01月05日機構及券商晨會精華

　　周五各機構和券商的晨會報告中，研究機構對人民幣連續三天突破新高予以關注。研究機構認為， 1、人民幣的小幅溫和走強與美元的整體走勢進一步顯著脫離。周三外匯市場，美元全面上漲，一舉突破此前的持續的疲態，主要受到美國供應管理學會(ISM)制造業指數超過市場預期的有力支撐，使市場認為美國經濟實現軟著陸的希望依然存在，其他非美貨幣太多深幅回落，尤其是英鎊跌至5 周新低。美元指數報收于84.21，上漲29個基點。2、美聯儲公布的12 月份會議紀要顯示，經濟有更多向下的風險，房屋市場繼續令經濟受壓，商業支出下降，但應該仍然強勁，核心通脹改善，但仍有上升風險，就業增長會在未來數季度放緩，雖然會議紀要整體表現溫和，但市場對此次會議紀要的反應有限。3、商業銀行在假期積累了一定的外匯頭寸，這些頭寸釋放造成的結匯量放大可能推動了人民幣的漲勢。4、海外無本金交割遠期外匯(NDF)人民幣兌美元主要一年期合約報7.4350 元,較上日收市價7.4130 下跌；5、07 年，人民幣的升值幅度以及速度依然主要決定于美國經濟的經濟增長以及通脹水平變化，預計美元07 年的弱勢仍將格繼續，人民幣還將以相對較快的速度不斷突破新的高點。

　　對于A 股凌厲升勢，有國際投行發出了嚴厲警告，甚至有分析認為A 股將在未來6 個月內面臨回調。中國仍在進行金融體制改革，因此不能高估中國市場價值。"中國股票的估值還沒有到應該超過美國股票的時候。"我們應保持觀望態度。當"錢太多了，我們不得不一直買"成為國內投資者的口頭禪時，大摩提醒，"這仿佛讓我們回到了2000 年股災前的那個時代"。從區域市場乃至全球市場看，A 股已經處于超買狀態，而當流動性幾乎成為市場談論的唯一話題時，大摩認為，是時候重新估值了。支持大摩作出6 個月A 股回調判斷的，基于以下幾點：中國資本賬戶還未完全開放，匯率仍然是受管制的；公開股權融資市場，即使包括海外融資部分，僅僅占GDP 的55%；外國機構投資者在中國開展業務仍然要面臨無數的障礙，即便是擁有控股權；中國仍沒有自身的收益率曲線，國有商業銀行控制著債券市場的大部分份額，債券融資對于企業的意義，尤其對于民營企業來說，是微乎其微的。因而，盡管中國在工業化進程中取得了顯著的成績并在全球經濟中成長為一個主要的經濟體，但是它的資本市場的改革還遠沒有達到可以高于美國股票市場的估值的地步。

　　以下是部分券商的晨會報告要點：

　　海通證券海通證券對于后市走勢：07年首個交易日，市場放量上漲，但尾盤跳水。受元旦期間港股大漲影響，上證綜指早盤高開50點，在銀行、航空、鋼鐵、汽車等指標股的帶動下一路走高，盤中創2847歷史新高。但收盤前，以工行和中行為代表的銀行股在H 股銀行大幅下挫的帶動下迅速跳水，指數也快速回落，終盤小幅反彈，收2715點，漲40點。兩市成交大幅放量44%，為歷史最大單日成交量。

　　恒生、國企指數也在保險股、大型銀行股的帶動下，一路走低大幅下挫。尾盤銀行股大幅跳水、大盤迅速回落顯示，技術性調整壓力日趨加大。投資者宜謹慎面對轉換倉位，關注估值具吸引力的煤炭、電力類股。

　　招商證券招商證券對人民幣連續三天突破新高予以關注，認為分析人士預測，若人民幣升勢加劇，則美元兌人民幣的下跌速度很有可能維持在2006 年下半年的水平，甚至更猛。這樣的話，日均跌幅至少將達到10.25個基點，全年累計跌幅可能將達3741 個基點，2007年末，美元兌

　　對于大盤后市走勢： 07 年第一個交易日，市場開盤信心充足，上證指數以跳高52 點高開，早盤一路高歌猛進，連過2700、2800 點大關，最高沖之2847.61 點，然而午盤量能萎縮出現滯脹，尾盤在銀行股帶領下急劇跳水，全天市場震蕩劇烈，各大指數高位收出長上影的十字星，上證指數、深圳成指、滬深300 指數漲幅分別為1.50%、0.88% 、1.28%，振幅分別達到6.08%、4.44%、4.18%。量能上滬深兩市合計成交1218.9億，創出歷史天量，較上周五放量約60%，首次突破千億，后續量能能否有效跟進值得擔憂，密切注意天量天價的歷史重演。銀行股的短線催化劑是中國人壽A 股上市預計高開、股指期貨、融資融券等，國壽1 月9 號上市，各大短線刺激因素將陸續兌現，周四銀行股放量高位震蕩，龍頭股工商銀行、招商銀行跌幅逾2%，注意短期銀行股的風險。

　　天相投顧天相投顧對于大盤后市走勢：2006年的股市有太多的輝煌讓我們回味，其中上證指數年漲幅達到130.43%，滬深300上漲121.02%，而我們提供的天相投資組合的全年漲幅更是達到168.14%。我們認為，我國股市仍處于財富轉移的初期，雖然期間會受到收緊流動性、放緩基金發行節奏等措施影響，但股市的基本規律告訴我們，我國的牛市行情還有相當大的上漲空間。

　　當前，在規模擴張的影響下，在香港股市的聯動中，主要的投資群體，特別是共同基金把目光更多地投向了大市值的股票，“以大為美”是階段性地產物。這種特征類似于美國上世紀60-70年代出現的“漂亮50”。流動性是對于短期進出成本的考慮。股指期貨、融資融券等產品安排，更增加了這類股票的魅力。對于大市值股票，其最大的優勢在于股市或經濟不景氣時能夠給投資組合提供很好的保護，同時也意味著其長期投資價值的不足。對于投資價值而言，是需要時間來體現的，在急功近利的市場環境下，投資者似乎沒有這樣的耐心。在短期內股市處于快速上漲階段，買入和持有大市值股票可以分享股市上漲的平均收益。從長期看好股市的角度，買入具有經營靈活性和增長潛力的中小盤股票才可以獲得投資股市的超額收益。當博弈存在時，其盈利模式是盈虧互現，考驗的是投資者的機會把握能力。當洪大的浪潮已經形成奔襲之勢時，沒有其自身能量的衰減，或者沒有相當大的外部阻力，其上漲趨勢將不可逆轉。因此，元月行情仍將延續強勢特征。

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　　來源：證券通