【財經要聞及點評】

　　★前4月投資增速仍居高位　CPI觸線加息呼之欲出

　　國家統計局昨日消息，今年前4個月，我國全國城鎮固定資產投資22594億元，同比增長25.5%，增幅比前3個月微升0.2個百分點，比去年同期回落4.1個百分點。此外，房地產開發完成投資5265億元，增長27.4%。

　　城鎮固定資產投資在去年較高的基礎上出現較快增長，雖然還在可接受范圍內，但投資反彈趨勢明顯，如果考慮4月份CPI達到3%以及信貸擴張壓力依舊很大等因素，加息呼之欲出，而財稅政策、甚至行政手段或許也將配合出臺。值得注意的是，前4個月，房地產投資有所抬頭，分別比今年前3個月、去年同期高出0.5、6.1個百分點。

　　簡評：加息已呼之欲出，而貨幣政策頻繁調控似乎已造成調控對象的“政策疲勞”，因此，下一步

宏觀調控需要加大貨幣政策、財稅政策，甚至行政政策等組合拳的配合，而調控復雜性或將使政策目標出現取舍。

　　★期貨投資者保障基金將建立　損失10萬以期貨投資者保障基金將建立　損失10萬以下全額補償

　　又一只投資者保護基金即期貨投資者保障基金將建立。與

證券投資者保護基金實行全額補償不同的是，該保障基金實行分段按比例補償，對于投資者10萬元以下的保證金損失，予以全額補償；對于10萬元以上的部分，區別個人投資者和機構投資者，分別按90%和80%的比例進行補償。該辦法將于8月1日起實施。

　　除了期貨投資者保障基金，目前我國還成立了保險保障基金、證券投資者保護基金，并在醞釀成立存款保險基金，以保護投資者和存款人的利益。

　　簡評：保障基金是在期貨公司嚴重違法違規或者風險控制不力等導致保證金出現缺口，可能嚴重危及社會穩定和期貨市場安全時，補償投資者保證金損失的專項基金。將對促進我國期貨市場穩定健康發展和金融期貨的平穩推出發揮重要作用。

　　【行業與公司】

　　★津港股份(600717)和天津港發展(3382HK)整合分析

　　★好當家(600467)：投資分析

　　●天津港股份(600717)和天津港發展(3382HK)整合分析

　　事件描述：在4月30日公布的年報中，天津港發展(HK3382)指出公司已經與天津港集團簽定不具約束力的諒解備忘錄，將收購天津港集團持有的聯盟國際公司(北港池一期)40%的權益。天津港集團不將其擁有的北港池一期的權益注入其子公司天津港股份(600717)，而注入天津商業委員會旗下的天津港發展，支持天津港發展作大作強，這項收購使市場預期天津港股份和天津港發展可能進行整合。

　　5月天津港股份董事長(兼任天津港集團副董事長及總裁)出任天津港發展董事長。這項人事變動也給了市場天津港股份和天津港發展可能整合的預期。

　　1.目前天津港的主要港口運營商有三大主體：A股上市的天津港股份(600717)、香港上市的天津港發展(3382HK)和天津港集團。天津港發展隸屬于天津市政府下屬的天津商業委員會，而天津港股份屬于國資委下屬的天津港集團，從根本上講天津港的三大港口運營商都隸屬于天津市政府。如果天津港股份和天津港發展進行整合，將有利于實現天津港碼頭資產運營主體的統一。

　　2.在天津港股份和天津港發展可能進行的整合中，將會由哪一方作為主體進行整合：是由A股的天津港股份整合H股的天津港發展？還是H股的天津港發展整合A股的天津港股份？

　　從二者的資產規模對比來看：截至2006年底，天津港股份的總資產為70.84億人民幣，天津港發展則為35.27億港幣，天津港股份的資產規模近乎是天津港發展的二倍。從二者的業務量對比來看：2006年天津港股份實現散雜貨吞吐量9140萬噸、集裝箱吞吐量290萬TEU，天津港發展實現散雜貨吞吐量1660萬噸、集裝箱吞吐249萬TEU，天津港股份散雜貨吞吐量是天津港發展的5.5倍，集裝箱吞吐量是天津發展的1.2倍。

　　無論是資產規模還是業務量規模，天津港股份都遠大于天津港發展。因此，我們認為：如果天津港股份和天津港發展進行整合，那么很可能以實力更為雄厚的天津港股份為平臺整合天津港發展的的碼頭資產，從而實現對整個天津港碼頭資產的整合。

　　3.不論天津港股份采取以上哪種方式進行整合，都將對擴大對天津港碼頭資源的控制范圍、增加資產規模，拓展市場份額、提升業績起到積極的推動因素。(李海燕)

　　●好當家(600467)：投資分析

　　06年的凈利潤增長源自所得稅優惠的一次性影響，07年的業績增長仍需依賴主業。

　　目前，好當家的養殖業務，具體而言即海參的價格、采捕量是左右好當家業績的關鍵因素。

　　06年4季度養殖業務毛利率驟降與海參養殖的生產特性有關，根本原因是實際采捕量低于基于投苗量的預估產量。

　　異常氣候因素導致海參減產，目前海參價格明顯高于往年，今年仍然有望看好，08年則可能回落。

　　好當家進行終端產品延伸和品牌建設的努力值得肯定，但效果仍存在很大的不確定性。

　　07-09年EPS預測為0.30、0.31、0.34元，6個月目標價12.5元，維持“謹慎增持”評級

　　(李海燕)

　　天下本無事庸人自擾之

　　市場一直言著本研究員的分析預測銳意前行！在那些洋學者、股評家們聲嘶力竭的看空叫囂中，周四的市場延續了本研究員的思路，毅然決然地大幅反彈！滬指直接跳空在4000點上方開盤，雖快補當日缺口，但外圍機構也重新回流做多的人氣繼續高漲，抄底資金大舉進場，買盤被重新激發起來，推升股指持續走高。滬指全日收報4048.29點，漲1.56%，成交1895.53億；深證成指全日收報12011.08點，漲2.81%，成交988.20億。兩市共成交2883.73億，較前日同比放大近一成，量價配合不夠理想。

　　總體而言，市場的連續上漲再次從技術上確認了前日低點抄底的有效性，而隨著股指返回5日均線之上，市場也重新進入強勢上攻之中。對于在4000點左右的震蕩，市場各方幾乎一致認同，但患了市場暴跌“期盼癥”的機構在近日的慌亂，顯示出市場巨大的分歧已經白熱化，尤其是踏空已久的洋派基金們面對繼續攻城掠地的市場，它們開始崩潰了！

　　對于當前的指數點位，本研究員一直堅持去年3月的觀點：滬指4500點僅僅是牛市的開端�。�！

　　從2001年7月開始算起，在GDP持續保持9%以上的速度增長的良好經濟環境里，以滬指2245點、深綜指6000點為起點，以2000年7月到2001年7月的漲幅429點(2245-1816)為年均漲幅(考慮到制度糾錯之后的政策、市場因素，此漲幅比較理性)，到今年7月，滬指應該在4800點(2245+429×6年)以上才合理�？紤]到當前市場是在1年內拔高式完成這6年使命的，我們將糾錯點位目標調整到4500點附近。相應地，深綜指也應在12000點附近才符合市場邏輯。當然，此項推理僅僅是針對中國資本市場的“制度糾錯”而言，尚不包括當前中國經濟環境空前向好、存量經濟因制度體系的變革而釋放的爆發式量能推動、人民幣升值的刺激、上市公司的業績增長等重要因素。大盤從1000點到2245點，走了差不多一年半，但是從2245點到4000點，卻只走了四個月的時間。同時，在這四個月類，新增投資者入市隊伍也空前壯大，超過了過去3年的總和。其實質都是制度障礙解除之后的“糾錯”效應，市場大可不必為洋派學者的“瘋狂”、“風險累積疊加”所唬，應正視我國經濟結構和資本市場的現實國情！

　　雖然目前兩市平均PE接近40倍，A股市場靜態市盈率已明顯高于成熟市場和新興市場的估值水平。當前的市場估值是否合理、是否存在巨大泡沫化的問題，僅僅從簡單的技術面以及膚淺的基本面藍看待目前股市的走勢是極為不科學的，那些所謂的量化的“國際化”的市盈率的指標，教條地套用在我們這個結構性復雜、存量巨大、成長無可限量的A股市場，注定是失效的！中國作為一個經濟大國在全球的崛起，中國資本市場正以特有的“中國特色”銳意成長，A股市場將是任何一個國家、任何一個時代都不可能模仿、不可能比擬的特殊市場！切莫在中華經濟強勢崛起的這個偉大時代喪失自信，切莫透過“西洋鏡”來歪曲、貶損我們這個特殊的市場！本研究員堅定認為：A股市場的上升趨勢并不會因為目前的震蕩而出現改變！雖然在5月份由于大非的集中上市，可能引發股指繼續的震蕩，但牛市才剛剛恢復本來面目，精彩才剛剛開始，顯然不是那些洋學者和股評家所言的“泡沫急劇放大”、“崩盤在即”的詛咒。

　　從熱點來看，隨著上證指數逼近歷史新高，本研究員堅定看好的資產注入概念股仍是盈利核心，其余熱點也連續升溫，藍籌、網絡傳媒、節能環保、房地產、奧運等板塊表現活躍。但是，權重股表現開始分化，大盤藍籌的整體表現明顯弱于其他風格板塊，其中工商銀行、中國銀行、中石化等大盤藍籌股盤中更是一度下跌，拖累了上證綜指的表現，因上述個股極為良好的流動性，或繼續成為機構結構性減持的主要標的，但這將難以抑制市場的做多沖動，從多方昨天繼續占據壓倒性地位的表現看，市場整體還是維持強勢上攻的勢頭。

　　天下本無事，庸人自擾之！在資產注入加速的背景下，完全沒有必要對健康恢復上漲的A股市場提心吊膽！近期海外投行頻頻唱空，QFII減倉行為不斷，令市場做空壓力逐漸抬頭。其實，這樣的現象，在滬指2500點、3000點、3500點、3800點的都時候，一直是如此的！當然，隨著股指向上推升，結構性的風險有所加大，尤其是高換手率則預示市場結構性風險逞強，但對比起大國市場的自身特點，尤其是資產注入成為常態的背景下，這點結構性風險顯然微不足道！

　　即使偶爾的震蕩或者短暫調整，都有利于牛市的健康運行，投資者不必在財富大增之時過于驚慌。建議繼續堅定持有資產注入概念股，堅決回避基金染指的藍籌股，合理規避短視機構意志松懈的風險，控制倉位，鎖定盈利目標！重點關注本研究員反復推薦的以航天軍工為代表的資產注入概念股，堅定持有具有核心資產注入的個股，大膽分享大國存量資產注入資本市場的財富盛宴！

　　(劉國宏)

　　來源：英大證券