●對年內第五次加息點評

　　為加強貨幣信貸調控，引導投資合理增長，穩定通貨膨脹預期，中國人民銀行決定，自2007 年9 月15 日起，上調金融機構人民幣存貸款基準利率上調0.27個百分比，個人住房公積金貸款利率相應上調0.18 個百分點。這是央行年內第五次加息。在8月份CPI、銀行信貸數據公布后，市場就普遍預期央行近期將再次加息，此次加息只是市場預期實現。今年7月份以來，二個月內，央行三次調整存貸款 利率，但每次調整利率均在0.27％左右。我們認為央行采用這種小幅而頻繁加息，并不想加息對經濟產生大的影響，而只是想影響人民通脹的預期。

　　加息主要目的是為了消除負利率。1－8 月我國月平均CPI是3.89，央行此次加息后，一年期存款利率達到3.87％，雖然實際利率仍然為負，但差距已經不大。又考慮到此次CPI上漲主要集中在食品類價格，非食品類價格幾個月來一直保持穩定。隨著肉禽類商品供應的提高，我們認為CPI指標在年底將出現回落。后期央行加息概率下降，此次可能是央行下半年最后一次加息。

　　由于實際利率仍然為負，加息可能對市場的中長期資金產生影響，但對短期資金影響不大，不會改變儲蓄資金分流的現象。而且此次加息市場在之前已經預期。因此，我們認為加息消息的出臺可能在一定程度上將是利好。

　　●擴容壓力漸顯 藍籌仍是砥柱

　　本周深滬兩市都出現高位震蕩整理的行情，周K線均以小陽十字星告收，反應出市場保持較為謹慎的心態。一方面，特別國債的直接發行、新股發行的擴容和加快等，將使得調控流動性的政策進入實際操作層面，而不是停留在預期中；另一方面，在市場整體估值偏高的情況下，投資者顯得更為小心，短期來看換手率明顯偏低，不利于市場形成突破；還有，投資者依然關注管理層的表態，雖然在十七大以前，政策層面趨于穩定，但管理層也不希望市場過度投機。

　　周五下午央行宣布了加息，調高0.27個百分點，由于市場對加息的預期比較強烈，利率的調高幅度甚至可能低于預期。另外，利息的提高會加劇境外資金對

　　值得關注的是擴容速度的加快，建行將在下周一正式申購，將融資580億元，中海油服將于下周四申購，募集投向達130 億元，而中國神華也在周一在發審委A股首發過會，預計融資670 億元。數據顯示，從今年初至今，新股首發的融資額才1666億元，紅籌回歸將緩解自今年上半年以來

　　綜合來看，在流動性過剩和中國經濟發展健康的大背景下，整體市場仍有上行的空間，而作為成長性良好的績優藍籌，仍是市場的中流砥柱。就短期來看，在擴容影響下市場的供求關系有所改變，市場給出的風險溢價將會降低，而"擠出效應"將使投資者認真面對A股與H 股的溢價情況，短期市場有加大震蕩的可能，不過隨著紅籌股逐步上市，以及股指期貨、港股直通車等政策的逐步明朗后，市場還有向上拓展的空間。