●經(jīng)濟(jì)小幅放緩，順差繼續(xù)高漲：8 月份宏觀數(shù)據(jù)綜述

　　8月宏觀數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)小幅放緩。這再次印證了我們此前的判斷，即下半年經(jīng)濟(jì)增速略將低于上半年。8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值和實(shí)際社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速較7月均出現(xiàn)一定程度的放緩。出口同比增速大幅度放緩，也顯示經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩跡象，但貿(mào)易順差依然居高不下。經(jīng)濟(jì)放緩，順差猛增。這使得外部失衡的問題進(jìn)一步嚴(yán)重，這也從源頭上繼續(xù)給中國經(jīng) 濟(jì)注入大量流動(dòng)性。前瞻地看，我國將繼續(xù)出臺(tái)一系列政策來糾正日益嚴(yán)重的外部失衡。治本的政策包括匯率加速升值和出口退稅的進(jìn)一步降低。央行將使用特別國債、存款準(zhǔn)備金率調(diào)整等組合措施來對(duì)沖流動(dòng)性，同時(shí)使用“窗口指導(dǎo)”以及定向發(fā)行票據(jù)等來控制信貸。

　　●預(yù)料之中的加息影響有限，后續(xù)調(diào)控需考慮外部環(huán)境

　　央行于9 月14日宣布，自9 月15 日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的3.60%提高到3.87%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的7.02%提高到7.29%。加息的主要原因在于近期通脹高企，此次加息無論是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是資產(chǎn)價(jià)格的影響均非常有限。展望未來的貨幣政策：前期

　　●加息對(duì)A 股市場(chǎng)的短期影響小

　　此次加息并未改變負(fù)實(shí)際利率狀況，直接影響有限。但近來與經(jīng)濟(jì)和股市相關(guān)的負(fù)面消息不斷，市場(chǎng)波動(dòng)和調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)加大。連續(xù)加息將加大企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，同時(shí)也將開始抑制消費(fèi)。目前經(jīng)濟(jì)已有放緩跡象，而低基數(shù)效應(yīng)的喪失使得下半年企業(yè)盈利增速放緩已成定局。美國消費(fèi)可能會(huì)因次級(jí)按揭貸款問題以及進(jìn)一步房市調(diào)整而出現(xiàn)放緩，從而使得中國出口面臨一定的下行風(fēng)險(xiǎn)。投資建議：把握行業(yè)及個(gè)股基本面的趨勢(shì)性。在流動(dòng)性充裕的情況下，泡沫在未來繼續(xù)膨脹的可能性仍然很大，行業(yè)和公司的正面因素經(jīng)常在股市得以放大，因此，對(duì)宏觀和行業(yè)基本面趨勢(shì)性的把握是我們近期投資的主題；但同時(shí)需要投資者關(guān)注不斷累積的不確定性，提高配置的防御性。