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新浪財經

聯合證券:準備金調整與央票齊發昭示調控決心

http://www.sina.com.cn 2007年09月07日 10:11 中國證券網

  ●行業與公司

  ·中聯重科:產品中標柬大型水電站.

  ·南京水運:中石化將逐步出售全部公司股權

  ●重要資訊

  ·今日新股:初步詢價結果公告日

  ·人民銀行:準備金率年內第七次上調.

  ·

證監會:股指期貨準備基本完成將適時推出

  ●數據說話

  ·本日限售流通A 統計

  ●9 月6 日下午,央行再發今年第5 次定向票據。同時,再次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點至12.5%。

  此次定向票據為3年期,票面利率3.71%,較 當前市場利率約低11bp。據悉,主要發行內容對象及額度為:工行470 億元、中行250億元、農行240 億元、建行200億元、交行70 億元、中信銀行50 億元、民生銀行50 億元、浦發銀行50 億元、深圳發展銀行40 億元、興業銀行40 億元以及招行50億元。此外,大部分城市商業銀行也各被要求配置幾千萬元的定向央票不等。因此,此次定向票據的發行規模應超過1520億元。

  兩招緊縮政策同時出臺,意味著一次抽掉市場3000多億元的資金。不過,考慮到本月到期票據以及新增外匯占款的總量約在8000億左右,因此對于這樣大規模的回籠力度市場還是可以承受的。

  今年的數次定向票據之后不久便加息,且最近一次央行定向票據發行一周后即宣布加息,故而此次央行的動作難免引發市場加息的揣測。據聞,此次定向票據發行的潛在原則是,承銷公開發行的央票較多的商業銀行,原則上可以減少定向票據的發行額度。此外,從近一個月的公開市場操作情況來看,央行票據的發行量較少,各商業銀行的認購也不踴躍。站在研究的角度,我們揣測央行當前的意圖:首先,央行對新鮮出爐的8月份商業銀行(特別是四大行)的貸款數據仍不滿意;然后,鑒于前段時間公開市場操作市場一直不活躍,央行要改變目前的被動狀態、繼續收縮流動性,就要通過行政性手段,即商業銀行要么踴躍認購公開發行的票據,要么就要多接受定向票據的“罰單”。

  對于債券市場而言,現在的狀態是:在下半年緊縮信貸規模的要求下,商業銀行可能將債券投資作為主戰場。但是,出于對通貨膨脹、經濟過熱的憂慮;對后期加息、特別國債發行等一系列緊縮政策的高度預期,整個債券市場防備心態仍然濃厚。在這樣的大背景下,當前以商業銀行為代表的配置型機構也是在謹慎中樂觀。我們認為,此次央行同時打出兩拳,債券市場不會再向8月22日加息后那樣反應平淡。短期來看,前期的反彈局面將轉向震蕩調整。從收益率曲線來看,短期內緊縮政策將令收益率曲線改變平坦化趨勢,轉向陡峭。但中期來看,市場對短端品種的再次青睞將使得短端收益率保持平穩;而長端收益率上升空間亦有限,主要是受到4.3%特別國債收益率的示范作用以及二級市場潛在需求的拉動,將維持在現有收益率水平。

  ●準備金調整與央票齊發,昭示央行調控決心

  為加強銀行體系流動性管理,抑制貨幣信貸過快增長,中國人民銀行決定從2007 年9 月25 日起,上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時央行定向發行1500 億央票。

  ·距準備金率10 年來高點只有一步之遙

  今年以來央行已連續7次上調存款準備金率,累計達3.5 個百分點,合計凍結約萬億元資金。金融機構執行存款準備金率以提高到12.5%,距離10年來13%的歷史高點只有一步之遙。

  ·央行展示控制信貸規模決心

  也許單就準備金調整而言,對市場并無多大影響,但結合央行近期的動作來看,卻充分展示央行宏觀經濟調控的決心。首先,本次央票雖然數量不大,但3年期利率為3.71%,明顯具有懲罰性質。其次,100億特別國債正回購操作。其三,

銀監會和地方銀監局開始密切關注商業銀行的信貸規模。以上種種情況表明,央行在貨幣政策調控的同時,以開始使用非市場手段進行配合。估計參照市場的反應,非市場手段使用的力度將會加大。例如,在一級市場公開出售特別國債,而不是回購;在特殊情況下直接干預銀行的信貸規模等。

  ·本次調控對銀行業的影響

  1、就本次調控而言,對銀行的影響很小,不會影響07年銀行業績告訴增長。

  2、從央行的調控信貸規模的決心來看,銀行業下半年放貸沖動將被有效遏制,9月份以后信貸規模增長速度將大大減緩。對08 年的影響還需進一步觀察。銀行業長期增長趨勢不變。

愛問(iAsk.com)
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