●晨會點評

　　1. 8 月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)分析

　　國家統(tǒng)計局上周五公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1-8 月份，我國完成城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資66659億元，同比增長26.7%。分產(chǎn)業(yè)看，第一、二、三產(chǎn)業(yè)分別完成投資783億元、29626 億元和36250 億元，同比分別增長42.9%、29.5%和24.3%。

　　我們認為：從月度的數(shù)據(jù)看，8 月當月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)同比增長27.3%，比7 月份提高1.1個百分點。雖然從同比數(shù)據(jù)看，8 月份投資增速 比7月份略有提高，但是，這是建立在去年8月份增速快速比7 月份快速下降近6個百分點的基礎(chǔ)上的。如果考慮到這一因素，則今年8月份投資同比增速提高并不意味著投資活動在加快。實際上，從季節(jié)因素調(diào)整后的數(shù)據(jù)看，8月份投資的環(huán)比增速為-0.6%，顯著低于其正常的增長水平，這已經(jīng)是投資環(huán)比連續(xù)第二個月負增長。8月份投資增長的環(huán)比變動趨勢與上周四公布的工業(yè)增加值變動趨勢一致。我們關(guān)于8月份投資數(shù)據(jù)對市場影響的看法也與分析工業(yè)增加值數(shù)據(jù)時的看法一致：即投資環(huán)比增速負增長可能是受到政府調(diào)控政策的影響，當然也可能是其他異常因素的影響。但鑒于投資增速已經(jīng)連續(xù)兩個月下滑，9月份的數(shù)據(jù)將比較關(guān)鍵。如果9月份同比增速繼續(xù)下滑或環(huán)比增速仍然在低位，則表明緊縮政策的力量將繼續(xù)顯現(xiàn)，今年下半年的經(jīng)濟走勢將如同去年下半年一樣出現(xiàn)回落。從已經(jīng)出臺的一些數(shù)據(jù)基本可以判斷3季度GDP 增速將略低于2季度。不過，如果確實是在緊縮政策作用下，今年下半年經(jīng)濟走勢出現(xiàn)回落，也不必太擔心。因為一旦政策有所松動，經(jīng)濟就會反彈，其情形會如去年下半年到今年上半年的情形一樣。基于指標目前的變動趨勢，我們預(yù)期9月份投資的同比增速會在26%左右。具體見上周五的研究報告《同比增速并未反映實際的變化》。

　　2.央行年內(nèi)第五次提升存貸款基準利率

　　中國

人民銀行決定，自2007 年9 月15日起，上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率。金融機構(gòu)一年期存款基準利率上調(diào)0.27 個百分點，由現(xiàn)行的3.60%提高到3.87 %；一年期貸款基準利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的7.02%提高到7.29%；其他各檔次存貸款基準利率也相應(yīng)調(diào)整。

　　我們的觀點：四季度CPI同比指標有望逐月回落，全年CPI 同比指標預(yù)計不超過4.5%。如果央行為了抑制經(jīng)濟過熱和通脹繼續(xù)提升存貸款基準利率1-2 次，1年期存款利率從3.87%提升到4%以上的水平，實際利率有望回復(fù)正值。雖然短期內(nèi)加息行為不會抑制經(jīng)濟體中的過度借貸和投資，但逐步提升利率來促進經(jīng)濟平穩(wěn)增長并逐步改變過分樂觀的預(yù)期是必要的。目前市場流動性主要來源于整個社會剩余財富增加后居民財富意識的覺醒和風險偏好的加強。因此，A股市場并不用過分擔心流動性充裕會否改變的問題。

　　如果9月份同比增速繼續(xù)下滑或環(huán)比增速仍然在低位，則表明緊縮政策的力量將繼續(xù)顯現(xiàn)，今年下半年的經(jīng)濟走勢將如同去年下半年一樣出現(xiàn)回落。從已經(jīng)出臺的一些數(shù)據(jù)基本可以判斷3季度GDP 增速將略低于2季度。不過，如果確實是在緊縮政策作用下，今年下半年經(jīng)濟走勢出現(xiàn)回落，也不必太擔心。因為一旦政策有所松動，經(jīng)濟就會反彈，其情形會如去年下半年到今年上半年的情形一樣。

　　3.加息對地產(chǎn)的影響分析

　　4. 水泥板塊股價整體上漲點評

　　●宏觀政經(jīng)要聞

　　1. 首只

股票QDII 規(guī)模上調(diào)至300 億元

　　2. 中國可能在第四季度再次加息

　　●行業(yè)公司要聞

　　1. 紡織服裝行業(yè)景氣回落趨勢難逆轉(zhuǎn)

　　2. 西山煤電攜手華能國際著力開發(fā)興縣礦區(qū)