●宏觀和策略

　　·策略:加息符合預期但籌碼供給壓力尤存

　　中國人民銀行決定，自2007 年9 月15 日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率27個基點，金融機構一年期存款基準利率上調3.87%，一年期貸款基準利率上調7.29%。這是央行今年第5次實施銀行加息。

　　評述：此次加息符合市場預期。8 月份的宏觀經濟和金融數據顯示，CPI 升至6.5%為11年來的新高，信貸投放和固定資產投資增速仍然偏快，因此，央行 再次加息基本符合市場預期。國內加息的矛盾之處就在于其對物價的壓制力量有限，卻增強市場對于人民幣加速升值的預期，熱錢的流入削弱流動性控制的效果。由于利率變動的“小步慢跑”已成為全球性“習慣”，加上美國下周降息預期極強，此次小幅加息表明央行貨幣政策的力度仍是有序漸進。

　　利空出盡但籌碼供求關系預示著市場上漲節律可能放緩。前期市場傳聞的一系列利空政策在市場強勢上漲的過程中逐一兌現，此次市場反彈至5300點以上后加息利空也已塵埃落定，大有利空出盡之意。目前一年期

存款利率在扣除5%的利息稅后雖然升至3.67%，但剔除通脹因素后實際利率仍然為負值，儲蓄資金搬家的意愿并不會停滯，未來市場仍有望受資金推動而繼續上漲。此外，此次平行加息對于銀行影響極為有限，該權重板塊對指數平穩具有積極作用。盡管如此，我們認為市場上漲的節奏可能放緩，主要原因就在于市場籌碼供求關系將會受到大型H股公司加速“海歸”、已解禁“大小非”強制性減持等市場化調控政策的負面影響，與此同時，新發基金停滯與QDII加速擴容等導致資金面至少存在短期壓力。我們預計市場在短期震蕩后將走向新高，板塊和個股的輪動機會較多。10 月份3季度業績又將成為最重要的投資要素，業績趨勢向好、動態市盈率能夠實現“軟著陸”的行業和個股將是重點布局對象，鋼鐵行業是其中的典型代表，而銀行板塊也有望重拾升勢。

　　·宏觀經濟-:央行年內第五次加息點評--連續加息表明央行反通漲立場

　　·宏觀經濟-:07年8 月份固定資產投資數據點評-投資過快局面有所緩解

　　●行業和公司

　　·銀行業: 存貸款凈利差略有擴大，關注小市值銀行投資機會

　　·五糧液（000858）: 07年第二次臨時股東大會調研簡報