平安證券策略周報：跨年行情已來臨 藍籌配置第二波
(1)跨年行情已來臨。過去兩周市場受到交易層面調整與監管政策情緒影響等價值外因素沖擊，以及資金面的擾動，呈現寬幅震蕩，但整體上如我們所強調的強勢特征。我們認為市場在消化短期因素后可能迎來新一輪上漲，跨年行情或來臨：1)匯豐PMI繼續下行顯示增長弱勢但基本面的風險尚可控，經濟風險短期尚無法證偽；2)年末資金面波動有所加大，但流動性依舊呈現寬松且信用風險收斂；3)市場對明年一季度自上而下的改革政策預期依舊高溫，且近期地方國企上市公司動作加大頻繁公告停牌也加大投資者的風險偏好。即如我們年度策略所強調的，春節前經濟面、政策面和資金面顯示市場不確定性較小，積極樂觀把握跨年行情機遇。
(2)藍籌配置第二波。我們在10月下旬以來一直強調藍籌風格與國資風口，并在11月提出消滅低PB，其大邏輯在于：1)宏觀層面，金融改革加速投融資體制的變革，政府信用體系得以逐步重建，以及國企改革加快推進帶來國資資產價值的重估；2)微觀層面，市場預期已經從過去兩年經濟下行看產業轉型尋找成“增量成長”，轉向當前改革推進背景下看傳統資產的“存量改善”。從市場表現特征來看，我們認為10月底至12月初的藍籌行情主要受流動性寬松與交易杠桿提升影響，增量資金驅動藍籌，結構上券商帶領金融領漲，可歸結為藍籌行情第一波；向后看，我們認為藍籌配置中短期內將迎來第二波行情，其主要受改革預期加速與行業基本面認知變化所驅動，不但增量資金選擇藍籌，存量資金也會加大藍籌配置，結構上制造周期板塊迎來機遇。另外，證監會[微博]強化監管調查18家公司股票操縱案，對創業板中小板的題材概念股顯著利空，也有利于藍籌板塊行情。
(3)行業選擇勝過個股，關注金融、鋼鐵、建筑、機械等周期。藍籌行情下投資配置的行業選擇將勝過個股選擇，我們認為在第二波藍籌行情中，重點關注金融、鋼鐵、建筑、交運、機械等板塊：1)金融股繼續持有，邊際上銀行彈性可能增加；2)制造周期板塊更加值得關注，配置上應該從企業重置資產重估的角度來選擇估值彈性，重點選擇鋼鐵、建筑、交運、機械等板塊。主題上，仍然繼續深挖國資改革，近期國資股有發力資本運作的傾向，關注：1)從資產證券化(資產注入與整體上市)以及業務并購的角度篩選安徽、上海、廣東等地的標的；2)關注低估值低估價的中字頭央企。
宏觀政策與數據跟蹤分析。(1)匯豐PMI繼續下行，結構上新訂單回落更為明顯，顯示需求端調整壓力更大，意味著去庫存壓力仍將繼續，但目前經濟尚未引發快速下行的風險；(2)美聯儲會議顯示其正在著手推進貨幣政策正常化，明年下半年聯儲可能存在加息，預計全球大類資產的波動性在2015年會增加，外部配置上要未雨綢繆，降低組合貝塔。(3)中國證券業協會公布《私募股權眾籌融資管理辦法(試行)》，明確規定股權眾籌應當采取非公開發行方式，只能向實名注冊用戶推薦項目信息，眾籌項目不限定投融資額度，實行事后備案管理。
流動性跟蹤與分析。上周今年最大規模的IPO項目開閘，受打新影響，本周資金價格大幅上升，銀行間回購利率隔夜比上周上升116bp，7天上升233bp收在6.08%，公開市場實現零凈投放；利率債方面，本期銀行間國債收益率5年(含)以上期限下降，其他期限均上漲，1年期品種上漲19.24bp，10年期品種下降4.07bp，期限利差有所縮小。信用債方面，本期各級別企業債收益率不同期限漲跌互現，信用利差比上周有所上升。實體資金層面，長三角6個月票據直貼利率本周收至5.20‰，比上周有所上升。我們認為未來資金面將繼續保持較為寬松的狀態。
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