五分析師感悟A股沉浮:不畏浮云遮望眼 何妨吟嘯且徐行
編者按：2015年上半年大盤一路向上，引來無數遐想，奈何從6月中旬起由去杠桿等因素影響而飛流直下，以致千股跌停場面屢次上演，上市公司避險千股停牌，緊急時刻，隨著管理層救市政策迭出，盤面又現千股漲停之舉。此時，且來聽聽分析師的市場感悟，或能對下半年操作有所啟示。
中長期牛市趨勢未變
■民族證券 黃博
調整并不意味著牛市結束
管理層堅定護盤的意志不可動搖
2015年上半年無論是狂歡還是狼藉，過去的都已過去，我們更應放眼未來，抓住中國資本市場長期發展的紅利。本輪牛市主要包括轉型、改革兩條主線，轉型的代表就是以“互聯網+”為主的創業板、中小板；改革的代表就是各類“國資改革”題材，包括央企、地方國資、壟斷行業等。本輪調整初期推薦的華電能源，在于華電集團已承諾將華電能源作為集團整合常規能源發電資產的最終整合平臺和發展常規能源發電業務的核心企業。另外，該股漲幅一直落后于同行業、同題材個股，當時技術上放量漲停突破整理平臺，因此判斷主升階段到來。
本次調整并不意味著牛市結束，在改革轉型和寬松貨幣政策的背景下，中長期牛市趨勢依舊未變。近兩日一行三會、財政部等多部委聯合維穩股市，說明管理層堅定護盤的意志不可動搖。同時盤面上也出現了轉暖跡象。雖然市場信心恢復是一個漸進的過程，但只要大盤明顯止跌企穩，一直在場外無奈觀望的資金只要感覺到能避開趨勢性下跌的慣性，就會自覺進場抄底，被套主力也會迅猛拉升股價自救，常態的市場規律就會發揮作用。經濟層面，下半年國家經濟政策重心轉向穩增長，5月份以來相關政策密集出臺。在積極財政政策的推動、貨幣政策持續放松的大背景下，當前我國的宏觀經濟正緩慢走出低谷，各項指標預示著三季度我國宏觀經濟增速將有所回升，屆時A股市場更將迎來基本面轉好的支撐。總之，最壞的時刻或許正在過去。
本輪調整過后，國企改革題材仍然會重回風口，這也是下半年我們應該重點去挖掘的領域。相關標的如央企試點的中國巨石(600176)、地方國資的涪陵榨菜(002507)、軍工領域的中航動力(600893)等。對于市場爭議較大的小創板泡沫問題，在我國目前深化改革和經濟轉型的大背景下，小創板上半年的大漲正是體現了市場對經濟轉型的期待，因此從中長期角度看，依然看好小創板，特別是一些細分行業的龍頭公司，這是大的邏輯和方向。另外一方面，隨著注冊制的推進，未來小創板市場也必將會出現分化，一些偽成長、單單只講故事、炒題材的公司的市值泡沫必將破滅。建議投資者漸漸回歸公司的基本面研究，對于符合國家政策、有可能成為細分行業龍頭、擁有核心競爭力的公司可以大膽持有，而對于偽成長的公司，風停了的時候一定要堅決出局。重點挖掘符合國家轉型方向和相關行業的細分龍頭，如中國制造2025的龍頭機器人(300024)、信息安全領域的中科曙光(603019)、新消費的代表百潤股份(002568)等。
“慢牛”將成大概率事件
■大同證券 梁威剛
“躺著賺錢”的時光或一去不再
市場需要一段時間消化流動性溢價
A股在2015年上半年整體表現很好，可惜在滬指6月12日創出近7年新高5178點后，來了一個急轉直下，兩市絕大多數股票也經歷了“過山車”行情。股價回落速度遠超乎想象，這點在中小市值個股的表現尤為明顯。回顧上半年選股思路，在上漲過程當中，個股選擇只需緊抓市場熱點，結合技術層面即可；而在快速整理過程當中，更多考慮的是本金的安全，也就是側重波動率較小的個股。
展望下半年可以從國外國內兩方面來看。國外，如美國步入加息步伐，勢必影響熱錢從國外市場流入國內市場，一定程度上影響證券市場的場外熱錢流入。國內，預計隨著美國經濟的好轉，以及歐洲、日本經濟的改善，將一定程度上帶動出口企穩；進口方面，低迷的內需制約著進口的增長，貿易順差仍將維持高位。預計下半年經濟彈性有限，貨幣政策仍將保持寬松，穩增長措施還將不斷出臺，去產能和經濟轉型持續或為下半年主基調。
雖然目前市場處于震蕩當中，但A股市場長期趨勢仍可看好，政策方面的一些動作也明顯在維持市場的穩定，但市場信心的恢復需要一個較為漫長的過程，眾多因素影響下，預計下半年市場波動還將繼續，整體或呈現震蕩整理格局。其實從上半年市場走勢來看，本輪A股市場流動性的推升區別于以往，原因就在于滬港通、兩融業務加杠桿等前所未有的金融工具的出爐。超預期的金融工具帶來超預期的增量資金入市，引發市場超預期上漲，造成一定的泡沫。這種現象自2014年下半年就已經開始，市場資金由最初的存量博弈開始演變為最后的增量資金入市。今年以來，A股新開戶數、保證金余額、融資融券余額等數據在一季度經歷了短暫回落之后，三月份后加速上升，助推股價迅速向上，而在撤離時也充分地展現了其殺傷力。上半年“躺著賺錢”的時光或一去不再，下半年投資難度加大，鑒于成長板塊估值已經高企，而傳統行業上漲動能不足，因此預計市場需要一段時間消化流動性溢價，在成長股新藍籌誕生之前，繼續去泡沫化，尋找價值底部。下半年投資標的看好中國制造、新能源、國企改革三大主線，市場回歸真正意義上的“慢牛”步伐將成為大概率事件。
轉型才是未來的主基調
■西南證券 羅栗
信用交易的謹慎必然使得資金牛市不可持續
轉型才是未來中國經濟的主基調
回顧今年上半年的市場走勢，真正的賺錢效應是發生在中小創股票群體，該類群體盡管市盈率指標偏高，但未來轉型創新的重任都壓在它們身上。從這個思路出發，本人在今年上半年基本以中小創板塊的個股作為主要的薦股對象，一些前期推薦的個股在中后期爆發后也獲得了可觀的收益。
2015年上半年，各方投資熱情被極大地點燃，場內融資額節節攀升，場外融資野蠻生長，各類衍生品的出臺，使得尚未有充足準備的投資者完全忽略了資本市場的殘酷性。時間進入2015年下半年，由于上證指數摸高5100點之后回調幅度大大超出預期，后期形成嚴重的多殺多局面，政府出面救市維穩，但本次下跌的強度之大，對投資者的傷害也很大，下半年不得不面臨災后重建的現實問題。同時，通過這次股市的無理性暴跌，也給監管層、投資者等各方參與者上了一堂現實的風險教育課。上證指數在4500點附近形成了一個政策保護帶，該區域下方應該是比較安全的地帶，該區域以上就要看當時市場的情況而定。目前也主要是投資者的心態需要恢復，信用交易的謹慎必然使得上半年的資金牛市不可持續，改革牛和轉型牛必然屬于慢牛，這也符合監管層的要求。反復地構造底部，亦步亦趨地向前推進，或是下半年大盤走勢的主基調。至于選股思路，首先，我本人堅持認為轉型才是未來中國經濟的主基調，中小創板塊股票仍然是我們未來選股的重點。本輪暴跌行情，使這部分股票大幅打折，其中不乏錯殺股票，將成為我們的關注重點；其次，大盤權重股、周期股目前在逆周期經濟里面無法發力，該類股票只能作為行情中段的補充，或者干脆買入上證50ETF、上證300ETF；第三，個股會出現不少的長期牛股，其運行特征以小幅漲跌交錯、絕不出現大陽線、長期盤升趨勢為主；第四，野蠻暴力炒股時代已經過去，對于基本面解讀的精細化決定了未來的投資業績。
要堅定牛市信心、謹慎利用杠桿，做自己承受范圍之內的事，投資不是一錘子買賣，長期穩定收益比短期暴利來得更堅實、更穩定。
牛市基因仍然很健康
■大通證券 文太彬
監管層應高瞻遠矚戰略制定規則監督執行
相信改革和創新仍將繼續
基本面再好的公司沒有資金介入也不可能上漲，也就是有基本面的公司需要有資金介入才能形成技術買點。回顧上半年薦股，上證指數在2015年1月到3月一直處于箱體橫盤中，當時創業板指數創出新高的背景之下穩步向上，于是2月推薦了騰邦國際。
這輪股市的快速下跌，速度之快、角度之大是歷史上從沒有過的。雖然技術上在5200點一線本身也是調整位置，只是跌幅之大是沒有想到的。關鍵時刻，國務院會議決定暫停IPO發行，且退回繳款的IPO，中國人民銀行[微博]將協助流動性支持；匯金承諾不減持股票，并擇機增持；財政部不減持國有金融企業股票，適當增持；全體央企承諾不減持控股上市公司股票；銀監會允許對過期股票質押展期；央行[微博]向證金公司提供充足的再貸款以及流動性，甚至公安部會同證監會[微博]排查惡意做空股票與股指的線索，重拳打擊違法違規行為，以上內容只是表達一個意思，維護股市穩定。
中國股市制度有待完善，監管層應高瞻遠矚戰略制定規則監督執行，市場本身走勢交給市場，這波下跌擠破了個別公司的泡沫，讓價值回歸，從這方面講有利于慢牛格局的真正形成，相信改革和創新仍將繼續，牛市基因仍然很健康，股市上漲的腳步即將前行，當下的股市病痛需要時間來修復和療養，技術上將展開月線第二波的慢漲行情，一些低估值的優秀公司建倉正當時。看好醫療醫藥行業、中國制造2025、創小板中具有創新的優質成長公司，同時也看好藍籌大金融行業。判斷后市震蕩慢牛，日線即將企穩，只需整固后上漲。
未來將是分化的格局
■聯訊證券 陳勇
危機擴散的風險一定能控制住
單純概念炒作將難有起色
上半年，A股市場經歷了一場轟轟烈烈的牛市，以創業板為首的小盤股在互聯網+等經濟轉型大背景下單邊大漲，主板市場在“一帶一路”、國企改革的氛圍下，個股的表現不亞于小股票，整個市場異常火爆。在這樣的牛市中，選股必須切合市場的主題，把握市場的節奏，才能產生比較好的短期效果。當初選擇首開股份，主要考慮市場已經處于比較高的位置，低市盈率的股票相對容易受到后續資金的青睞，當時市場關注的焦點在國企改革，關于北京市政府搬遷的輿論也開始升溫，而首開股份當時絕對價位不高，定向增發投向通州符合市場的主題，因此預期它能成為市場的熱點，在推薦后首開股份果然有可觀的漲幅，符合當時的判斷。
隨著深圳等地房地產價格的快速上升，原有的房地產資金進入股市的邏輯受到破壞，排查場外配資、MSCI指數沒有將A股納入組合等信息，觸發了本輪的劇烈調整。在降杠桿的過程中不幸形成了踩踏，超出了絕大多數投資者的預期，國家只得采取救市措施，以防范其蔓延成整個金融系統的風險。目前救市還在進行中，隨著證監會、銀監會、保監會和央行的參與與積極協同，相信有央行為證金公司提供流動性支持，危機擴散的風險一定能控制住。
經歷了這次瀑布般恐慌下跌，投資者的信心未來需要較長時間來緩和。根據全球股票市場救市后的表現來看，都有一個較長的盤整過程，當市場情緒穩定之后，投資者將再度思考宏觀經濟、行業發展。從經濟的先行指標PMI數據來看，宏觀經濟處于弱復蘇中，仍需要貨幣政策、財政政策保持適度的寬松，以保持經濟的平穩運行。在宏觀經濟增速不能夠大幅上行的情況下，預計周期性的股票難有好的表現，何況這些板塊已經在國企改革的預期中炒作了一回。未來經濟轉型還是國家要大力推進的產業，如互聯網+、工業4.0等還將是國家的戰略方向，因此從行業選擇上，互聯網+、智能制造、生物醫藥等行業可作為重點關注的對象。在經歷了暴漲暴跌之后，盤整初期更多地是去尋找一些被錯殺的品種，全面看多的氛圍已經不存在，單純概念炒作的個股無法得到業績成長的支撐，將難有起色，因此，預計下半年將是一個分化的格局，真正好的企業才有機會脫穎而出。新能源汽車板塊上半年的表現平平，沒有成為市場的焦點，落后于新能源汽車產業的發展。據中汽協最新數據顯示，在我國汽車產銷同比下滑的情況下，5月新能源汽車銷量達10856輛，同比增速達到1.9倍，環比增長30%。新能源汽車產業整車、新能源汽車電池、充電樁等都有機會，個股可重點關注鋰電池電解液龍頭，完成了定增募集購買資產的新宙邦(300037)。■
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