基金券商從事QDII條例即將出臺

　　繼華安基金公司試點QDII產品之后，基金公司發行QDII產品有望推開。據南方基金公司副總經理許小松透露，證監會即將出臺關于基金券商從事QDII的管理條例。南方基金公司即將推出首只QDII基金產品，“目前萬事俱備，只欠東風。”

　　簡評：開放QDII投資海外市場雖是國內資金外流的一小步，卻是中國放松資本管制的一大步。緊盯中國內地龐大的居民儲蓄存款的海外投資者，由此有了更多的機會與想象空間。

　　★人民幣昨日跌幅高達209個基點　創單日最大跌幅

　　漲得快，跌得也快，

人民幣匯率在連創新高之后以一記強勢回轉下跌再次賺取了市場眼球。昨日，中間價209個基點的跌幅令人民幣匯率自匯改以來的單日最大跌幅被刷新，7.6948元的中間價也使得人民幣跳空2個關口，將前兩個交易日的漲幅抹盡。

　　簡評：人民幣昨日的表現傳遞出了一個固有的舊信息，那就是升值不可能過快過猛，而是穩步的過程。雖然短期內可能會有震蕩，但是

人民幣升值的基調不會改變。

　　(編輯：宋文昭)

　　大同煤業：盈利增長點閃亮出現

　　★華泰股份(600308)：估值仍有進一步提升的空間

　　●大同煤業：盈利增長點閃亮出現

　　增資同忻煤礦：又一亮麗增長點􀀀大同煤業今日公告了《大同煤業股份有限公司與大同煤礦集團有限責任公司、國電電力發展股份有限公司共同投資組建同煤國電同忻煤礦有限公司的議案》。同忻煤礦是塔山煤礦之外公司08年，09年業績的又一亮麗增長點，作為資源股，價值亦明顯提升。

　　同忻煤礦儲量豐富，大同煤業每股對應權益儲量上升28.4%，將從目前的2.25噸/股上升到2.89噸/股，在煤炭行業上市公司中目前位于首位。

　　同忻煤礦具有較好開采，洗選和運輸條件，原煤入洗率較高，預期盈利能力較強。同忻項目由一個年產1000萬噸的煤礦，一個年洗選1000萬噸原煤的洗煤廠，一個2萬噸的鐵路裝車環線構成。

　　我們預期投產時間在2008年，初期投產為700萬噸，達產1000萬噸。礦井地處大秦線附近，運輸便利。􀀀同忻煤礦建設總投資為18.23億元。預計財務內部收益率(稅后)18.29%，投資回收期7.24年，投資利稅率19.8%。我們認為項目收益率可能因為稅金的增長而略有降低，但預期收益率水平在15%以上。

　　公司成長性極為突出，同煤集團晉華宮礦、馬脊梁礦、云崗礦、燕子山礦、四臺礦、精煤公司等相關的全部經營性資產和同煤集團擁有52.44%股權的軒崗煤電都委托大同煤業進行經營管理。同煤集團十一五規劃產能1.5億噸2014年前會全部放進上市公司。公司作為行業內首家采礦權轉贈資本金的試點將使得公司收購資產預期進一步明確。

　　煤炭行業上市公司中，大同煤業與大唐發電、國電電力、伊泰B等電力企業有在煤炭、鐵路方面的合作項目，有助于公司業績在產量增長的背景下實現平穩的增長。考慮同忻煤礦可能在08年部分投產，公司08年業績可能達到1.20元以上，考慮公司成長性，維持增持評級。進一步上調6個月目標價到20倍08年動態市盈率24元。(李海燕)

　　●華泰股份(600308)：估值仍有進一步提升的空間

　　華泰股份07年首季營業收入13.06億元，凈利潤9052萬元，同比分別增長了72.33%和13.68%，實現每股收益0.188元。

　　收入大幅增加，盈利未能同步跟上。公司45萬噸新聞紙項目于06年年底投產后產銷量增加是收入增長的重要因素。但是同時成本和各項費用出現了較大幅度的增長，成為壓制凈利潤的原因。公司盈利能力并沒有出現明顯的好轉或者提升。

　　業績增長模式仍是產能擴張。目前公司新聞紙產能已經達到120萬噸，兩個合資公司將推動公司規模進一步擴大。

　　我們維持華泰股份2007～2008年攤薄后1.005和1.098元的每股收益預測，目前的21～19倍的PE在造紙行業中依然處于較低水平，但是公司定向增發收購集團資產有望繼續為公司帶來交易性的機會，我們維持“增持”評級。(宋文昭)

　　【投資策略】

　　正確認識中國股市，踏準資產注入節奏5月15日，深滬兩市拋壓驟降，大盤呈現全日單邊回落走勢，上證綜指盤中狂瀉逾155點，連破兩大整數關口并低見3891點，最終在3899.18點收出近乎光頭光腳的長陰線，跌幅達3.64%，成交2074.36億；深證成指全日收報11414.54點，跌2.71%，成交996.47億。兩市共成交3070.83億，較前日同比放大近一成。

　　從盤面觀察，權重股整體殺跌；受到央行上調準備金率的影響以及交通銀行的拖累，銀行股更是全線大跌；券商股放手殺跌，地產股后繼無力反手做空，鋼鐵、電力、汽車、交運、有色等大市值板塊更是紛紛殺跌，市場拋壓極為沉重。究其實質，央行昨日起上調存款準備金率0.5個百分點至11%，估計將一次性凍結約1700億元的流動性；證監會發出通知，嚴禁基金公司進行投機操作，料將引發部分灰色資金加速離場。另外，今日交行上市價低于市場樂觀預期，引發銀行股的大幅回落。總體來看，大盤藍籌和基金重倉股呈現明顯的領跌姿態，顯示那些一直對大牛市信心不足、持股忐忑不安的機構投資者成為罪魁禍首，它們的殺跌離場，引發了市場結構性風險的加劇。

　　我們看到，伴隨巨大成交量，機構的慌亂顯示出市場本身存在著巨大的分歧。關于目前的市場估值是否合理、是否存在巨大泡沫化的問題，本研究員自滬指收復2245點以來，一直有文章在探討。關注本欄目的投資者都知道：本研究員一直堅持去年3月的觀點：滬指4500點僅僅是牛市的開端！！！

　　此觀點的前提是，我們必須正視中國資本市場的“中國特色”，即滬指2245點、深綜指6000點是制度糾錯的開始，在此點位之前，只是邊緣化的病態市場恢復性上漲的過程。

　　市場一直在本研究員的預期中健康運行，那些機構投資者所期待的“大小非”減持、鼓勵IPO集中上市、海外紅籌股回歸、QDII可投資范圍擴大、發展企業債市場等緩解供求矛盾的措施不可能在短期內發揮遏制A股市場激進向上的作用。大盤藍籌股短期進一步上漲缺乏很強的基本面支持，在當前的估值水平下缺乏明顯上漲空間。因此，展望未來，除非未來業績繼續出現驚喜，大盤藍籌股的表現將比較有限，所以，踏空的機構們徹底崩潰了！

　　中國作為一個經濟大國在全球的崛起，中國資本市場正以特有的“中國特色”銳意成長，A股市場將是任何一個國家、任何一個時代都不可能模仿、不可能比擬的特殊市場！那些所謂的量化的“國際化”的市盈率的指標，教條地套用在我們這個結構性復雜、存量巨大、成長無可限量的A股市場，注定是失效的！切莫在中華經濟強勢崛起的這個偉大時代喪失自信，切莫透過“西洋鏡”來歪曲、貶損我們這個特殊的市場！

　　在資產注入加速的背景下，完全沒有必要對健康恢復上漲的A股市場提心吊膽！讓我們摒棄“國際”成見，正視大國市場的自身特點，正確認識A股的“黃金十年”，無畏短期震蕩，堅定持有具有核心資產注入的個股，跟緊重點盈利目標！(劉國宏)

　　【特別專題】

　　航天軍工：資產注入已進入新階段

　　英大證券研究發展中心　劉國宏

　　自從去年6月本研究員從產業整合角度全面推薦航天軍工板塊以來，該板塊整體已有300%以上的漲幅，部分個股漲幅超過了500%---1000%。時光已隨大牛市快速進入盛夏，航天軍工產業整合業進入了關鍵時期。在航天科技集團、航天科工集團、船舶工業集團快速推進旗下上市公司產業整合的同時，兵器集團、兵工集團、核工集團對旗下資本平臺的整合也在“銜枚疾進”。一航集團也在今年2月的集團峰會上旗幟鮮明地提出了“追求商業成功，突出資本運作”的產業發展方向，而一航集團對S吉生化(600893)的收購，也說明軍工集團旗下的資本上市殼資源是無法滿足其產業整合需要的。

　　在“十一五”期間，我國國防科技工業要瞄準國家遠景目標，立足當前國防建設和國民經濟發展的需要，在高新技術武器裝備供給方面基本滿足部隊裝備機械化和信息化要求，在高技術產業發展方面初步實現結構高級化，在基礎能力方面使基礎科研和基礎建設得到顯著加強，初步形成寓軍于民新體系框架和軍民互通、互動機制，實現國防科技工業的新跨越，初步形成若干具有國際競爭力的大企業集團。我國要在未來20年內基本完成新軍事變革，并達到國防科技產業化、充分發揮國防科技投資效率，需要社會資金的大量參與也是必然選擇。根據總體要求，11個軍工集團都結合自身特點制定了雄心勃勃的“十一五”規劃，“十一五”將成為我國軍工集團邁向國際一流水準的關鍵時期。

　　從整合方向看，在“十一五”期間，軍工集團將把加快發展民品作為重大發展戰略，給予積極的扶持。在軍品處于行業周期的高潮時，軍工集團有更強的動力和更多的資源來發展民品。由于長期的研發和積累，在發展軍品的同時，軍工集團掌握了一大批優勢的民品資源。圍繞這些資源，在“十一五”期間，軍工集團將逐漸整合重組進入上市公司，這其中蘊涵的巨大的投資機會。

　　從當前的進度看，主要的軍工集團突進旗下軍民兩用產品企業的改制上市、發行企業債券的資本市場之旅將在2007年下半年進入全新的歷史時期。5月10日，中國國務院召開會議審議航天發展“十一五”規劃，會議原則同意《航天發展“十一五”規劃》。編制和實施好這個規劃，有利于提高航天產業規模、增強自主創新能力、擴大國際交流與合作，對于增強中國經濟實力和科技實力具有重要意義。這標志著中國航天軍工的產業化、資產證券化進入了新的階段。

　　本研究員預計，2007年下半年，軍工板塊的上漲將遠遠超越市場預期。鑒于我國國防資產證券的進程，建議重點關注航天兩大集團的產業整合。筆者在去年底反復推薦的以航天晨光(600501)、航天信息(600271)、西飛國際(000768)、風帆股份(600482)、江南重工(600072)、滬東重機(600150)、廣船國際(600685)為群體的航天軍工類個股，也持續上揚，尤其是春節以來，有重大資產整合的滬東重機(600150)、風帆股份(600482)、航天晨光(600501)、成發科技(600391)連續逆市逞強，深刻印證了產業整合被主流資金熱捧的趨勢。

　　◆中國航天科技集團公司

　　擁有研制發射地球近地軌道、地球同步轉移軌道、太陽同步軌道運載火箭的能力，并在低溫高能燃料技術、火箭捆綁技術、一箭多星技術等方面達到世界先進水平；擁有研制通信衛星、氣象衛星、資源衛星、科學實驗衛星等航天器的能力，并在衛星回收技術、軌道控制技術、姿態控制技術等方面達到相當水平。主要研制、生產、經營航天運載器、航天器、各類戰略戰術導彈以及衛星地面應用系統等各類航天產品；專營國際商業衛星發射服務。

　　●火箭股份(600879)：通過定向增發收購大股東的激光慣導項目等優質資產。

　　●航天動力(600343)：依托股東背景實施新一輪資源整合，重點進行橫向、縱向產業鏈的拉伸拓展。

　　●中國衛星(600118)：已注入五院小衛星資產，可能注入航天恒星集團公司的整體資產。

　　●航天機電(600151))：置入衛星數據接收平臺及地面數據處理站，積極介入光伏產業。

　　◆中國航天科工集團公司以導彈武器系統為基業，以軍民兩用信息技術、衛星與衛星應用、能源與環保以及成套設備為主業。

　　●航天科技(000901)：公司是航天系統第一家上市公司，公司依靠大股東中國航天科工集團的支持，前期置入了航天固體運載火箭有限公司擁有的北京發射系統工程技術分公司的全部資產等，使其成為唯一擁有航天核心技術的軍工企業。

　　●航天信息(600271)：航天科工集團承諾適時將符合航天信息發展戰略的有關資產注入。

　　●航天電器(002025)：定向增發，增資蘇州華旃、出資設立貴州林泉航天電機(集團)有限公司，收購大股東貴州航天朝暉電器廠的部分資產。

　　●航天晨光(600501)：控股重慶航天新世紀衛星應用技術有限公司，托管航天科工集團伽利略項目，進入衛星導航產業。這是軍工資產注入最具有標志意義的事件，表明科工集團為了促進產業發展，進行資源整合的行動已經進入集團資產最核心和最尖端的領域，突破了以往政策的種種限制，也說明上市公司已經真正成為集團戰略和產業發展的核心。

　　●航天長峰(600855)：大股東表示將在兩年內完成優質資產置入航天長峰的工作或置入資產經審計的凈資產收益率不低于15%，并將在適當的時機提高持股比例。

　　●航天通信(600677)：已注入三家軍工企業資產，在未來3年將收購7家與軍用雷達相關的企業資產。

　　(劉國宏)

　　來源：英大證券