醫療器械行業專題報告：中低端醫療器械龍頭初現

　　評論：“填補空白”和“升級換代”保證市場高成長從過去8年的經營數據來看，醫療器械行業收入和利潤平均增速為28%和41%，遠高于醫藥工業19%、21%的收入和利潤增速。目前中國農村大部分醫療機構還缺乏最基本的醫療器械裝備，需要建設的鄉鎮衛生院達70%以上，這一塊市場有“填平補齊”的需求；國內醫療機構總體裝備水平還很低，70%左右是上世紀70、80年代的產品，它們更新換代的過程又是一個需求釋放的過程。“填補空白”和“升級換代”將共同會保證未來較長一段時間中國醫療器械市場的快速增長。

　　國內企業在中低端市場具有明顯優勢國內醫療器械市場中，國外產品在大部分的高端品種市場處于壟斷地位。國內醫療器械企業多為中小型企業，技術力量相對薄弱，但在中低檔品種上具有明顯的成本價格優勢。由于中低端醫療器械主要是依靠國家財政集中采購，產品的

　　基層醫療衛生體系建設激發中低端醫療器械需求基層醫療機構建設和農村醫保擴大將激發中低端醫療器械的投入和消費需求：基層醫療資源嚴重缺乏的現狀有望在“十一五”期間得到解決與改善。農村和社區醫療衛生機構建設、基層衛生機構設備配置的提升，將催化醫療器械低端市場的蓬勃發展，國家已經明確的資金安排達67.7億元，未來新增衛生費用70%以上用于縣級以下基層醫療機構。此外，十一五規劃的目標是新農合2007年覆蓋率目標為80%，到2010實現全民醫保。可以預見，當消費基礎得到保障，對低端醫療器械的消費需求也將大幅度增長。

　　個別細分領域龍頭初現醫療器械行業上市公司數量很少，投資標的比較集中，新華醫療和萬東醫療在各自的細分領域：消毒滅菌設備和X線機市場中占據50%以上的市場份額，兩家公司的產品定位也很契合醫改的資金投向，且是國家規定的鄉鎮衛生院等基層衛生機構的必配產品。兩支股票自2007年以來急速上漲，從持續經營角度的業績估值，并不便宜。但基層醫療衛生機構用器械產品一般由國家專項資金訂單式購買，公司的業績存在跳躍式增長的可能性，因而從長期來看仍具一定投資價值，可重點關注。

　　風險提示國外企業已經有向中低端產品延伸的趨勢，未來市場競爭可能會異常激烈。國家投入和醫改雖然能夠激發中低端產品消費，但對于很多細分領域而言可能也只是杯水車薪。我們重點關注的兩家公司已經是在市場份額中占據50%以上的份額，因而能夠較大程度地受益與改革。有關“醫改誰受益”的分析討論請參見我們已經發表的報告系列——陽光總在風雨后。(醫藥行業首席分析師：賀平鴿；醫藥行業分析師：丁丹)

　　【行業和公司】

　　醫療器械行業專題報告：中低端醫療器械龍頭初現

　　岳陽紙業(600963)—維持“推薦”評級：定向增發方案獲證監會核準，價值預期提高

　　稀土高科(600111)—維持“推薦”評級：行業轉折確認，未來兩年業績將爆發式增長

　　山西三維(000755)—維持“謹慎推薦”評級：凈利潤大幅增長93.74%

　　【債券研究】

　　2007 年農發行第三期金融債定價報告

　　【基金研究】

　　2月份基金月度報告：基金表現分化明顯，震蕩市中封閉基金更值得信賴