【宏觀經濟及政策評論】

　　權證市場一周觀察

　　1、本周權證市場最低日成交金額為273.08億，最高為501.75億，日平均成交金額383.32億元，比上周下跌了20.21％，權證市場平均日換手率74.03%. 2、本周五是十一長假前的最后一個交易日，兩市承前日反攻之勢，表現出放量單邊上揚的格局，雙雙收出長陽并再次刷新了歷史新高。認購權證板塊也是漲多跌少，并且絕大多數權證表現好于其正股，受此影響，認購權證的平均溢價率繼續回升至4.26%.認購權證中漲幅居前的有國安GAC1、云化CWB1、深發SFC1和五糧YGC1，本周累計漲幅分別為97.50%、13.87%、11.42%和3.32%.國安GAC1于2007年9月25日在深圳證券交易所上市，其上市后連續拉出兩個漲停，在短短的四個交易日創下了高達97.50%的漲幅，并且溢價率為認購權證中最高。需要提醒投資者注意的是，國安GAC1行權比例為0.5，即2份權證可認購1股中信國安。認沽權證板塊則全部出現下跌，其中五糧YGP1下跌最多，跌幅達到7.26%. 3、從估值情況來看，目前認購權證平均溢價率4.26％，國安GAC1（54.68%）和深發SFC2（13.83%）較高；認沽權證平均溢價率為86.59%，五糧YGP1（93.46%）和華菱JTP1（86.95%）較高。認購權證平均的隱含波動率為72.49%，如五糧YGC1、僑城HQC1等較低，國安GAC1較高（400.09%）；認沽權證平均隱含波動率為337.9%.認購權證中實際杠桿最高的是武鋼CWB1（1.99），最低的是國安GAC1（0.58）。認購權證中市價和理論價值的比值平均為1.05倍，而認沽權證則大大高于理論價值。

　　4、國慶節日期間全球股市表現得較為火爆，許多重要股指創出歷史新高，我們認為，節后股指短期走高的可能性較大。同時由于目前市場面臨眾多不確定性因素，我們認為10月大盤大幅連續走強的可能性并不大。進入10月份后，上市公司三季報也將陸續披露，三季報業績預增個股有望成為市場的一大主線，投資者可予以重點關注。建議長期持有馬鋼CWB1、五糧YGC1、僑城HQC1等價值洼地品種。（黃媛）

　　港股周報：高成交量伴震蕩走勢，港股短期需調整蓄勢

　　本周港股呈“N”型走勢，高位震蕩中創出歷史最大成交量；恒生指數收報于27831.52點，較上周漲2.54%；國企指數收報于17540.02點，上漲3%；大市日均成交1651億港元，創出歷史新高；從指數期貨看，恒指期貨除周三外，四個月份的合約均處升水狀態，國企指數期貨的升貼水情況和恒指一致；從美元對港元

匯率看，港元全周呈強勢，資金繼續向香港匯集；從香港隔夜拆借利率看，我們認為融資交易使許多銀行資金進入股市，本周利率逐日走低，則說明投資者可能進行了一定的平倉；對于港股目前在累積了一定的漲幅后的高位，短期需進行一定的調整，但深幅調整的因素并不存在；鑒于香港是個自由港，并且金融產品結構完善，融資業務發達，需要注意高成交量背后可能的針對整個市場的策略攻擊；對于下周走勢，我們認為外圍美國就業數據向好和下周內地股市可能的走高，將使港股在目前的高位震蕩蓄勢。

　　本周內地休市，H股獨自運行，借恒生AH股H股指數上升之勢，AH溢價水平連續兩周下降；下周建行和中海油服將入選AH股系列指數，因建行的大市值和低溢價將拉底整體溢價水平；從近期H股的漲幅居前的個股看，只有具有業績支撐和持續增長潛力的個股才會受到市場追捧，高折讓絕對值并不能帶來投資機會；對于市場出現的建立AH股套利機制，我們認為要放到內地資本市場開放和與香港市場合作與融合的大視角下觀察。

　　本周未平股票合約數較上周略有增加，這主要是因為中國銀行次債問題緩解補漲引發建倉增加，而其他個股期貨普遍出現平倉交易；從股票期貨的升貼水狀況看，中資股仍被看好，本地藍籌股年底前看好，而年后的前兩個季度則被看淡；這也說明，雖然港股累計一定的漲幅，但在沒有利空因素出現前，投資者仍持樂觀態度。

　　江西銅業是國內最大的銅開采、洗選和冶煉加工綜合類企業，公司擁有國內最大的露天銅礦和銅冶煉廠；受產品價格走高和生產規模擴大影響，公司主營業務保持快速發展；公司通過技術研發將資源的利用率提高了3.75倍，大大提升了公司價值；通過母公司的資產注入和對外收購，公司的資源儲備正逐步提高；公司的銅加工鏈正逐步向高附加值延伸；鑒于公司產品價高持續保持高位和公司規模不斷擴張，我們預測07和08年每股收益分別為1.75和2.10元。（時偉翔，張凡）

　　出口增加大型企業盈利，對中關系將會改善——10月1-5日日本經濟短評（薛俊）

　　【公司評論】

　　億城股份：公開增發A股通過點評（蘇雪晶）

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