來源： 國泰君安研究所 作者： 姚偉

　　央行決定上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率

　　中國人民銀行決定，自2007年3月18日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。

　　金融機構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的2.52%提高到2.79%；

　　一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的6.12%提高到6.39%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整。

　　本次上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，有利于引導(dǎo)貨幣信貸和投資的合理增長；

　　有利于維護(hù)價格總水平基本穩(wěn)定；有利于金融體系穩(wěn)健運行；有利于經(jīng)濟(jì)平衡增長和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)又好又快的發(fā)展。

　　點評：07年的第一場雪，也是最后一場!

　　因于物價的持續(xù)攀升、信貸投資的明顯反彈等背景，此番加息并未出乎市場預(yù)料！

　　無需再浪費筆墨為這次加息找解釋，重要的問題是今年還有下一次嗎？筆者的答案是，加息故事剛剛開始，也就該結(jié)束了。理由有四：其一，是今年CPI的格局將可能是前高后低：一季度是2.5%之上，二季度是2.5%之下，到下半年就可能在2.0%之下了。存款負(fù)利率的局面僅現(xiàn)于年初；

　　其二，是

　　其三，是目前的外匯流入呈現(xiàn)了加速態(tài)勢：11月份至1月份的3個月里，外匯流入額高達(dá)1600億美元，較之05年的400億、06年的800億的平均水平，驟然飆升。這里是盡管有貿(mào)易順差的異常增長的貢獻(xiàn)，但熱錢無疑是更為關(guān)鍵的因素(05、06年分別為300億、400億，而這三個月則接近900億)。有數(shù)據(jù)表明，2月份的外匯流入低于500億的可能性不大。

　　其四，鑒于工業(yè)企業(yè)超過8.0%的息稅前利潤率(參見06年8月份的報告，《加息難有作為》)以及股市的可觀預(yù)期回報，小幅加息對于抑制實體經(jīng)濟(jì)擴張及居民儲蓄資金分流作用甚小。

　　筆者認(rèn)為，因于人民幣升值的基本背景，也因于貨幣政策傳導(dǎo)機制等原因，加息不可能是央行調(diào)控經(jīng)濟(jì)的主要舉措。既然此番加息是預(yù)期之中的，而今年再度加息的可能性又甚小，股市也好、債市也好難道一定會有負(fù)面反應(yīng)嗎？

　　需要強調(diào)的是，在物價持續(xù)攀升的背景下(07年的可能性較小)，加息頻率或可能有所加快，但實際利率只會更低，從而對實體經(jīng)濟(jì)以及股市也無負(fù)面影響。值得提及的是，始自04年10月份以來的四次加息，活期利率0.72%始終未變，商業(yè)銀行自然是深受其益。(王曉東)

　　要聞點評

　　央行決定上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率

　　《期貨交易管理條例》4 月15 日起正式實施

　　金融行業(yè)面對加息：銀行業(yè)中性偏正面，保險業(yè)有所受益

　　行業(yè)與公司信息點評

　　新希望(000876)：收購千喜鶴股權(quán)比例高于預(yù)期

　　晨鳴紙業(yè)(000488)擬發(fā)行H 股點評

　　中集集團(tuán)(600039)年報點評

　　首旅股份(600258)年報點評

　　近期研究報告精粹

　　電源結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)入實施階段——電力行業(yè)月報

　　需求進(jìn)入旺季，價格保持升勢——大宗原材料3 月月報

　　春天到 需求長 價格升——3 月

　　氨綸粘膠依然風(fēng)光，后市需謹(jǐn)慎看待——化學(xué)纖維制造業(yè)3 月月報

　　中國平安計入指數(shù) 短期內(nèi)對指數(shù)影響有限

　　策略與市場

　　本周宏觀與策略投資策略——市場估值與結(jié)構(gòu)分析