國泰君安：A股將反彈至2400點 投資風吹向藍籌
《首席看市》是央視財經頻道《交易時間》欄目新近推出的一檔高端財經訪談節目，每周一至周五上午九點三十分在央視財經頻道播出。節目邀請國內外知名投行、金融機構、研究機構的首席經濟學家和著名學者進入演播室，針對國內外財經、金融以及產業領域的熱點問題和政策動向進行深入解讀，為投資者決策提供權威參考。
主持人 姚振山：今天作客上海中心站的嘉賓是國泰君安證券[微博]首席策略分析師，喬永遠博士。你好，喬博士，我想大家看到你可能會想到今年4月份，國泰君安的策略研究團隊發了一個報告，這個報告是你主要來執筆，提出來的觀點就是股指要四百點的大反彈，當時市場可能都在議論指數要跌到1800點或者跌到最低極限跌到1700點這樣一個觀點，所以當你這個觀點出來的時候，是褒貶不一。然后你成功的給國安君安的策略團隊做了一次大廣告，但是很多人在想，到底在那個什么時候是原因，讓你有這么大的一個勇氣能提出這樣一個比較大膽的觀點，再來回顧一下，當時提出來這樣一個想法基于什么樣的一個考慮？
國泰君安證券首席策略分析師 喬永遠：實際上，我們當時看起來好像和整個市場觀點極其不同，但是我們有兩個原因事實上是非常堅定的。第一個原因就是流動性環境的充分寬松，我們當時已經觀測到了，大量的資金從理財產品進入存款、進入債券包括進入股票。第二，我們相信整個市場還是會回歸到經濟增速相對穩定，也就說7.5的政府目標的認識上。
從現在來看，我們覺得后者正在展開，前者也在演繹。很多人講，這輪行情可能是從7月底才開始演繹，實際上如果大家去回顧這段行情的話，從4月份到6月份已經出現了“工農中建、招保萬金”這8支股票的獨立行情。從6月初的時候開始出現有色，然后逐漸進入鋼鐵，慢慢進入房地產，再進入全面開花的狀態，所以我覺得這個情況應該是和我們當時想象的框架是一致的。
主持人 姚振山：最近你們又有一個新的報告，報告的標題叫《映日荷花別樣紅》，聽標題，就知道可能還是繼續對后市是看多，但當時的看多跟現在看多性質上有沒有什么變化，當時是看反彈，那現在呢？
國泰君安證券首席策略分析師 喬永遠：我們現在仍然是看反彈。大家如果有印象的話，我們當時提出來四百點大反彈，然后題目叫做《四百點大反彈，搶藍籌、奪龍頭》。現在看起來，我們覺得仍然是延續當時的看法，但有一些新的變化。我們覺得對A股市場要重新認識，第一，參與方不再是我們觀察的企業，同時也要產生資本，也有一些其他的因素。此外，我們覺得市場對藍籌的認識，事實上今年發生一個重大的轉變，大家如果有印象的話，可以想象得到，今年四月份的時候，市場對藍籌的認識一片悲歌，但是到現在，大家覺得有色是供給收縮，鋼鐵是因為擴張，換句話說，我們基本上看到所有藍籌估值都在擴張，這個進入擴張區間，事實上是我們所謂的《映日荷花別樣紅》里面這份報告所寫的主要的問題。
去年7月，大家如果有印象的話，事實上是創業板啟動的初期，那個時候改變了，整個市場對市場成長股的認識，今年的7月份，我們覺得事實上市場對藍籌股估值的的認識的改變，所以《映日荷花別樣紅》，荷花還是那一朵荷花，只有照射的太陽的方向，我們覺得才可能演示出鮮艷的顏色，從A股市場來講，我們覺得今年的A股市場給藍籌估值的提升，提出了一個非常好的機會，去年的風，如果是朝著成長股去吹，今年從4月以來，這個風就是朝著藍籌去吹。
主持人 姚振山：向藍籌吹的話，能給藍籌股到底帶來一些怎樣的變化，比如說今年的投資主題都會圍繞在藍籌股上邊，還是說經過一輪上漲之后，當以滬港通為標志，滬港通開通之后，可能藍籌和中小成長股的風格轉換又會展開？
國泰君安證券首席策略分析師 喬永遠：我覺得這個問題非常好，因為整個市場關心的焦點其實就在這兒，很多人講，今年是藍籌股的行情，特別是7月份以來，那么這種認識逐漸在增加，而且我們溝通下來整個市場里面，機構關心的熱點，其實也最近集中在這個方向上。但是往后看，我們要提出來一個新的變化，這個變化在哪呢？因為今年以來，大家都意識到，這輪行情的龍頭是地產，換句話說，地產政策的正常化，事實上是導致了市場預期從低于7.5甚至進入7.0左右區間，逐漸恢復進入7.5這樣的狀態。往后來講，我們覺得事實上伴隨著地產銷量的穩定和宏觀預期的穩定，市場將會對大消費的板塊，包括金融板塊的風險進行重新估值，這樣也有利于這些領域相關股票估值重新回歸。進入現在狀態來講，我們覺得消費可能和創業板來講，差異并不是特別大，但是我們仍傾向于主板的消費板塊。無論是汽車還是食品飲料，包括家電，這個大的消費板塊，我們覺得事實上是大家值得關注的。
主持人 姚振山：四百點的大反彈事實上是差不多走了一半，現在有些人已經大膽地看是一輪大型牛市的到來，為什么你還堅持只是一輪反彈的一個觀點？
國泰君安證券首席策略分析師 喬永遠：我們認為A股市場投資，事實上如果看的時間特別長的話，大家都很難找到一個非常明確方向。但是在今年的市場里面，我們覺得主要驅動因素來自于流動性環境和來自于剛才講的宏觀運行的穩定化。那么這兩個因素給市場提供的反彈空間，目前來看，能夠提供到2400點。當然我們很寄希望于今年十月份前后，舉辦四中全會能夠給市場帶來新的機會和新的希望。那個時候，我們覺得事實上是市場重新調整自己對方向性的認識。那個時候重新燃起來新的希望，或者說重新形成新的行業特征的一個觀念時點。所以站在當前的環境下看，我們覺得接下來市場還有比較明顯的一波行情要走。那么我們也是今年市場里面第一家，也是最堅決的一家喊出這個看多的這一方，站在現在環境下來看講，我們覺得市場的熱情慢慢啟動，我們覺得這是一個正確的方向。但是如果站在當前的情況下，我們覺得有更長的時間，去做更加深入的分析和研究的話，我們覺得可能大家對未來的前景會更加清楚，目前我們基于原來4月份的報告的認識，20%的反彈空間是大家一定可以抓得住的安全的反彈空間。
主持人 姚振山：再往后的話，現在你覺得還需要再觀察，是嗎？
國泰君安證券首席策略分析師 喬永遠：進入四季度，我們覺得進入一個新的觀察空間。四季度往后，我們覺得有新的不確定性出現。這些不確定性取決于流動性環境的寬松的水平，現在市場已經出現了降息的預期，也出現了一些更加寬松的貨幣政策的預期。那么我們覺得實體經濟和銀行體系能不能把這種寬松的預期，體現在實體融資端，我們覺得還需要進一步觀察。第二在經濟企穩之后，是不是能夠看到這種持續性的企穩特征出現，比如說放開限購之后，房地產銷量出現了擴張，但這種銷量的擴張有沒有持續性，那么也是值得觀察的一個新的因素。第三個，我們覺得整個市場關心的焦點，馬上就會聚焦到改革。那么從我們調研回來的情況來看，我們對改革所驅動的這一輪行情，特別是國企，我們覺得是國企改革。我們可能是整個全市場唯一家跑了十三四個省份，調研國資委[微博]包括調研上市公司最多的，有所驅動這輪行情非常充滿信心。
主持人 姚振山：現在對于國企改革帶來的這種市場環境的變化和市場氣氛的變化，越來越多的人有了一個共識，那就是來自于混合所有制給國企煥發出新的活力，會造成這一批股票現在的低價股會有一個波瀾壯闊的大行情，那么這種行情下，這些股票又比較帶指數，所以很多人會樂觀地看待，今年下半年到明年的這種跨年的行情，這個觀點你怎么評價？
國泰君安證券首席策略分析師 喬永遠：跨年的行情目前來講，我們覺得由國企改革驅動有可能，但是這種可能性我們覺得存在一定的風險。現在去做這跨年行情的判斷，我們覺得還是為時過早，國企改革這個方向，我們認為不僅僅是一個跨年的行情，甚至是持續兩到三年的一個行情。那么它的機會，我們覺得市場對它相關機會的挖掘還是比較有限。剛才您說得很對，市場的共識剛剛形成，但是這種形成需要進一步國企改革推進的速度來做一個驗證，如果國企改革的進度能夠達到市場預期的話，我們覺得其實不僅是跨年，可能明年全年國企改革都是一個大的機會、大的領域。最近幾天，有些地方發了國企改革的計劃和綱要，當天可能就帶動相關的個股出現了上漲甚至漲停的這種可能性，這個也是符合我們之前預期。相關的個股，事實上我們做了一個非常系統的梳理，我們也在市場上發布了唯一一份中國國企改革手冊，也是我們在這方面拜訪了13個省份，40多家上市公司積累下來一個結果，我們就在這方面應該說是非常樂觀的。
主持人 姚振山：也就是說，你覺得真正可能行情要是全面啟動的話，應該是在明年的某個時點，而不是在現在或者說不是在第四季度？
國泰君安證券首席策略分析師 喬永遠：在第四季度，我們覺得還是有一些不確定性要跨越。現在來看，我們建議大家應該珍惜三季度的蜜月行情，充分地參與到三季度我們能夠獲得穩定收益的這個機會里面。如果是現在去布局四季度的話，我們覺得還是為時過早。相反，國企改革的持續性會比較強，它帶動的機會有沒有可能從點到面形成一個全面性的機會，我們現在還是覺得還有一些不確定性需要去確認。
主持人 姚振山：你怎么看待就是說三、四季度來自于中小板或者說創業板，特別是創業板這類股票，它的未來的機會？
國泰君安證券首席策略分析師 喬永遠：我們覺得其實創業板可能代表著中國的未來，成長股的發展我們覺得代表著中國的未來，事實上，我們長期來看，是非常看好創業板和成長股的，藍籌，我們覺得今年市場對藍籌價值過于忽視、過于低估，所以形成藍籌的逆襲。往后看，創業板我們覺得，事實上有可能會重復美國1995年之后納斯達克[微博]市場波瀾壯闊的一波行情，創業板系統性機會的出現，我們覺得還是需要很多機會或者說很多關鍵的時點，共同凝聚成一個這樣的爆發的點。那么這個爆發點目前來講，我們覺得還不是很充分。比如說現在市場上在討論，經濟的穩定環境到底能不能持續，那么改革政策在接下來在哪個方向發力，穩增長政策包括降低融資成本能不能充分惠及所有的企業。那么這些問題如果最后的答案，所有人都得到一個“是”的答案的話，確認的答案的話，我們覺得創業板那個時候機會應該是非常明顯，每一支股票，我們現在溝通下來，每一個上市公司，特別是創業板上市公司事實上是非常有活力的，這個肯定是我們所肯定的一個部分，但同時我們覺得A股的投資，又需要整個社會共識的達成，這個共識的達成可能需要時間。
主持人 姚振山：所以整體上就說對于藍籌三季度的行情和創業板連續未來幾年的行情，你們都是一個比較樂觀的態度？
國泰君安證券首席策略分析師 喬永遠：非常樂觀的態度，所以我們覺得改革，事實上帶來的是批量的紅利，而不是個別的紅利。那么這種批量的紅利所形成的A股市場投資機會將會層出不窮。A股市場今年最大一個特點是陷入一片寂靜，那這種寂靜在今年上半年，也就體現在A股市場波動率消失，這個不僅是A股市場的特點，也是全球市場的特點。今年下半年波動率剛剛打開，市場對改革的紅利剛剛認識，我們覺得隨著時間的推演，改革的方向進一步確認，我們覺得A股市場的波動率會回來，A股市場的行情會回來。
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