●晨會點評

　　1. 8 月份社會消費品零售總額數據分析

　　國家統計局日前公布的統計數據顯示，8 月份當月，我國實現社會消費品零售總額7117億元，同比增長17.1%。分地域看，城市消費品零售額4855億元，同比增長17.6%，縣及縣以下零售額2261 億元，增長16.1%。分行業看，批發和零售業零售額5973億元，同比增長17.2%；住宿和餐飲業零售額985 億元，增長19.1%；其他行業零售額158 億元，增長3.9%。

　　我們 認為：就名義的同比增長速度看，8 月份社會消費品零售總額增速較上月提高0.7個百分點，延續了自去年下半年以來不斷加快的趨勢，并創出2004 年5月以來的最高增速。但是，正如我們一直指出的。在扣除價格因素后，社會消費品零售總額的實際增速在去年3 月份有一個明顯躍升并達到13.3%的高位后，直到去年10月份以前都保持在13%左右的高水平，但去年年底卻出現快速下滑，今年前5 個月實際的增速與去年3-10月份相比并沒有明顯差異，總體看保持在相對平穩的水平，并沒有出現加快的趨勢，今年6、7 月份則出現明顯下滑，與名義增速變化顯著背離。7 月份實際增速是06 年3月份以來最低的。考慮到8 月份CPI 指數進一步大幅走高，因此我們認為，近幾個月名義增速的加快很大程度上是由價格因素引起的。基于指標目前的增長趨勢，我們預期9月份社會消費品零售額名義的同比增速仍會在17%左右。

　　2. 8 月份新增貸款規模達到3029 億元

　　央行9月12 日公布的金融市場運行數據表明： 2007 年8 月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為38.72萬億元，同比增長18.09%；狹義貨幣供應量(M1)余額為14.10 萬億元，同比增長22.77%。人民幣貸款當月增加3029 億元。8月末，金融機構本外幣各項貸款余額為27.10萬億元，同比增長16.96%。金融機構人民幣各項貸款余額25.61萬億元，同比增長17.02%，增幅比上年末高1.95 個百分點，比上月末高0.39 個百分點。今年8 月份，金融機構人民幣貸款增加3029億元，按可比口徑同比多增1160 億元。

　　我們認為：從貨幣供給余額增速來看，近月來，出現了儲蓄資金向活期轉化的趨勢，從而導致M1 同比增速屢創新高，今年8 月份，人民幣各項存款增加6462億元，同比多增2419 億元。從分部門情況看：居民戶存款減少418 億元，同比多減1616 億元（去年同期增加1197億元）；非金融性公司存款增加6701億元，同比多增4200 億元；財政存款減少167 億元，同比多減559 億元（去年同期增加392億元）。本月企業存款，特別是活期存款快速上升讓當月人民幣新增存款規模大幅提升。8月份企業存款大幅增加的主要原因是：企業收入增長帶動企業存款快速上升；

　　本月新增貸款規模再次超出預期， 8 月份金融機構人民幣貸款增加3029億元，由于

　　商業銀行在多次上調法定存款準備金率的作用下超儲率接連下降，出現了一定的資金緊張的狀況。雖然近月來新增貸款額度不斷超出預期，但貨幣緊縮政策將逐步發揮效應，在市場和行政的雙重手段的壓制下，我們展望4季度貨幣供給增速和信貸增速都將放緩。我們預計4 季度央行將繼續使用數量型和價格型調控手段結合來執行貨幣調控。其中包括提高提高存貸款基準利率1-2次，提高法定準備金率1-2 次，結合特別國債和央票的進行公開市場操作，加強窗口指導和發行定向票據等。

　　東方晨會點評

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　　●宏觀政經要聞

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　　●行業公司要聞

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