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下載新浪財(cái)經(jīng)客戶端：和牛市一起飛！

　　華泰證券羅毅

　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，社會(huì)融資成本高居不下，貨幣政策趨向中性偏寬松，降準(zhǔn)終于到來，大約5500-6000億基礎(chǔ)貨幣釋放，流動(dòng)性再次加強(qiáng)，對沖前期監(jiān)管背景下融資杠桿下調(diào)對于股市資金的擔(dān)憂情緒。另外考慮對于符合結(jié)構(gòu)調(diào)整激勵(lì)的城商行、農(nóng)商行額外釋放1000-1500億基礎(chǔ)貨幣，合計(jì)釋放6500-7500億基礎(chǔ)貨幣，大幅補(bǔ)充市場流動(dòng)性，提升市場信心。

　　【銀行板塊-央媽的愛不會(huì)遲到！】

　　銀行負(fù)債成本下調(diào)。金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率普降0.5個(gè)百分點(diǎn)，另符合小微、三農(nóng)等業(yè)務(wù)指標(biāo)符合結(jié)構(gòu)調(diào)整激勵(lì)條件的城商行和非縣域農(nóng)商行額外下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，負(fù)債成本進(jìn)一步下調(diào)。自去年以來定向降準(zhǔn)、存貸比調(diào)整以及此次降準(zhǔn)大幅降低銀行負(fù)債成本，有效對沖“存款搬家”帶來的負(fù)面影響，穩(wěn)定銀行凈利差和凈息差的穩(wěn)定，最終利好銀行利潤的表現(xiàn)。

　　邏輯堅(jiān)挺，短期波動(dòng)不改長牛判斷。兩融檢查、委托貸款流向限制、理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管，監(jiān)管層一系列操作貌似影響了市場信心。前期報(bào)告提到，資金流監(jiān)管整頓利好長期市場的健康發(fā)展。金融改革創(chuàng)新加速，信貸市場和資金市場逐漸通暢，資產(chǎn)配置效率提升，短期監(jiān)管影響不影響資金選擇和牛市基礎(chǔ)。中國銀行業(yè)已完成“做大”，未來焦點(diǎn)在于“做強(qiáng)”，在利率市場化改革背景下的差異化競爭。作為A股唯一的“雙低”(低PE和PB)，增量資金最安全的選擇；地方版AMC推出、信貸資產(chǎn)證券化備案制落地、地方債務(wù)問題整頓梳理，市場過度擔(dān)憂的資產(chǎn)質(zhì)量問題開始緩解，銀行風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降，估值中樞上移，行業(yè)存在50%上漲空間。

　　堅(jiān)持牛市思維，選股兩條腿走路。股票選擇兼顧低估值和差異化，可關(guān)注交通銀行、華夏銀行和光大銀行，持續(xù)看好差異化發(fā)展的北京銀行、寧波銀行、平安銀行和興業(yè)銀行。還是那句話，短期波動(dòng)不改邏輯判斷，牛市基礎(chǔ)穩(wěn)固，回調(diào)即買入，相信未來判斷。

　　【券商板塊-再配置下彈性十足！】

　　降準(zhǔn)將打開市場活性，券商股直接受益。元月份調(diào)整以來，市場日均交易量5000億左右，距離上一波行情的1.3萬億日均交易巔峰空間夠大，行情再次啟動(dòng)后，市場交易、兩融需求、直投及資管等業(yè)務(wù)都將徹底打開，券商直接受益，堅(jiān)定看好！

　　利空消息基本消化，降準(zhǔn)力促券商反彈。受兩融事件等影響，券商板塊已經(jīng)回調(diào)20%-30%，而近日已現(xiàn)企穩(wěn)回升之勢。今日降準(zhǔn)，有望一掃陰霾，券商股再次乘風(fēng)而上。牛市格局下，券商將引領(lǐng)市場。

　　特別強(qiáng)調(diào)，券商股具有良好的群眾基礎(chǔ)，而機(jī)構(gòu)投資者在券商上的倉位逼近冰點(diǎn)，再配置將使板塊彈性十足。繼續(xù)推薦“新大招”和“任我行”，并戰(zhàn)略配置錦龍。

　　【保險(xiǎn)板塊-戴維斯雙擊！】

　　總體觀點(diǎn)：近期調(diào)整較為充分，降準(zhǔn)提振市場做多氛圍，保險(xiǎn)股享受戴維斯雙擊。

　　保險(xiǎn)股安全性高。2014年保險(xiǎn)業(yè)大豐收，2015年將出臺(tái)個(gè)稅遞延、健康險(xiǎn)稅收優(yōu)惠、投資渠道進(jìn)一步放開等利好，整個(gè)板塊基本面良好。估值方面，經(jīng)過調(diào)整，新業(yè)務(wù)價(jià)值倍數(shù)全部在20倍之下，估值仍處于修復(fù)階段，達(dá)到25倍以上，才進(jìn)入看成長階段。因此，安全性高，亦不乏彈性。

　　降準(zhǔn)提振士氣，對沖人民幣貶值等因素對股價(jià)的壓制，再加之回調(diào)較為充分，再次全面推薦保險(xiǎn)業(yè)：1)新華保險(xiǎn)，混改，純壽險(xiǎn)，彈性最大，保費(fèi)結(jié)構(gòu)改善幅度最大，投資結(jié)構(gòu)調(diào)整力度最大；2)中國平安，各項(xiàng)業(yè)務(wù)品質(zhì)高，低估值，上看100元；3)中國人壽，純壽險(xiǎn)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)行中；4)中國太保，個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長，產(chǎn)險(xiǎn)改善。

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