中信建投評政府工作報告:風繼續吹 關注一改三帶
中信建投 胡艷妮
2015年全國兩會作為年度最重要的會議，人們總有諸多期待。作為資本市場的投資者當然更加關注，視角也更獨特。過去一年是中國全面深化改革元年，經濟下行壓力大，GDP增速創近24年新低，經濟增長進入“新常態”特征明顯。2015年既是“十二五”收官之年，也是全面深化改革的“關鍵之年”。我們試圖通過幾個關鍵詞為大家梳理“兩會”熱點，以期提供更清晰的投資思路。
目標：下調至7%預期之中
一年前李克強總理在作《政府工作報告》時首次提出“經濟運行保持在合理區間”，GDP增長預期在7.5%左右。統計局公布的數據顯示，2014年中國GDP增速為7.4%，創自1990年以來新低。在此前召開的地方兩會上，除西藏設定的增長目標與去年持平外，29個省份均明確下調了GDP增長目標。上海則干脆取消了GDP目標，只提出了“經濟平穩增長”。各省份大多將GDP增長目標設為一個區間值，而非絕對數字。
我們認為，2015年GDP增長目標定在7%左右也是在市場預期之中。這符合中國經濟增長中樞下移的趨勢，這個過程并沒有結束，也符合習總書記對當前經濟處于“三期疊加下的新常態”這一判斷。2015年有望在較2014年較低的增長平臺上，實現經濟真實的短期企穩。
政策：走向寬松
隨著1月CPI增速創五年新低、PPI持續負增長，市場普遍擔心中國經濟會陷入通縮。雖然官方表示目前我國還沒有進入通縮，但是通縮風險不斷加大已成為業內共識，未來寬松政策有望繼續加碼。
CPI和M2增長目標將分別下調至3%及12%左右，分別低于去年0.5和1個百分點。由于資本外流及實際利率增加以及用以支持社會性支出的財政赤字加大，需要實施較為寬松的貨幣政策以抵消上述現象所帶來的影響，因此可以預測中國今年的宏觀經濟政策將較去年更為寬松。因此預計，我國將繼續下調利率和存款準備金率。
貨幣政策放松也需要財政政策的配合，我們預計，兩會后財政政策將較當前偏緊的狀態有所放松。
由于43號文的發布，今年地方政府面臨債務管理機制的轉變，地方財政將面臨較大壓力，需要財政政策在穩增長方面發揮更有利的作用。若地方政府投資大幅收縮，中央料加大財政對沖力度，通過國開行等政策性銀行加大對基建投資的支持，并會尋求其他融資渠道，包括PPP和引進私人投資等。今年赤字率較2014年的2.1%提高2.3%左右，這個財政預算赤字目標為正式的地方政府債務發行留出一定的空間，但仍較為保守， 積極財政政策不算積極。
改革：繼續深化
2014年是中國全面深化改革“元年”，2015年則是“關鍵之年”，新一屆政府首屆任期即將過半，中期考核對這屆政府相當重要。如今幾乎沒有哪個詞比“改革”受到的關注更高。改革不僅被視為當今中國最大的紅利，也寄托了民眾對我國未來的期許。
簡政放權仍然是李總理力推改革的重點。今年再取消和下放一批行政審批事項，全部取消非行政許可審批，建立規范行政審批的管理制度。在政府權力負面清單方面，李總理強調“法無授權不可為、法定職責必須為”。聯系到此前輿論多指責政府不作為，估計地方政府或者一些部門在取消一些審批的同時，在監管方面會有更多作為。
反腐從表層和機制上都影響到短期經濟增長。反腐沒有結束，但已經取得極大成效，時不我待，改革和發展成為更加重要的工作。預計價格改革、金融改革、國企改革、土地改革、環境保護等等都將有所動作，這也是投資者應關注的制度紅利之所在。
機會：一改三帶(國企改革，京津冀、長江經濟帶、一帶一路)
為了進一步理順政府與市場的關系，打破國有資本在經濟活動中的特權地位，更好地發揮市場配置資源的基礎性作用，加快推進行政體制改革。完善要素市場體系和資源性產品價格形成機制。必須深化國有企業和壟斷行業改革。因此對國有企業的進一步改革是中國政府理順政府與市場關系的一項核心內容。今年作為改革的關鍵之年，國企改革勢必將從頂層設計進入實際操作層面。
在當前全球經濟疲弱，中國經濟下行壓力驟增的大背景及經濟新常態下， “三大戰略”絕不僅是簡單地解決區域協同發展問題，還被賦予諸如進一步提高對外開放水平、促進引進外資轉型升級，推動優質資本走出去，推動中國經濟發展實現新跨越等更加重要的使命和更加豐富的內涵，“京津冀”、長江經濟帶與“一帶一路”均有空間上的交疊，這三大戰略的聯動實施，有望盤活中國全境與周邊，乃至“一帶一路”沿線國家經濟協同發展的“一盤棋”，具有顯著的政治意義和經濟利益。因此，這將成為投資者長期關注的焦點。
此外，軍工、環保等“兩會”熱點領域也將再次受到追捧。
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