財經要聞

　　IMF預測:2007和2008年世界經濟將增長4.9%

　　預計美聯儲10日將繼續保持利率不變

　　行業與公司信息點評

　　王府井(600859)大股東變更邁開北京商業整合第一步

　　近期研究報告精粹

　　中國人壽 (601628)長期投資大幅增值，凈利潤有望持續快速增長

　　中國平安 (601318) 股票投資快速增加，利潤來源多元化

　　資產注入題材需理性看待

　　中金所《滬深300 股指期貨合約》、《交易規則》及八項實施細則的征求意見稿點評

　　市場評論

　　山西焦化和美利紙業：股市相對估值最具優勢的個股

　　深能源(000027)集團整體上市提升公司價值

　　資產注入題材需理性看待

　　資產注入(包括整體上市)是自上而下的，顯示的是股東尤其是控制性股東的意志，其進程不僅中小投資者不掌控，上市公司本身也難以掌控。資產注入預期驅動的股價上漲，實際上有大股東和中小股東博弈的色彩，整體的市場定價越理性，資產注入的環境越寬松，交易會越活躍。

　　如果沿用2006年以前會計準則，滬東重機的資產注入，并不如此顯然地增厚每股收益，中船集團以帳面價值23.7億元的資產作價92.6億元，認購新增股份，在原來的會計準則中滬東重機將因此產生68.9億元的“合并價差”借項，按照十年攤銷的原則，每年攤銷6.9億元，相當于稅前利潤每股減少1元。

　　上市公司資產注入對盈利增厚的幅度，與市場的估值水平相關，與注入資產的規模相關，與資產的盈利能力和定價水平相關。

　　如果注入的資產為非同一控制人所有，未來公司將存在很大的資產減值風險，從而對利潤造成重大不利影響。資產注入的效應目前看是錦上添花，但未市場行情逆轉或行業進入低迷階段時或將表現為落井下石。另外，注入資產的估值水平水漲船高，可以說，資產注入帶給上市公司的增厚效應不是大股東奉送的，而是市場本身的高估值所內生的。

　　資產注入預期明確且上市公司之外的資產規模較大的行業有電力、機械、有色、商業、醫藥、煤炭等，對上市公司盈利增厚的幅度較大的有商業、有色、機械、傳媒、機場等行業的部分公司，目前市場已充分反映注入預期。

　　以小股東的眼光看，上市公司收購資產，在交易能夠達成的前提下，收購價格當然越低越好。

　　目前有資產注入預期的企業，素質良好，是機構投資者未來若干年的投資標的，因而中小股東在類似交易的表決中，應該注重長遠利益的主張，譬如定價更加公允、上市公司治理結構更完善、要求附加其它交易條件性等。

　　機構投資者有責任促使上市公司主動對體系之外的資產進行并購整合，比較從大股東手中收購資產，市場化的并購給上市公司帶來的整合效益更大，定價對上市公司更有利。

　　(劉兆萍)