梁紅：絕不是政府把股市搞上去的
“亞布力中國企業家論壇第十五屆年會”于2015年2月28日-3月2日在黑龍江亞布力召開。上圖為中國國際金融有限公司董事總經理梁紅。(新浪財經 劉海偉 攝)新浪財經訊 “亞布力中國企業家論壇第十五屆年會”于2015年2月28日-3月2日在黑龍江亞布力召開。上圖為中國國際金融有限公司董事總經理梁紅。
梁紅在演講中說：我非常不同意是政府把股市搞上去這樣的說法，它沒有這個本事，要有這個本事6000點不會掉下來。太大了，多少萬億的規模。此外，梁紅還認為：A股更能代表中國的經濟未來。
以下為演講實錄：
我叫梁紅，我是中金公司的研究顧問縱觀，也兼任首席經濟學家。我們研究部大概有200名同事，涉及A股和海外公司有800項左右。大家講中國是豬市、猴市市場，是不是有邏輯？我也是中金的首席策略師，我們在2013年11月份，發布2014年投資策略的時候，當時有三個觀點：
第一，中國的A股和H股在4年指數上會第一次有兩位數的正回報。
第二，中國股市有可能會跑贏其他主要的股票市場。
第三，我們喜歡的，漲的板塊是屌絲逆襲，重周期的、國企的大盤藍籌。
這個觀點發表之后，我想在座有業界的同事，記得當時爭議很大。事實上，后來陳總說我們比較年輕，比較激動，當時就買了50%，當時非常清楚的是兩位數的正增長，它會跑贏其他的市場，我們A股是全球跑得最快的一個，而且這里面跑的最好的是所有大家不喜歡的重周期的板塊。回過頭來大家說為什么？其實在我看來邏輯特別特別簡單，我覺得剛才陳總講了一個很重要的事情，這個市場到底跟經濟宏觀有什么關系？他在基礎面上有很重要的東西，是不是代表著在這個經濟中重要的行業、龍頭企業錢已經喪失了？如果說我們看2006年前的A股，除了股權分制的問題以外，并不代表經濟，能源、電訊等等，任何重要的經濟公司板塊都不在。第二因為股權分制的問題，好企業在香港，A股是解決給國企脫困的地方，爛企業在這個地方。
剛才許總也講了03年、04年A股不好，這一撥中國股市到底有沒有回報呢？2002年H股兩千點，今天是一萬兩千點。當時慶祝H股成立10周年的時候，慶祝儀式是要低調的，因為即使在很糟糕的宏觀情況下它翻了一倍，從它當年到現在翻了很多倍，但是A股是從兩千點開始。我們當時是把最好的企業，用最低的估值放在海外了，這是一個情況。今天我們看A股，A股更能代表中國的經濟未來，這是一個基礎。
第二個基礎，股票投資最難也最簡單的是什么？是猜今天的價格，投預期和現實的差別。你預期是什么？今天的價格反映了什么？這個差。為什么說過去幾年，2009年中國股市一枝獨秀，代表這類資產有沒有回報。2600支股一定是結構性的，一定有漲有落。但是作為一個權重它是跌的，就是這個資產是越來越小的。2007年的時候我們六千點的時候，A股、港股加上海外資本市場的規模是140%GDP，去年在A股沒漲之前，我們GDP和2007年比翻了三倍。但是大家知道估值便宜，這三塊東西加起來只有不到GDP的60%。我們所有的龍頭板塊，龍頭公司都上市了，這個低估是非常極端的。就是你的預期和現實之間的差是什么？所以我們當時在2013年做判斷的時候，我們說這是第一年，下面還是看預期和現實之間的差距。這個地方最大的變化，要明白為什么前面的四、五年我們絕對跑輸，相對跑輸，我們在三個層面上有問題，這是和別人比。
第一，全世界在放流動性QE無商量，我們2009年經濟拉上來之后過度刺激，經濟漲得很高，通脹很高，房地產價格很高。所以貨幣政策從2009年7月份開始一路在收縮，一直往下走，這倆流動性跟人家一比就差出來了。
第二，政策不確定，美國也好，海外也好很簡單，我就是拉上經濟，別的都是市場的法制化的，咱們一會兒說刺激，一會兒說要改革，3個月一調政策。
第三，投股票最后是投公司，咱們的公司在市場上可以各種角度化，但是就是兩種公司，國企和民企。民企是掙錢，是很關心回報的，但是首先很小。第二有很多不關心的事情。國企很多是不掙錢的，領導說是公益性事業，那我為什么要參加公益呢？你公司治理很差，回報很差。
我們到2014年10月份提了“股債雙牛”的提法，我們看到這些改革變化，和預期相比，大家還在糾結，還在討論就有機會，但是有一個事情就是貨幣政策、財政政策早就沒通脹了，還在手上非常緊。從流動性，從房地產角度來講，但是10月份牛價一跌，最后一個再讓央行[微博]糾結的牛沒有了，所以一定會降息降準。當時也在討論這樣做不是走老路了嗎？所以我們看到降息降準的情況下，這樣大家就都懂了股市的道理。2013年買理財產品可以拿8%—10%，今年5%以上的東西很少，消滅5%以上的投資理財產品。我們的股票漲到現在還有二點多呢，所以我們覺得今年降息過程中，對利率敏感性板塊，對國企板塊的配置就是在這兒。市場中的風險大，這些會隨著資本市場有一個調整的過程，我們肯定是新興市場國家，我們肯定跟人家走起來的過程不一樣，但是這個邏輯很簡單，就是看現實和預期之間的差。
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