海通策略 荀玉根-策略研究
1、人民幣貶值歷史回顧
自05年7月實行有管理的浮動匯率制度以來，人民幣經(jīng)歷了三次貶值，分別是12年5月至8月，14年上半年，以及14年底至15年初。這三次貶值的背景均為經(jīng)濟基本面下行，工業(yè)增加值和PPI同比增速下行。
12年5月3日至7月25日，人民幣貶值1.3%，美元兌人民幣即期匯率從6.3050至6.3885。14年1月14日至4月30日，人民幣貶值3.6%，美元兌人民幣即期匯率從6.0412至6.2593。14年11月6日至15年3月3日，人民幣貶值2.65%，美元兌人民幣即期匯率從6.1123跌至6.2743。
2、人民幣貶值時大類資產(chǎn)的表現(xiàn)
股市表現(xiàn)：第一次下跌，第二次震蕩，第三次上漲。
債市表現(xiàn)：三次貶值，10年期國債收益率均下降，債市走強。
貨幣市場表現(xiàn)：前兩次一年期銀行理財收益率下行，第三次震蕩。
大宗商品表現(xiàn)：第一次，CRB指數(shù)和金價震蕩；第二次，CRB指數(shù)和金價上漲；第三次，CRB指數(shù)下跌，金價震蕩。
3、市場短評：震蕩市波段反彈
①人民幣大幅貶值既是基本面的反應(yīng)，也是政策工具。05 年7 月實行有管理的浮動匯率制度以來，人民幣經(jīng)歷了三次小幅貶值，分別是12年5月至8月，14年上半年，以及14年底至15年初，宏觀背景均是階段性經(jīng)濟增長較弱。7月出口同比降8%，7月15日國務(wù)院常務(wù)會議部署促進(jìn)進(jìn)出口穩(wěn)定增長政策措施，本次貶值也是促進(jìn)出口的政策。
②過去幾次人民幣貶值，股市表現(xiàn)各異，分別是下跌、震蕩、上漲。當(dāng)前市場關(guān)注匯率，一方面是這事可聯(lián)系美聯(lián)儲加息，另一方面是此次貶值幅度大。對市場而言，核心問題是未來利率趨勢和基本面變化，匯率會影響利率也是對基本面的反映。震蕩市波段反彈格局未變，新的趨勢需要確認(rèn)美聯(lián)儲加息和匯率波動對流動性的影響、十三五規(guī)劃等新的亮點。政策底以來市場結(jié)構(gòu)已經(jīng)分化，投資更重短期確定性，積極財政方向和基本面好的成長股表現(xiàn)更優(yōu)。
③中期市場仍有望走向戰(zhàn)略反攻，短期投資定向出擊，如穩(wěn)增長的城市管廊建設(shè)、通州，國企改革主題，中期精選真成長、增配白馬成長股。城市管廊相關(guān)公司如偉星新材、納川股份、永高股份、隧道股份、蘇交科、宏潤建設(shè)、玉龍股份、青龍管業(yè)、天業(yè)通聯(lián)，通州相關(guān)公司如中國武夷、華夏幸福、首開股份、冀東水泥、金隅股份、中儲股份、雪迪龍、碧水源、高能環(huán)境。
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