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每日消息股匯總：3月31日提示10只股票 4只強(qiáng)勢(shì)漲停

　　一季度的市場(chǎng)在猶豫和分化中不斷創(chuàng)出新高，但風(fēng)險(xiǎn)也隨之累積，在談到本輪牛市的邏輯時(shí)，曾在13年底預(yù)言14年藍(lán)籌會(huì)迎來(lái)一波牛市的東吳證券李雙武認(rèn)為：

　　本輪牛市可以細(xì)分為兩大類(lèi)，一類(lèi)是新興行業(yè)的轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)牛市，以創(chuàng)業(yè)板為代表。另一類(lèi)是周期股的價(jià)值回歸牛市，以主板市場(chǎng)為代表。三條大邏輯分別是：供給改革下 GDP 回落是牛市，去產(chǎn)能是牛市，利率市場(chǎng)化末端是牛市。但要提防利率市場(chǎng)化后可能的泡沫與破裂。

　　供給改革下 GDP 回落是牛市

　　供給主義有兩大特征，一是放松政府管制，鼓勵(lì)和激發(fā)市場(chǎng)主體的自我創(chuàng)造能力；二是減稅。由于當(dāng)前中國(guó)的宏觀稅負(fù)仍很高，在本屆政府的以往動(dòng)作來(lái)看，預(yù)期未來(lái)財(cái)稅制度改革將朝著減稅方向發(fā)展。

　　去產(chǎn)能是牛市

　　美國(guó)經(jīng)驗(yàn)表明，周期性股票底部大約領(lǐng)先產(chǎn)能指數(shù)環(huán)比變化率底部 12 個(gè)月。從邏輯上也可以理解為，市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)能出清，供給收縮，活下來(lái)的上市公司盈力預(yù)期改善，進(jìn)而提前買(mǎi)入周期性股票。

　　在去產(chǎn)能加速期，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)會(huì)不斷下滑。本輪牛市中很多人期待觀測(cè)到宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)改善的信號(hào)，實(shí)際上違背了基本的經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律。如圖所示，在去產(chǎn)能加速期 GDP 增長(zhǎng)率會(huì)不斷下滑，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資增速等，都會(huì)不斷下滑。

　　根據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期的判斷和預(yù)測(cè)，李雙武認(rèn)為：

　　宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大約在今年二季度末還會(huì)繼續(xù)惡化，最樂(lè)觀的估計(jì)大約在三季度才可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)改善的信號(hào)。

　　利率市場(chǎng)化末端是牛市

　　利率市場(chǎng)化的資金追逐高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。這可以解釋過(guò)去幾年來(lái)從房地產(chǎn)到創(chuàng)業(yè)板再到主板市場(chǎng)切換的邏輯。最初投資房地產(chǎn)的回報(bào)率相對(duì)較高，利率市場(chǎng)化資金主動(dòng)投資房地產(chǎn)。當(dāng)房地產(chǎn)進(jìn)入拐點(diǎn)后，存量大幅上升后，利率市場(chǎng)化資金主動(dòng)切換到創(chuàng)業(yè)板和周期性板塊，也的確實(shí)現(xiàn)了高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。證券公司兩融資金從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)就是利 率市場(chǎng)化資金，其它民間的傘形資金也類(lèi)似，他們的出現(xiàn)加速了股票市場(chǎng)的繁榮。 

　　但是也要注意，在利率市場(chǎng)化末端東亞國(guó)家常常會(huì)出現(xiàn)泡沫并破裂，其中日本和韓國(guó)的股市都形成了泡沫并破裂。 

　　在牛市邏輯的基礎(chǔ)上，李雙武認(rèn)為：

　　在二季度成長(zhǎng)股存在泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)問(wèn)題引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)可能傳導(dǎo)向股市，主板短期會(huì)突破4000點(diǎn)，但接著可能在信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)情況下迎來(lái)調(diào)整。

　　以互聯(lián)網(wǎng)為代表的成長(zhǎng)股，正在加速上漲，泡沫隨時(shí)可能破裂

　　參考 2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后的經(jīng)驗(yàn)，本輪成長(zhǎng)股中具有確定性增長(zhǎng)預(yù)期的板塊或?qū)⒗^續(xù)保持較高的估值水平。 

　　債務(wù)問(wèn)題引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)向股市傳導(dǎo)的可能性

　　債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有兩大主體，一是城投債，二是傳統(tǒng)過(guò)剩制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)等。城投債的風(fēng)險(xiǎn)可能并不大，比如國(guó)家對(duì)其中三萬(wàn)億界定為國(guó)債，進(jìn)而進(jìn)行存量置換。但不列入國(guó)債的部分城投債可能會(huì)出現(xiàn)兌付壓力，這種預(yù)期可能會(huì)提前反映到股票市場(chǎng)。傳統(tǒng)過(guò)剩制造業(yè)和房地產(chǎn)的債務(wù)可能會(huì)加劇，其中民營(yíng)部分可能會(huì)因?yàn)殂y行的惜貸出現(xiàn)債務(wù)鏈傳染。 

　　主板市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)判

　　短期內(nèi)上證綜指有望突破4000點(diǎn)關(guān)口，甚至走的更高。2季度主板在創(chuàng)下新高后可能面臨一次重大調(diào)整，這個(gè)拐點(diǎn)時(shí)間需要密切關(guān)注債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前瞻性信號(hào)。如果信用風(fēng)險(xiǎn)提前得到防范化解，股市也可能不會(huì)出現(xiàn)深度調(diào)整。3季度，隨著去產(chǎn)能加速度開(kāi)始收窄，實(shí)際利率不斷下降，私人投資可能緩慢回升，主板市場(chǎng)有望重拾升勢(shì)。

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