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　　東港股份(002117)：商業(yè)票據(jù)印刷行業(yè)的龍頭

　　◆公司為商業(yè)票據(jù)印刷業(yè)的龍頭。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為商業(yè)票據(jù)印刷以及紙制品的生產(chǎn)銷售，適用于銀行、稅務(wù)、保險(xiǎn)、海關(guān)等單位的業(yè)務(wù)，其中商業(yè)票據(jù)印刷品的加工、銷售為公司核心業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)占公司銷售收入比重達(dá)85%以上，2003年產(chǎn)銷規(guī)模躍居國(guó)內(nèi)第一。

　　◆商業(yè)票據(jù)印刷業(yè)2010年前仍將快速增長(zhǎng)。雖然歐美發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)票據(jù)印刷已處于停滯甚至衰退，但我國(guó)商業(yè)票據(jù)印刷業(yè)目前處于完全不同的產(chǎn)業(yè)環(huán)境與發(fā)展階段，商業(yè)票據(jù)印刷的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)規(guī)模等遠(yuǎn)未成熟，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，至少在2010年之前票據(jù)印刷年平均增長(zhǎng)速度可達(dá)到15-20%的增長(zhǎng)，仍具有較大的市場(chǎng)潛力。

　　◆公司產(chǎn)品具有較低的成本優(yōu)勢(shì)。公司民營(yíng)企業(yè)的機(jī)制以及長(zhǎng)期從事印刷業(yè)的豐富經(jīng)驗(yàn)，以及大量先進(jìn)設(shè)備的購(gòu)置，使公司在管理效率、質(zhì)量檢測(cè)、成本費(fèi)用控制、客戶積累等，特別是成本方面具有較大的優(yōu)勢(shì)。

　　◆募集資金項(xiàng)目增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展后勁。募集資金將投入數(shù)據(jù)處理及可變印刷以及合資建立北京東港安全印刷有限公司五個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)上述五個(gè)項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，可增加生產(chǎn)能力72%，年增銷售收入25，991萬(wàn)元，年新增凈利潤(rùn)4，082萬(wàn)元。確保公司07年、08年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)15%以上。

　　◆估值。我們結(jié)合同類公司與近期上市中小板企業(yè)進(jìn)行綜合分析，判斷東港股份的詢價(jià)區(qū)間在10.06-11.74元之間。首日上市交易價(jià)格區(qū)間為17.17-19.32元。(王峰)

　　事件性下跌：一周宏觀投資策略分析

　　上周市場(chǎng)連續(xù)幾天大跌把投資者跌怕了，因?yàn)榍捌谕顿Y者已經(jīng)習(xí)慣市場(chǎng)的持續(xù)上漲。既然市場(chǎng)下跌了，策略分析需要回答的是，這次下跌的性質(zhì)是什么，未來(lái)投資者如何操作？

　　我以前將下跌性質(zhì)分為三類，一類是系統(tǒng)性下跌，是股市的資源配置出現(xiàn)大問(wèn)題產(chǎn)生的，這對(duì)市場(chǎng)有很大的殺傷力，屬于強(qiáng)烈糾錯(cuò)；一類是周期性下跌，與貨幣政策和經(jīng)濟(jì)周期，特別是固定資產(chǎn)周期變化相關(guān)度高，屬于平均下跌30%左右的調(diào)整；

　　另外一類屬于事件性下跌，更多是市場(chǎng)本身的心理因素在起作用，事件性因素可以是地區(qū)小沖突，流行性疾病(SARS，禽流感等)，也可能是某些人士的言論恐嚇了市場(chǎng)的心態(tài)。

　　如果把三種下跌趨勢(shì)分析清楚，投資者很容易判斷這是什么性質(zhì)的調(diào)整，第一，不是系統(tǒng)性的，并且宏觀經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性變化仍然沒(méi)有趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)，比如人民幣升值，上周還繼續(xù)創(chuàng)新高，看圖1.第二，連周期性的調(diào)整都算不上，中國(guó)PMI指數(shù)，一月份數(shù)據(jù)比如05年和06年同期都好，趨勢(shì)上比去年12月數(shù)據(jù)要高，美國(guó)的數(shù)據(jù)好壞共存，但是超出我的預(yù)期，美國(guó)今年一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能仍然較強(qiáng)。中國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)還是向上的，看圖2和3.盡管政府通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率和對(duì)房地產(chǎn)的打壓均對(duì)銀行股和地產(chǎn)股有一定的中短期壓力，但是人民幣持續(xù)升值的宏觀背景以及優(yōu)質(zhì)銀行和地產(chǎn)股高速業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的微觀背景均支持這兩個(gè)板塊長(zhǎng)期走牛，而現(xiàn)在的調(diào)整只不過(guò)是休息一下而已。

　　唯一有些擔(dān)心的是周期類股票，比如鋼鐵和水泥等，一旦固定資產(chǎn)投資低于預(yù)期，這些股票可能出現(xiàn)30%以上的調(diào)整，但是目前還只是擔(dān)心。

　　因此，現(xiàn)在的調(diào)整很明顯是事件性調(diào)整。也就是政府要干涉股市的傳言在打壓投資者的心理。這主要體現(xiàn)在：傳言說(shuō)要加息；傳言說(shuō)中央銀行要限制并徹查國(guó)外的大量資金非法進(jìn)入市場(chǎng)；傳言說(shuō)政府官員認(rèn)為市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫；傳言說(shuō)經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告投資者市場(chǎng)估值很高；傳言說(shuō)管理層在嚴(yán)查銀行借款進(jìn)入股市；傳言說(shuō)管理層禁止國(guó)有企業(yè)投資股市。傳言即使部分可能是真實(shí)的，也沒(méi)有觸及市場(chǎng)大的系統(tǒng)性和周期性背景，不過(guò)打擊市場(chǎng)的心理而已。這種調(diào)整很難有大的幅度。另外，我也從來(lái)沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)一個(gè)股市“泡沫”的破滅是被傳言吹破的。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，彼得林奇說(shuō)的好：每天我(指林奇)都聽(tīng)說(shuō)美國(guó)正在分崩離析，艾滋病將使得市場(chǎng)完蛋，旱災(zāi)將使得市場(chǎng)完蛋，通貨膨脹將使得市場(chǎng)完蛋，總統(tǒng)遇刺將使得市場(chǎng)完蛋，美元疲軟將使得市場(chǎng)完蛋，而實(shí)際上林奇在“世界要完蛋”的幾十年中的投資收益相當(dāng)不菲，全球股市也是持續(xù)震蕩向上的。(王成)

　　要聞點(diǎn)評(píng)

　　宏觀調(diào)控出現(xiàn)舒緩信號(hào)

　　央行上海總部明令防止貸款入股市

　　我國(guó)企業(yè)年金規(guī)模達(dá)到900 億元

　　就所謂中國(guó)貿(mào)易補(bǔ)貼問(wèn)題 美向世貿(mào)組織提出訴訟

　　易綱：總體流動(dòng)性沒(méi)有想象高 是否加息有待觀察

　　行業(yè)公司信息點(diǎn)評(píng)

　　柳鋼股份和重鋼股份同日發(fā)行最優(yōu)申購(gòu)策略要點(diǎn)

　　近期研究報(bào)告精粹

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　　聯(lián)通兩網(wǎng)分營(yíng)意非分拆、移動(dòng)單向收費(fèi)將啟

　　紫鑫藥業(yè)(002118)：初創(chuàng)期的小公司

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