獲得任命不久，證監(jiān)會的新領導劉士余已感受到市場對A股反彈的期許———投資者在網上給他取了一個諧音的稱號：“牛市雨”。而機構投資者則更多關注其執(zhí)掌證監(jiān)會后能否穩(wěn)定市場，推進市場化、法制化改革等。昨日，劉士余就任后首度向證監(jiān)會官員的講話流出，其表示，當前證監(jiān)會主要任務包括：嚴格監(jiān)管市場；嚴查操縱股市；積極引導外部資金入市。

　　實證研究顯示，股指期貨受限之前，滬深300指數跌至5%平均需要180分鐘，樣本內最快只需20分鐘，最慢需要244分鐘。從5%跌至7%，平均需要25分鐘，最快只需12分鐘，最慢需要71分鐘。在股指期貨受限之后，滬深300指數跌至5%平均只需要138分鐘，最快只需13分鐘，最慢需要209分鐘。從5%跌至7%，平均僅需4分鐘，最快只需3分鐘，最慢也只需5分鐘。同時，需要了解的是，股指期貨受限之前的三個月正是A股杠桿泡沫破裂爆發(fā)期，期現市場波動極為劇烈，這種情況下能夠有比股指期貨受限之后更加穩(wěn)定的表現是非常具有說服力的

　　放開股指期貨限倉

　　南都記者在跟眾多機構投資者交流時，他們更關注的卻是在股市漸漸恢復常態(tài)后，股災中諸多限制能否隨之松綁。

　　國元證券研究員劉濤表示，股災后股指期貨限倉等措施使股指期貨成交額迅速萎縮。特別是上證50股指期貨成交額在股災后迅速下降，在去年6月成交量超7000億元，尤其在9月初限倉后的成交額一直維持在不到1個億的規(guī)模。

　　由于股指期貨限倉導致事實上的交易停滯。大量機構投資者因為開倉限制被拒之門外，散戶投資者因為40 %的超高保證金率也無法參與，短線投資者在開倉限制和超高日內交易手續(xù)費的雙重打壓下失去交易空間。

　　“事實上，A股的股指期貨不能順利交易后，投資者已經尋找其他門路。新加坡的A 50指數期貨成交量去年暴增，日均成交量同比增長超過150 %．現在已經成為國內投資者套期保值的主戰(zhàn)場。”

　　“股指期貨在過去4個月被嚴格限制。今年，股市面對新一輪風險時，市場依舊脆弱不堪，投資者找不到有效的對沖工具，只有不計成本拋售手中的籌碼，來降低風險敞口。”上海一家期貨研究所所長對南都記者表示。

　　“事實上本輪下跌，連中長期投資者都已經通過減倉來避險。而且惡性循環(huán)會導致更大規(guī)模的拋售行為，最后絕大部分投資者成了受害者。”深圳某家基金公司投資副總監(jiān)對南都記者表示。

　　而上述期貨研究所也對幾大關鍵時點進行了量化研究。假如國內股指期貨市場功能發(fā)揮正常，年后第一周A股市場能夠表現得更好一些嗎？他們的答案是肯定的。研究結果顯示，股指期貨功能發(fā)揮正常時期，現貨指數日內發(fā)生極端波動的概率要比股指期貨受限之后低很多，股指期貨在平抑市場極端波動方面的作用非常顯著。

　　“我們建議盡快放開股指期貨市場限制，充分發(fā)揮期貨套期保值和價格發(fā)現功能。”上述研究所所長則建議，股指期貨在避險功能發(fā)揮上有著其他金融衍生品無法替代的地位和作用，對于減緩現貨指數極端波動的時間長度和概率有著顯著正面作用。

　　北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越認為，對股指期貨的非常規(guī)限制手段是去年救市措施的一部分，要逐步退出，否則股指期貨無法發(fā)揮避險作用。“現行制度下，套保者在股票市場是做多的，在期貨市場就必然做空，機構做套保按照現行規(guī)則就是天然的空頭，得有交易對手。但40 %的保證金讓套保者望而卻步，進得去出不來”。

　　完善落實退市制度

　　“市場風險高了，好多‘賊’在，就需要加強監(jiān)管。”2月23日，香港證監(jiān)會主席唐家成于公開場合表示。

　　事實上，在注冊制即將落地的關頭，機構投資者對于監(jiān)管層加強退市制度建設和嚴厲打擊財務造假等清理市場的動作，加強對投資者的保護，也抱有足夠大的期待。

　　某位此前在國際投行的銀行業(yè)人士表示，2015年，制度的缺陷使股市在短期繁榮后掉頭急轉直下。然而股市永遠是要發(fā)展的，要新陳代謝的，新的企業(yè)逐漸替代已經明日黃花的企業(yè)是長期的必然趨勢，完善退市制度事不宜遲。

　　上海一家券商投行負責人也對南都記者表示，新任證監(jiān)會主席目前最為艱巨也最為重要的工作是注冊制的推進。但是，在推進注冊制之前，必須要凈化市場。特別是應該先做好關于滬深市場的退市問題，甚至包括新三板的退市問題。只有將業(yè)績不達標、ST股等一些垃圾排除出資本市場，才能讓市場處于良性。

　　他表示，近兩年，對資本市場建設影響最為深遠的便是2014年頒布的退市制度。當時發(fā)生震驚市場的萬福生科、南紡股份等財務造假案例，業(yè)內都認為它們或許是退市新規(guī)下的首批退市公司，但事實遠超意料：萬福生科被借殼了、南紡股份也傳被南京證券借殼，這也意味著退市制度沒有被有效執(zhí)行。

　　事實上，業(yè)內人士也表示，退市的某些標準給了監(jiān)管者和中介機構充分的自由量裁甚至是尋租空間。證監(jiān)會要加強監(jiān)管，這方面也得跟上。

　　采寫：南都記者周亮