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03月19日英大證券研究所晨會紀(jì)要http://www.sina.com.cn 2007年03月19日 11:00 新浪財(cái)經(jīng)
來源: 英大證券研發(fā)中心 作者: 劉國宏 3000壓頂“到春寒”,低價(jià)股枝頭春意鬧 低價(jià)股之所以成為今年3月最具人氣的熱點(diǎn),并不是某些股評人士貶斥的“游資投機(jī)”現(xiàn)象!筆者研究認(rèn)為,中國資本市場制度完善與資本市場的功能恢復(fù)引發(fā)國民對產(chǎn)業(yè)證券化的重新認(rèn)識,以戰(zhàn)略重組引導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)整合正在全面改變、提升上市公司的質(zhì)量,這是當(dāng)前低價(jià)股再度被“價(jià)值重估”的根本歷史原因!經(jīng)過連續(xù)的宏觀調(diào)控,中國經(jīng)濟(jì)正步入一個(gè)穩(wěn)定增長,結(jié)構(gòu)優(yōu)化的發(fā)展階段。我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整正在進(jìn)行,依靠國內(nèi)投資帶動經(jīng)濟(jì)和利潤增長的模式正發(fā)生悄然變革,經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變將推動產(chǎn)業(yè)升級。在這樣的背景下,原來一些在“夕陽行業(yè)”茍延殘喘的、被大股東惡意掏空而回天無力的上市公司正面臨徹底的命運(yùn)改變。管理層已經(jīng)從戰(zhàn)略高度來重視產(chǎn)業(yè)整合、戰(zhàn)略重組對新興資本市場的積極推動了。從“國九條”的定調(diào)開始,從《上市公司收購管理辦法》及股改指導(dǎo)文件的細(xì)則開始,以及新近出臺的一系列針對上市公司并購重組的政策,都客觀地認(rèn)同了并購重組是上市公司健康發(fā)展的重要驅(qū)動力量。 首先,2006年A股市場已開始進(jìn)入“價(jià)值注入”階段———大股東通過資產(chǎn)注入、整體上市、業(yè)績承諾、解決關(guān)聯(lián)交易等措施使得公司的真實(shí)盈利能力和投資價(jià)值浮出水面。由此導(dǎo)致的外生性盈利增長將成為業(yè)績上升的重要催化劑。 產(chǎn)業(yè)整合:中國式價(jià)值重組低價(jià)革命為先“股改”之后的制度完善,促使大股東從“掏空上市公司”向“注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、與上市公司共榮辱”根本性轉(zhuǎn)變。其次,盤活“存量”是資本市場健康發(fā)展的基石。資本市場翻天覆地變革的歷史機(jī)遇與企業(yè)融資的瓶頸的矛盾,促進(jìn)了兼并收購的潮流與“殼”資源的充分利用的有機(jī)結(jié)合。資本市場的財(cái)富效應(yīng)激發(fā)了資產(chǎn)置換、整體上市、借殼上市、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入等戰(zhàn)略重組的市場化行為。國際經(jīng)驗(yàn)及中國資本市場自身的運(yùn)行史已經(jīng)證明:重組是新興經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中的資源有效再分配、財(cái)富流程再造。 去年以來,國家鼓勵中央企業(yè)參與資本市場的并購重組一度得到二級市場的高度擁護(hù)。對一些優(yōu)秀的民營企業(yè)集團(tuán)而言,在現(xiàn)有發(fā)行制度下,苦等排隊(duì)多年仍無緣資本市場,當(dāng)前“借殼”重組經(jīng)營困頓的上市公司確是“借船出國海”的最佳良機(jī),從2006年初至2007年3月16日,已經(jīng)和正在實(shí)施借殼的民企多達(dá)300多家。資產(chǎn)的注入和進(jìn)而可能的整體上市,將使得上市公司資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)績發(fā)生翻天覆地的變化,有可能讓一個(gè)小企業(yè)變成一家大公司,成為市場上稀缺的優(yōu)質(zhì)籌碼,給投資者帶來長期的可持續(xù)的回報(bào)。從公開資料分析,截至目前,有61家上市公司大股東承諾將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入公司,已實(shí)施股改的上市公司中有44家的大股東承諾,將在條件成熟時(shí)向上市公司注入其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),有9家上市公司擬定了注入資產(chǎn)的期限。 3月初,國防科工委發(fā)布了《關(guān)于大力發(fā)展國防科技工業(yè)民用產(chǎn)業(yè)的指導(dǎo)意見》,明確了充分利用資本市場推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展,加大重組整合力度。面向行業(yè)內(nèi)外,加大龍頭企業(yè)合并重組,推進(jìn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的方向。這又加大了軍工資產(chǎn)重組整合的預(yù)期。其實(shí),早在去年底,中國船舶工業(yè)集團(tuán)整合旗下上市公司滬東重機(jī)、廣船國際、江南重工的預(yù)期,就掀起了軍工并購重組的浪潮。2007年2月6日,貴航股份因重大事項(xiàng)停牌。次日貴航股份公告,該公司控股股東貴航集團(tuán)正在對旗下部分資產(chǎn)進(jìn)行摸底調(diào)查,并就具體資產(chǎn)注入方案進(jìn)行積極磋商和論證。此舉令貴航股份成為首家大股東積極履行股改承諾向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的上市公司。另外,ST黑豹、*ST宇航、ST天儀等有大股東注資重組的軍工概念股,都出現(xiàn)了150%以上的漲幅。當(dāng)然,這些現(xiàn)象還是即將或正在注入資產(chǎn)的上市公司群體的冰山一角,在上市公司“存量”重振的大背景下,未來資產(chǎn)注入板塊的拓展空間極為巨大。上市公司質(zhì)量是市場健康發(fā)展的基礎(chǔ),資產(chǎn)注入、整體上讓投資者對未來市場充滿了業(yè)績驚喜的期待。 歷史告訴未來:爬蟲化蝶猶可期因此,在這樣偉大變革的歷史背景下,我們不能鼠目寸光地把低價(jià)股打上“垃圾股”的標(biāo)簽!大家可曾記得,當(dāng)年的*ST小鴨(中國重汽)、ST東鍋(S東鍋)、ST重機(jī)(滬東重機(jī))等低價(jià)股都是在大重組與資產(chǎn)注入的蛻變之后才成為今天的優(yōu)質(zhì)成長藍(lán)籌的!在當(dāng)前上市公司“存量”重振的浪潮中,延邊路、s城建、s都市、s前鋒s等“爬蟲”都化蝶而舞!這樣的春風(fēng)中,“退市”實(shí)在比“上市”更難,正因如此,S股以及ST類個(gè)股維持全面活躍趨勢,絲毫不受大盤走弱的影響;成為“倒春寒”中的亮麗風(fēng)景。 雖然股價(jià)嚴(yán)重透支的權(quán)重股全線鎩羽潰逃,但并不意味著整個(gè)市場“萬馬齊喑”。具有盈利和流動性支撐的市場不會就此發(fā)生逆轉(zhuǎn),估值風(fēng)險(xiǎn)不能成為市場逆轉(zhuǎn)的理由,我們堅(jiān)信業(yè)績和流動性預(yù)期才是決定市場走勢的根本因素。而從這個(gè)角度分析,市公司在資產(chǎn)置換、整體上市、借殼上市、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、股權(quán)激勵后的積極影響下的業(yè)績“釋放”,以及由引發(fā)的外生性盈利增長將大大延續(xù)上市公司整體經(jīng)營業(yè)績增長的周期,這也將為全面重估A股的拉開序幕。在上市公司“存量”重振的大背景下,大多數(shù)個(gè)股與板塊的低價(jià)股仍會按照固有的激進(jìn)韻律運(yùn)行,而不同行業(yè)、不同地域或不同市場歸屬的中低價(jià)則依然成為熱門股的主要集散地,歸為一點(diǎn):低價(jià)股一波接一波地激情演繹,正是春天的靚麗風(fēng)景!低價(jià)股的“玫瑰”正在靜悄悄地開,當(dāng)前正是不溫不火做個(gè)股的絕佳時(shí)期! 賢成實(shí)業(yè)、紫光古漢、交大博通、西北化工等低價(jià)股特立獨(dú)行,繼續(xù)猛沖漲停,不隨大盤沉淪,不隨大流震蕩。由于科技股、低價(jià)股、中小板等漲幅較小的品種,成為這些游資重點(diǎn)猛攻的對象,市場局部熱點(diǎn)的火暴,顯然仍會吸引、維持大量資金逗留市場。尤其是短期虧損股賢成實(shí)業(yè)連拉6個(gè)漲停,西北化工、紫光古漢連拉4個(gè)漲停,連拉3個(gè)漲停,仍是局部連續(xù)漲停牛股頻出的時(shí)間段,這些局部熱點(diǎn)的火暴仍有望推動股指震蕩走強(qiáng)。東莞控股、遼源得亨、賢成實(shí)業(yè)更是罕見的再續(xù)漲停神話,工大首創(chuàng)也是連拉漲停,這種強(qiáng)者恒強(qiáng)的特征凸顯目前的市場人氣不減,雖然大盤指數(shù)下跌較大,但漲停數(shù)量依然不減,兩市每天不少于20只低價(jià)、股封死漲停,顯示做多動能在低價(jià)群體中暗流涌動極為強(qiáng)勁。整體看這些中小板6、7元低價(jià)股,尤其是其中的低價(jià)科技股,同周三6只軟件科技股群起漲停前一樣,猶如遍地干柴,隨時(shí)有可能成為市場熱錢瞄準(zhǔn)的目標(biāo)。這樣氛圍中,群體漲停效應(yīng)持續(xù)刺激市場人氣升溫,使市場持續(xù)形成低價(jià)股普漲格局。 兩會結(jié)束,政策調(diào)控如期而來,但市場“暖春”仍將延續(xù):“烽火連三月”,低價(jià)送萬金!筆者堅(jiān)信:流動性過剩與人民幣的長期升值預(yù)期驅(qū)動牛市進(jìn)程換檔。2006年的財(cái)富效應(yīng)激發(fā)了多年壓抑之后爆發(fā)出的投資欲望,儲蓄存款、民間資本長期巨額積累與極度缺乏的投資渠道的矛盾,掀起了史無前例的入市浪潮。在市場總體估值仍然合理的前提下,以產(chǎn)業(yè)整合引導(dǎo)的低價(jià)成長股、重組股將繼續(xù)成為行情的主角。 對于本周后期的是市場熱點(diǎn)演繹,我們?nèi)跃S持這樣的判斷:市場將由“一線藍(lán)籌滯漲+二線藍(lán)籌微漲+三線股小漲+重組股持續(xù)大幅反彈”向“一線藍(lán)籌回落+二線藍(lán)籌滯漲+三線股熱點(diǎn)擴(kuò)散+重組股持續(xù)大漲”過渡,以產(chǎn)業(yè)整合引導(dǎo)的價(jià)值重估仍將是持續(xù)的熱點(diǎn),低價(jià)股仍將“柳絮飛舞、萬紫千紅、草長鶯飛”!筆者認(rèn)為低價(jià)重組股、軟件科技股和中小板6、7元低價(jià)股仍是熱錢主攻方向。建議繼續(xù)堅(jiān)定對資產(chǎn)注入、產(chǎn)業(yè)整合概念股進(jìn)行戰(zhàn)略配置,尤其是航天軍工,應(yīng)積極在震蕩中做好倉位調(diào)整,迎接新的財(cái)富增值浪潮!(劉國宏)
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