12月29日中原證券研究所晨會紀(jì)要

　　【公司點評】

　　廣東鴻圖(002101):隨汽車產(chǎn)業(yè)而興，與下游龍頭共進(jìn)

　　陜西興化化學(xué)公布招股意向書及初步詢價和推介公告

　　沈陽機(jī)床(000410)：支付過橋資金 無損公司價值

　　長江電力(600900)與國網(wǎng)簽訂長期售電合同：鎖定未來增長

　　中海發(fā)展(600026)：近億元了結(jié)一起訴訟 年度利潤或有影響

　　陜西興化化學(xué)公布招股意向書及初步詢價和推介公告

　　信息：陜西興化化學(xué)日前公布了其招股意向書，擬公開發(fā)行不超過4000萬股普通A股，網(wǎng)下配售不超過800萬股，發(fā)行主承銷商招商

證券將于2007年1月4日至2007年1月8日期間，組織本次發(fā)行的初步詢價和現(xiàn)場推介。

　　點評：陜西興化化學(xué)主營業(yè)務(wù)為硝酸銨系列產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括硝酸銨系列產(chǎn)品(普通硝銨、多孔硝銨、硝基復(fù)合肥)、濃硝酸、合成氨。公司是國內(nèi)最大的硝酸銨生產(chǎn)商，2002年、2003年、2004年、2005年，本公司硝酸銨的全國市場占有率分別為10.34%、14.31%、10.83%、9.20%.本次募集資金擬投資于新增25萬噸／年硝酸銨、6萬噸／年濃硝酸的技擴(kuò)改項目。該項目建成后，公司將實現(xiàn)硝酸銨產(chǎn)能55萬噸／年，濃硝酸產(chǎn)能10萬噸／年，產(chǎn)能有成倍的增長。公司總股本12000萬股，募集股本不超過4000萬股，由于產(chǎn)能成倍增長而股本僅增加33%，募集資金項目投產(chǎn)后將會大幅提高公司的凈利潤和每股收益。

　　不過公司主業(yè)存在下述風(fēng)險：1、硝酸及硝酸銨系列產(chǎn)品國內(nèi)競爭趨于激烈，產(chǎn)品供大于求的狀況已經(jīng)顯現(xiàn)；2、公司主要原材料天然氣面臨漲價，生產(chǎn)成本將上升，產(chǎn)品盈利能力將有所下滑。

　　綜合分析，我們認(rèn)為公司從事的是傳統(tǒng)化工業(yè)務(wù)，是典型的周期性行業(yè)，由于該業(yè)務(wù)面臨景氣下行，其估值水平給與12-15倍市盈率較為合理。考慮到公司募集資金項目可能在未來三年內(nèi)使得公司業(yè)績有較大增長，預(yù)計會使得公司

股票在上市初期獲得一定溢價，中線還是可以關(guān)注。(王向升)

　　沈陽機(jī)床(000410)：支付過橋資金無損公司價值

　　信息：2006年12月26日，沈陽機(jī)床、合金投資、合金投資重組方遼寧省機(jī)械(集團(tuán))股份有限公司，與合金投資有關(guān)債權(quán)銀行就合金投資《債務(wù)重組協(xié)議》達(dá)成基本一致意見。

　　該協(xié)議獲準(zhǔn)實施后，公司將以一定現(xiàn)金一次性履行對合金投資1.24億元貸款的擔(dān)保責(zé)任，有關(guān)債權(quán)銀行同意解除或放棄公司的相關(guān)擔(dān)保責(zé)任。本公司與合金投資形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系由公司、合金投資及遼機(jī)集團(tuán)另行簽署的協(xié)議文件進(jìn)行了約定。主要內(nèi)容是由合金投資以有效資產(chǎn)保證公司資金不受損失，遼機(jī)集團(tuán)為此提供連帶責(zé)任擔(dān)保。

　　點評：從此次公告信息分析，，沈機(jī)支付一定數(shù)量的現(xiàn)金，按照一般債務(wù)重組的作法推測，大約在總債務(wù)額的20%—30%之間，即2500—3700萬元左右，實際上沈陽機(jī)床一定數(shù)量的現(xiàn)金支付帶有過渡性質(zhì)的作用，也就是以沈機(jī)的資金來化解三方的債務(wù)鏈，沈機(jī)的資金又由合金投資用資產(chǎn)擔(dān)保，遼機(jī)集團(tuán)連帶擔(dān)保。因此沈機(jī)的資金最終應(yīng)由合金投資及遼機(jī)集團(tuán)來償付，對沈機(jī)的業(yè)績無實質(zhì)性影響。

　　12月28日沈機(jī)收盤價為19.2元，根據(jù)DCF-FCF估值模型，公司內(nèi)在價值為22.2元，目前的股票價格已經(jīng)接近估值，我們看好公司的長期發(fā)展，但短期獲利盤可能形成一定拋壓。維持短期“增持”、長期“買入”的投資評級。(張仲杰)

　　中海發(fā)展(600026)：近億元了結(jié)一起訴訟年度利潤或有影響

　　信息：中海發(fā)展(600026)公告，公司近日與四家韓國銀行就一起訴訟達(dá)成和解，公司總損失達(dá)到9885萬元。

　　2003年，公司作為出租人與承租人韓國HURON公司簽訂了兩份租船合同，將兩船原油運往韓國群山港。2004年5月HURON公司進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，之后HURON公司與四家銀行之間產(chǎn)生信用證債務(wù)糾紛，并憑提單向韓國的法院對中海發(fā)展提起了索賠訴訟。近日各方達(dá)成調(diào)解方案，由中海發(fā)展承擔(dān)原告銀行索賠總額的85%。

　　按照上述調(diào)解令，公司將賠償原告銀行本息合計11，705，213，360韓元，折合人民幣約76，278，974元。加上

匯率損失，中海發(fā)展總損失近9，885萬元。

　　點評：公司已于2005年度就上述商務(wù)糾紛可能發(fā)生的損失預(yù)提了300萬美元的壞帳準(zhǔn)備，剩余部分964萬美元將全部計入當(dāng)期成本費用中。雖然此次損失對公司本年度利潤造成一定影響，但由于是偶發(fā)事件，對公司基本面沒有實質(zhì)性影響，我們?nèi)匀痪S持對公司短期“增持”長期“買入”的投資評級。(高世梁)