【宏觀經濟及政策評論】

　　1、常規化回籠流動性遏制銀行信貸沖動—央行2月16日提高存款準備金率點評1、這已是央行2007年第二次提高法定存款準備金率，距上次宣布提高存款準備金率僅僅時隔43天的時間。可以看出，貨幣當局回籠流動性的政策態度顯示了十分強烈主動性和預見性。回收流動性依然是貨幣當局主要調控目的。

　　2、此次政策出臺的特殊之處在于春節因素，春節之前央行從2月6日至2月16日已累計在公開市場投放貨幣4517億元，而上調存款準備金率0.5個百分點，將一次性凍結資金大約1700億元，還是大大低于前期投放的資金規模。可以預期央行仍將在公開市場繼續采取措施回籠資金。因此，此次存款準備金率調整只是成為常規性手段，對資金層面的影響將相對較小。

　　3、由于1月份貿易順差高達158億美元，可以預計全年貿易順差總額將保持在2000億美元以上，而貨幣當局也已經充分意識到貿易順差的持久性和貨幣投放的被動性，也將準備金率調整作為回收流動性的常規化措施，所以，我們認為今年央行累計提高存款準備金率幅度將會超出預期，達到3至4個百分點，而停止調整存款準備金率的時機更多是取決于貿易順差和外匯制度改革的演化。

　　4、對于商業銀行的信貸擴張壓力，盡管流動性充裕是主要原因之一，但更重要的是，商業銀行的行為特點和盈利壓力在信貸擴張中發揮更多作用，特別是主要商業銀行資本充足率的改善和上市之后的經營壓力，這些因素將不會隨之改變。當然，更有效控制信貸增長措施還依賴行政手段和窗口指導。可以判斷，此次調整準備金率政策對商業銀行信貸和宏觀經濟的負面影響也不必高估。(賀晟)

　　【港股評論】

　　1、恒生指數本周上漲2.5%，工商和地產類股集體上漲，分別大漲4.7%和3.0%，匯豐控股再傳不利消息，其在英國的部分資產有可能成為

不良資產，迫使其計提144億港元的個人貸款準備金，金融股因此受影響繼續回調，金融指數下跌0.7%。本周紅籌股表現不俗，紅籌指數上漲5.4%，，國企指數也表現良好，上漲2.2%。港股資金繼續加速流向中國概念股，中國誠通、中國航空技術及五礦資源等中國概念股本周均上漲超過15%，而國企股中寧滬高速、中國遠洋等也表現不俗。

　　2、2月23日在香港掛牌上市的匯源果汁(1886.HK)取得空前成功，其發行價最終定價6港元，為招股價區范圍4.8港元至6港元的上限，籌資規模達24億港元，成為香港今年以來最大規模的IPO.上市首日收盤9.98港元，比發行價高出66%，大大超出市場預料。

　　3、本周A+H股中，能源股由于受到大行推薦本周均出現上漲，石化和電力類股均上漲5%左右，而前期滯脹的馬鋼股份和鞍鋼新軋一改前提調整頹勢，分別大漲11.48%和14.68%。

　　4、本周中國平安

股票期貨的近月合約成交量較前期有顯著放大，在39.41港元處成交量為590手，截止到本周，中國平安股票期貨未平倉量為757張，較上周增加590手，考慮到中國平安將于3月1日在中國A股上市，首日漲幅可達50%以上，由此可對香港的平安股價產生拉動作用，故股票期貨為投資者提供了無風險套利的機會。(張凡)

　　【行業評論】

　　央行上調存款準備金率對銀行業的影響中國

人民銀行決定從2007年2月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次上調存款準備金的壓力依然來自于流動性過剩，貸款擴張壓力較大。根據央行四季度貨幣政策執行報告，4季度末金融機構超額存款準備金率為4.8%，四大國有商業銀行為3%，股份制商業銀行為7.2%，農村信用社為10.8%.我們認為在雙順差的背景下，流動性過剩問題難于解決，盡管央行一再提高存款準備金率，但是商業銀行的備付率一直維持在高位，此次準備金上調0.5%對商業銀行的影響有限。我們仍然堅持前期的觀點，即目前商業銀行的企業行為加強，資本充足率是決定貸款增速的重要因素，而在06年大量銀行上市和增發的背景下，若想控制信貸增速，窗口指導的效果要遠勝于上調存款準備金。(錢錕)