●宏觀策略

　　·《2007 年8 月物價數(shù)據(jù)點評——CPI 高漲增大加息壓力》

　　8 月份，工業(yè)品出廠價格（PPI）同比上漲2.6%，增速比上月提高0.2個百分點，原材料、燃料、動力購進價格上漲3.8%。其中，生產(chǎn)資料出廠價格同比上漲2.2%，增速與上月基本持平；生活資料出廠價格同比上漲3.5%，比上月增速大幅提高約0.4個百分點。

　　8 月份PPI小幅回升主要原因在于生活資料價格的持續(xù)上漲，其中食品類價格的上 漲起到至關重要的推動作用。我們認為如果未來生活資料價格沒有回落，則上漲趨勢將會由處于產(chǎn)業(yè)鏈最下游的消費品傳導至上游的投資品、原材料行業(yè)，進而可能會導致生產(chǎn)資料價格的上漲，加大PPI上行的可能性。8 月份，居民消費價格總水平（CPI）同比上漲6.5%，再創(chuàng)歷史新高，增速比上月提高0.9個百分點；其中城市價格上漲6.2%，農(nóng)村價格上漲7.2%；食品價格上漲18.2%，非食品價格上漲0.9%；消費品價格上漲8.0%，服務項目價格上漲1.8%。從月環(huán)比看，居民消費價格總水平比上月上漲1.2%。

　　雖然目前的通脹主要是由肉禽蛋價格導致的，具有典型的結構性特征，但是土地、勞動力、資源品的稀缺和消費需求的穩(wěn)步增長在中期內(nèi)趨勢確定，中國已經(jīng)逐步脫離了“低通脹、高增長”時代，未來必然是通脹和增長并行，而近期PPI價格的企穩(wěn)上升和通脹的加速都是明顯信號。從這個角度來看，我們認為年內(nèi)CPI 雖然可能在四季度會有所回落，但是全年CPI維持在4－4.5%的可能性較大，而目前一年期存款利率只有3.6%，如果央行要實現(xiàn)維持實際利率為正，則年內(nèi)至少還需要加息1－2次，我們認為央行近期加息的可能性較大（80％）。

　　7 月份外匯儲備高達650億左右的增長顯示加息的負面作用正在顯現(xiàn)，央行同時維持內(nèi)部均衡和外部均衡的難度正在加大。對于大國經(jīng)濟而言，保持貨幣政策的自主性是非常必要的，但是在目前經(jīng)常項目和資本項目開放不可逆的情況下，央行能放棄的目標只有匯率的穩(wěn)定（此即所謂的蒙代爾三元悖論）。因此，我們認為央行近期內(nèi)的最佳選擇仍然是繼續(xù)加快匯率形成機制的市場化改革，適度加快

　　●行業(yè)公司

　　·《中小尺寸顯示屏行業(yè)研究報告之二——面板漲價依然持續(xù)，行業(yè)模式變革凸現(xiàn)行業(yè)機會》

　　·《證券業(yè)行業(yè)投資快訊——對PE業(yè)務試點獲批點評》

　　·《西山煤電公司投資快訊——焦煤漲價預期強烈，公司長期價值看好》

　　·《太化股份投資價值分析報告——深化多聯(lián)產(chǎn)優(yōu)勢，厚積薄發(fā)迎業(yè)績高速增長》

　　●衍 生 品

　　·《2007 年9 月11 日香港權證日刊————港府增持港交所，顯示政府看多信心》

　　●當日其它信息

　　·桂敏杰：推動QDII 在更大范圍展開

　　·黃金期貨上市

　　·美7月貿(mào)易逆差收窄

　　·8 月份貿(mào)易順差創(chuàng)月度次高

　　·上海二手

　　·歐委會調(diào)低歐元區(qū)今年經(jīng)濟增長預期

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　　·6.5%！8 月CPI 增幅11年新高

　　·1—8 月汽車銷售同比增長逾二成

　　·上半年計算機家電行業(yè)利潤增幅逾5 倍