從BAEA 到ALPHA--小盤股組合策略

　　盡管我們長期看好全球經濟，但是目前的數據顯示國際投資者更敏感，更容易受到驚嚇。考慮到周邊市場的不確定性，以及美國信用市場可能出現的問題擴散和VIX指數的波動，以及日元利差交易的可能解除等諸多因素，整體來看，二季度全球市場出現繼續調整的幾率很大，H股市場的下跌或拖累A股，至少是兩地上市的大盤股。

　　另外，國內市場的估值壓力，以及前期漲幅巨大的大盤股的調整，管理層的緊縮政策等等，使得我們對第二季度市場持謹慎態度，我們判斷未來一段時間，市場整體上與大行業上缺少機會，但是資金仍然充分的情況下，需要尋找突破口。因此我們認為第二季度，投資者應該更多選擇中小市值個股，來發現一些ALPHA的投資機會，我們這里并沒有推薦低BETA類型的行業，主要是認為宏觀經濟本身沒有問題。我們認為有兩個方向需要關注，一個是中低價小盤股，可能的資產注入和做高市值的動力仍使得部分股票存在投資機會；另外一個是高價小盤股，必須是基本面與成長性非常好的股票。

　　相對應的是，我們推出小盤股組合的理由認為中小市值

股票和低價股票仍然滯后市場的整體上漲，而小市值股票在全流通背景下有做高市值的沖動，或者資產注入與并購重組整合的題材。而中小市值成長型股票則可以長期規避市場的調整，更可能出現高成長故事，而往往因為流動性限制被主流投資機構所忽視。我們認為我們推薦的小盤股組合可以以組合的形式批量買入，而為機構投資者提供顯著的ALPHA.我們通過自下而上與行業研究員交流，按照行業選擇了我們看好的主板中小市值上市公司，共計22只，構成一個總組合，另外我們把低價小盤股單列一個組合，包括：銀鴿投資、紅豆股份、湖北邁亞、模塑科技、中天科技、華東醫藥、寧波東睦、龍元建設、北京城鄉、曙光股份、秦川發展、交大科技和云維股份，以方便其他類型投資者的偏好。

　　我們也列出了，站在行業研究員角度選擇的一些最近經過研究并值得推薦的中小板上市公司。在第三部分，我們主要對中小板已經上市的公司進行篩選，按照成長故事和業務模式，從策略研究角度選擇出我們關注的投資組合，隨著新股票的不斷上市和基本面的變化，我們將按月進行調整和追蹤。考慮到中小盤股票業務與行業的多樣性，我們的分析思路更重視業務模式的作用和探討企業發展戰略，而對于短期的影響因素更多是忽略不計。

　　我們認為經過未來一段時間的調整，所得稅改利好，會計制度改革利好，

商業銀行營業稅改利好，以及2006年以后已經進行或正在進行的實質性資產重組或整體上市的公司業績釋放利好等諸多因素將會使得市場的估值顯著下降，一旦市場從驚嚇中蘇醒，繼續上漲，并且樂觀一點的情況是今年年末可以上漲到5000點。