來源： 國信證券研究所

　　2季度投資策略報告：“輪漲指針”轉(zhuǎn)向藍(lán)籌股

　　評論：業(yè)績驚喜催動藍(lán)籌股抬升市場重心在估值壓力下，06年4季度以來領(lǐng)漲市場的藍(lán)籌股在今年1季度陸續(xù)進(jìn)入休整狀態(tài)，重組并購題材因有效突破“估值束縛”而備受市場追捧，個股表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝出指數(shù)。經(jīng)濟(jì)景氣帶動企業(yè)效益上升必將推動上市公司業(yè)績超預(yù)期增長，金融、鋼鐵等權(quán)重行業(yè)出現(xiàn)業(yè)績驚喜日益明確，加上推行股指期貨的政策預(yù)期，我們認(rèn)為市場的“輪漲指針”將重新回轉(zhuǎn)到藍(lán)籌股，2季度市場的重心仍有抬升的空間。雖然市場創(chuàng)出新高后不時會出現(xiàn)“習(xí)慣性跳水”，但至多是減緩指數(shù)上行的節(jié)律，持續(xù)深幅下跌的可能性并不大。

　　5月政策預(yù)期：股改“收盤”備戰(zhàn)股指期貨今年5月份重大市場政策預(yù)期將是金融期貨管理條例和中國金融期貨交易所發(fā)布各項交易規(guī)則和股指期貨細(xì)則，6月中下旬股指期貨有望正式推出。而在此之前則是股改“收盤”，未股改公司全部停牌等待完成股改后再恢復(fù)交易。如果市場因預(yù)期股指期貨即將推行而出現(xiàn)新一輪指數(shù)繁榮的話，“融券先行”推出做空機(jī)制將是管理層給市場降溫的策略手段。

　　“預(yù)期泡沫”下的題材股面臨階段性休整全流通背景和流動性過剩下的資產(chǎn)價格泡沫必然吸引未上市資產(chǎn)加速擠入資本市場，在監(jiān)管不到位、信息不對稱的客觀條件下，內(nèi)幕交易暴利將驅(qū)使相關(guān)利益者實施各類“投行創(chuàng)造價值”的行為，資產(chǎn)重組、整體上市以及內(nèi)外資并購將成為市場的一個重要投資主題。但市場對于這類題材股的“預(yù)期泡沫”已經(jīng)出現(xiàn)，股價大幅上漲后，年報和季報業(yè)績的考驗、大小非解禁高潮期的擴(kuò)容壓力以及監(jiān)管風(fēng)聲趨緊均將對股價構(gòu)成不利影響，題材股至少面臨分化，只有那些具備實質(zhì)性題材和有基本面支持的個股方能跑贏市場。

　　投資策略與投資組合我們繼續(xù)看好與消費(fèi)相關(guān)的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)，包括金融、商業(yè)、傳媒、生物醫(yī)藥、交運(yùn)設(shè)施、汽車等；

　　長期看好受益于國內(nèi)重工業(yè)化趨勢和國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移以及全球需求強(qiáng)勁的，并有望培育成具有國際比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)(客車、機(jī)械裝備、汽車零部件、

化工新材料、軟件外包)；建議積極配置景氣向好的鋼鐵、水泥等行業(yè)，并密切關(guān)注下半年電力、煤炭等

能源原材料行業(yè)即將出現(xiàn)的景氣拐點。在資產(chǎn)配置方面，我們?nèi)匀唤ㄗh采取相對均衡的配置策略，但適度超配金融、鋼鐵、機(jī)械裝備。鑒于電力行業(yè)業(yè)績提升、估值水平合理和資產(chǎn)注入題材較為集中，我們提高其行業(yè)評級至謹(jǐn)慎推薦，建議增加配置比重；

房地產(chǎn)業(yè)由于利空政策的落實尚待明確，建議短期內(nèi)標(biāo)配。在個股選擇層面，除了側(cè)重大盤權(quán)重股之外，基本面良好同時又具備資產(chǎn)注入或集團(tuán)整體上市等“錦上添花”題材的公司應(yīng)是重要方向。

　　(首席估值分析師、資深策略分析師：湯小生)

　　【宏觀和策略】

　　2季度投資策略報告：“輪漲指針”轉(zhuǎn)向藍(lán)籌股

　　【行業(yè)和公司】

　　電力2季度策略：行業(yè)正面因素積聚、資產(chǎn)注入類公司尋寶

　　萬科A(000002)—維持“推薦”評級：07年第一季度凈利潤同比增長50-60%

　　工商銀行(601398)年報點評—維持“謹(jǐn)慎推薦”評級：稅率下降推動利潤大幅增長，盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化