年四季度A 股市場投資策略報告

　　隨著國家加大對經(jīng)濟(jì)調(diào)控的力度，我國經(jīng)濟(jì)增長存在放緩的可能，上市公司業(yè)績增速將下降，而外延式發(fā)展不會對市場整體業(yè)績產(chǎn)生實質(zhì)影響。目前的高估值水平已經(jīng)透支了2008年的業(yè)績。

　　金融體系的流動性依然充裕，適度從緊的貨幣政策和財政政策將會使流動性出現(xiàn)階段性緊縮。擴(kuò)容加快以及資金外流有可能使股市資金出現(xiàn)階段性失衡。在資 金成為市場主要支撐力的情況下，股市資金供求的平衡或失衡，可能導(dǎo)致市場預(yù)期發(fā)生改變，從而觸發(fā)和加大震蕩風(fēng)險。市場一旦出現(xiàn)較大幅度的震蕩，管理層可能放松A股市場資金供應(yīng)，從而減緩市場的劇烈波動。

　　基于抑制經(jīng)濟(jì)從偏快向過熱轉(zhuǎn)化的

宏觀調(diào)控政策將會繼續(xù)加力，資金成本會繼續(xù)提高。證券市場體系建設(shè)提速等政策有望全面鋪開，股指期貨、創(chuàng)業(yè)板、港股直通車等有望近期推出，對投資心理和股市資金也會產(chǎn)生影響，加劇股市波動。

　　四類投資機(jī)會：在通脹環(huán)境下的資產(chǎn)和資源的價值重估機(jī)會，如金融、

房地產(chǎn)、石油、有色金屬、煤炭等；節(jié)能減排的投資機(jī)遇，如造紙、環(huán)保、建材、鋼鐵、電力、化工等；外延式增長的投資機(jī)會，主要是央企控股的上市公司較多，行業(yè)有軍工、電力、鋼鐵、石油石化、房地產(chǎn)等；以及相對價值低估的交易性機(jī)會，比如環(huán)保、鋼鐵、金融、高速公路、石油石化等。

　　●國內(nèi)市場

　　周一兩市股指雙雙大幅高開創(chuàng)出歷史新高，上證指數(shù)盤中突破5700大關(guān)，收于5692.76 點(diǎn)，上漲140.45點(diǎn)，漲幅2.53%，深證成指上漲1.95%。市場個股表現(xiàn)分化，權(quán)重股再次成為支撐大盤上揚(yáng)的中堅力量，中小盤股下跌個股居多。房地產(chǎn)、金融整體漲幅超過6%，工商銀行、萬科A、保利地產(chǎn)、綠景地產(chǎn)漲停，航運(yùn)、貿(mào)易、石化、石油等也有小幅上漲，酒店旅游、民航業(yè)、有色、鋼鐵等資源類行業(yè)有所下跌。兩市總成交2395.61億元，交上一交易日增加276.96億元。

　　國慶期間海外股市紛紛大幅上漲，美國、新加坡、韓國、澳大利亞等國股市在上周創(chuàng)出新高，歐洲三大股市也連續(xù)數(shù)日上漲，外圍市場的良好氛圍，國內(nèi)消息面也相對平靜。9日中國神華將在上海證券交易所上市交易，同時國內(nèi)首只主投港股的

股票類QDII基金—嘉實海外中國股票基金也將發(fā)售。短期內(nèi)受各種因素影響市場或有波動，中長期內(nèi)大盤重心將繼續(xù)震蕩上移。