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　　央行發布《二○○六年第四季度貨幣政策執行報告》

　　中國人民銀行9日(周五)下午發布了《二○○六年第四季度貨幣政策執行報告》，提出將加強數量型調控與價格型調控的協調配合，增強利率等價格杠桿的調控作用。

　　與此同時，央行再次強調了整體通貨膨脹壓力有所加大。

　　報告指出，隨著宏觀調控和結構性調整的各項政策措施有效落實，經濟運行中的突出矛盾有所緩解，國民經濟將繼續保持平穩較快發展勢頭。但也要看到，當前投資、信貸回落的基礎還不穩固，國際收支不平衡問題依然突出，整體通貨膨脹壓力有所加大，消費率過低、儲蓄率過高的深層次結構性矛盾仍是制約經濟可持續發展的突出問題。

　　在談到2007年貨幣政策取向與趨勢時，央行指出，將按照國務院的統一部署，繼續執行穩健的貨幣政策，進一步改進金融

宏觀調控，加強流動性管理，合理控制貨幣信貸增長。在維護總量平衡的同時，優化信貸結構，加大對重點領域和薄弱環節的支持力度。進一步完善

人民幣匯率形成機制，加強數量型調控與價格型調控的協調配合，全面深化金融改革，加快金融市場發展，完善貨幣政策傳導機制，提高貨幣政策調控的預見性、科學性和有效性，促進國民經濟又好又快發展。

　　具體包括：(一)加強和改進流動性管理，為經濟增長創造穩定的貨幣金融環境。

　　(二)進一步推動利率市場化，增強利率等價格杠桿的調控作用。

　　(三)進一步完善人民幣匯率形成機制，配合其他政策措施促進國際收支趨于平衡。

　　(四)著力優化信貸結構，加強對重點領域和薄弱環節的金融支持。

　　(五)大力培育和發展金融市場。

　　(六)以完善公司治理和優化金融結構為重點，進一步深化金融改革。

　　(七)進一步加強和改進外匯管理。

　　點評：央行上周五發布06年四季度的貨幣政策報告，其中對07年的貨幣政策形勢展望最引人關注，央行預測07年M2增速為16%，GDP增速為8%，CPI增速為3%，均與上年目標值相同。

　　我們認為，01年以后外匯占款的高增長使得貨幣供應量的實際增長持續超預期，因而07年M2增速再次超出16%也非意外。

　　90年以后，我國GDP的潛在增速約為10%，而央行8%的經濟增長目標明顯低估了中國的經濟增長，其目的是改變目前高耗能、高污染的粗放式增長方式。然而經濟增長方式的轉變是一個長期的過程，而目前我國經濟三架馬車的動力均十分充足，因而實際經濟仍將保持強勁增長。

　　而我國的貨幣政策并沒有以通貨膨脹為唯一的目標，而是同時考慮經濟增長、就業、流動性等多重指標，尤其是在外匯不斷流入的背景下，控制流動性的平穩增長是央行的第一要務。

　　因此，雖然央行給出的CPI目標增速要遠高于06年的實際增速，而且在貨幣政策報告中也指出整體通貨膨脹壓力有所加大，但是在流動性壓倒一切的背景下，央行加息的空間非常有限。我們不排除年內1-2次加息的可能性，但是相信我國絕對不可能進入加息周期。

　　此外，對信貸及銀行系統的分析顯示，央行的信貸調控在06年4季度已經收到良好效果，而且主要銀行的資產配置在將來仍將收到嚴格制約，我們對銀行系統的長期健康發展充滿信心。(姜超)

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