●宏觀財經要聞

　　·創歷史次高 8 月我國貿易順差近250 億美元

　　8月份我國貿易順差為249.74 億美元，較上月增加6.24 億美元，同時創下順差水平的歷史次高。至此，前8 個月，我國貿易順差共達到1617.58億美元。海關總署昨日公布進出口數據顯示，8 月份進出口總值為1977.3 億美元，同比增長21.6%。其中出口1113.55億美元，增長22.7%，比上月降低11.5 個百分點；進口863.81 億美元，增長20.1%，比上月降低6.8個百分 點。

　　點評：去年同期的高基數以及前期的政策調整生效，使得8 月出口有所放緩。出口環比增長率大幅下滑，與7月份出口異常加速有關。實際上7—8月份的出口增長平均為28%，與此前出口增長水平一致。這表明，未來

　　·1-8月我國城鎮新增就業完成全年目標94％3

　　中國勞動保障部部長田成平11日說，今年前8月，中國城鎮新增就業人員、下崗失業人員再就業和困難人員再就業分別完成全年目標的94％、73％和99％。

　　點評：隨著經濟的高速增長、國家對改進民生的重視，以及《就業促進法》即將出臺，中國的就業問題正逐步得到改善。這個數據不僅對就業市場，而且對整個宏觀數據來說，都是個重大利好。因為制約我國經濟增長的一大因素是收入分配失衡，而就業的改善顯然有助于緩解這種失衡狀況。

　　·拉緊CPI韁繩貨幣政策全力以赴對抗通脹風險

　　月CPI同比上漲6.5%，再次創下歷史同期新高。為了抑制通脹風險升級，今年以來貨幣政策的頻率和力度也都創下歷史記錄。綜合分析人士的觀點，無論是動用加息、升值等價格工具，還是祭出公開市場、準備金率等數量工具，可以肯定的是，未來緊縮貨幣政策還會頻繁亮相，力度也可能加大。

　　點評：如果以8 月份CPI 上漲6.5%衡量，目前實際負利率為-3.08%；如果以1-8 月CPI累計漲幅3.9%衡量，實際負利率為-0.48%。持續的負利率將扭曲資源的有效配置，不利于經濟的健康增長。因此，為了對抗通脹，央行的可能的政策工具主要包括兩個方面：一是擴大加息的力度，盡快緩解嚴重負利率的狀況，二是加大力度抑制流動性過剩，流動性過剩是通貨膨脹的源頭，因此，不排除央行會在對沖流動性和升值方面也會加大動作。

　　●市場動態

　　·A 股就此構筑拐點的可能性不大

　　信息：受新公布的8月份CPI 畸高，市場再次擔心國家可能出臺更進一步的包括加息措施在內等新宏觀緊縮政策影響，本周二，A股市場遭遇“另類9·11”。當日滬深300指數與上證綜指收盤跌幅分別高達約4.7％與4.5％，為7 月5日股指展開新一輪上攻行情以來的最大單日跌幅，同時也是2007年上證綜指第八次單日收盤跌幅超過4％，單日跌幅位居年內第六位。

　　點評：周二股指出現的大幅下挫行情，是近兩個月股指累計上漲幅度過大后市場本身存在技術調整要求、近期消息面偏空因素過多、部分投資者甚至擔憂我國存在惡性通脹風險等綜合因素所引發的。

　　我們認同目前A 股估值明顯偏高的觀點，并不排除短線市場存在進一步向下調整的壓力。但是，我們認為，A股市場就此展開階段性的持續大幅調整行情、并構筑中期頂部的可能性并不大，首先，雖然本月中國人民銀行存在再次宣布加息的較充足理由，但這依然暫時難以改變國內實際利率為負數的現狀，且只要我國此輪CPI上漲不演變為惡性通脹性質，則居民儲蓄“搬家”的趨勢還將可能延續；其次，根據海外市場經驗，牛市中推出股指期貨往往會放大牛市效應，鑒于我國年內剩余時間依然存在推出股指期貨的可能性，因此，我們預計，在股指期貨具體推出時間未明朗之前，機構普遍大幅減持股票的可能性不大；最后，在目前股指處高估值點位區域階段，我們認為，影響當前股指運行趨勢、尤其是可能成為引發股指構筑拐點的最關鍵因素，應是資金供求關系，而根據我們對我國歷年貨幣供應量增速統計數據顯示，我國狹義貨幣供應量M1增速的周期基本為4 年，且此輪M1增速上升趨勢很可能要到今年第四季度才會形成拐點，由上行轉為下行，這預示著市場資金面供過于求的格局還將可能延續數個月時間。因此，我們認為，雖然短線市場存在進一步回調的可能性，但預計股指存在再度企穩、并重續創新高行情的較大可能性，建議投資者重點配置擁有相對估值優勢、且具備較高成長預期的安全邊際較高的大盤藍籌股。

　　●行業公司

　　·風神股份（600469）擬要約收購點評

　　·黃金價格持續上漲黃金企業業績繼續看好

　　·WTI 油價周二創出收盤新高

　　●基金、債券和衍生產品

　　·認沽權證集體上漲 權證市場溢價率上升

　　·首只QDII 基金今日首發

　　●近期重點研究報告

　　·行業公司：特變電工_跟蹤報告

　　·行業公司：星新材料_跟蹤報告

　　·策略研究：半年報研究_深度報告

　　·宏觀研究：次級債影響_深度報告

　　·行業公司：承德釩鈦_調研報告（買入，首次

　　●新近推薦買入個股一覽

　　·承德釩鈦、*ST北巴、天馬股份、鑫茂科技、昆明機床、安徽合力、八一鋼鐵、廣匯股份、方圓支承、蘇州高新