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　　5家市場上最具影響力的券商中，國泰君安最樂觀，多數券商對中級行情基本認可，唯有申萬相對謹慎

　　《投資者報》記者 薛玉敏

　　4月初，國泰君安連發六篇報告，認為股市將出現“400點大反彈”，不過之后股市走勢與預測相悖，以致一度被調侃為“距400點反彈還有500點”。

　　但時過境遷，A股正勢如破竹，逐漸驗證國泰君安的判斷。國泰君安時下的策略又如何？它的同行們又如何看待未來趨勢？《投資者報》記者選取了5家市場上最具影響力的券商，其態度多數樂觀，中級行情基本認可，但是能否進入牛市，分析師們還是心存謹慎。

　　銀河證券：政策累積紅色行情可續

　　近期利好政策不斷，譬如國務院鼓勵險資支持股市長期穩定發展，證監會[微博]將推動開展員工持股計劃試點，滬港通也進入倒計時。政策累積效應和經濟環比改善的累積影響在短期情緒推動下爆發，再加上宏觀經濟環比改善、穩增長開始見效、流動性保持相對寬松的背景，未來政府改革與發展的步伐將提速，這些都將有助于增強投資者的信心。

　　估值修復以及業績推動藍籌股大反彈，樂觀的市場環境也將帶動成長股同步崛起，看好金融創新、品牌消費和醫藥、電動汽車、機器人以及智能生活服務。

　　至于能上漲多少，銀河證券認為，方向比漲幅更重要。如果方向在持續向上，即便短期很難表現出來，累積效應終究會爆發。而且爆發的幅度往往是非理性的。這也就意味著，等到爆發的時候，會漲得“過了頭”。如果我們在改善的初期就質疑幅度，就會錯過爆發的交易性機會。

　　需要注意的是，在經濟改革憧憬時代，意味著大牛市仍然需要等待，但這并不意味著放棄對機會的把握。

　　國泰君安：仍然維持“400點”論

　　市場資金價格長期拐點出現，A股面臨的資金價格將在未來三年進入下降通道，這是A股面臨的最大紅利。自4月初以來，銀行的四大行以及龍頭地產股均出現了明顯的估值修復過程，上漲幅度均值超過15%。流動性紅利也將為下半年A股市場整體反彈提供充分支持和空間，國泰君安重申對于全年A股反彈20%即400點的判斷，上證綜指目標位在2400點。

　　本輪行情啟動和海外資金布局有關。海外投資者的邏輯是，QE(量化寬松)政策本身意味著經濟系統性風險消失，相當于政府對于金融風險明確托底。本輪行情中真正的龍頭是地產，目前已經確認出現限購+按揭利率的雙重放松，“保地產”的邏輯已經明確。第二個拐點是李總理的政策承諾，國內市場對于QE一級流動性紅利蔓延到實體經濟和股市產生信心。A股的反彈在政策放松和經濟轉好這兩個短期內無法證偽的推力下會持續。三季度是難得的時間窗口，四季度可能會進入到被證偽時段。

　　海通證券：中級反彈條件具備

　　宏觀上巨石落地，輕裝前行。十八屆四中全會之前，反腐大石頭落地，將有助于打破利益集團的束縛，將國企改革等領域向更深層次推進。政治局會議定調下半年經濟工作要準確把握近期目標和長期發展的平衡點，意味著政策在二季度推動經濟處于合理目標區間后，下半年或更注重長期發展，改革重點特別關注放開自然壟斷行業競爭性業務。

　　在市場策略上，1、中共中央決定對周永康立案審查，并確定四中全會時間，此時間有助于提高市場風險偏好。2、中級反彈的三個條件已經具備，基本面平穩、政策提高風險偏好、增量資金入場。3、風已起，帆拉滿，提高倉位。風順時，共起舞。

　　在具體策略上，建議采取增量策略，提高倉位加藍籌。政治面的變化將進一步提升風險偏好，行情高度和可持續性更樂觀。風險偏好提升首先利于金融股，成長股會跟上。此外，未來改革有望提速，國企改革尤其油服板塊等將受益。

　　民生證券：

　　事件超預期，讓子彈多飛一會兒

　　由于7月29日大超預期的消息，我們上調對市場的看法，認為市場行情將繼續上行，目標點位上調100點，至2300點以上。

　　周永康被查事件表明反腐和改革中存在障礙的不確定性降低，提振了市場情緒，風險偏好短期提升；政治局會議定調下半年宏觀政策，進一步明確經濟保持較快增長，定向調控政策仍然將延續。

　　但是需要注意的是，民生證券認為需要對市場保持一定的謹慎，經濟、政策和企業基本面不會因周永康事件發生變化，新周期仍需時日。中央政治局已經明確，維持宏觀政策連貫性，以及提高定向調控仍然是未來的方向。產能過剩、杠桿率未降、風險積累等問題仍然存在。總而言之，現在說經濟的新周期還為時尚早。

　　申銀萬國[微博]：擔憂市場對政策預期太高

　　近期的持續反彈超出預期，市場環境明顯改善是反彈的基礎和動因。但中期觀點并未改變，依然認為轉型期市場經歷了上半場的大幅系統性風險釋放后，情況逐漸好轉，但信心嚴重不足，市場進入反復試探、矛盾和希望糾結的筑底階段。

　　十八屆三中全會之后，申銀萬國的長期觀點從悲觀轉至中性，何時可以轉向樂觀？需要兩個條件：一方面，中國經濟轉型和結構調整見到明顯成效；另一方面，市場結構得到明顯改善。目前兩個條件都尚未成熟。同時，政策預期的再度提升有一定道理，不過不宜太過樂觀。

　　在資金面上，最近打新凍結的資金繼續超預期，短期暫迎喘息期，資金回流有利于行情延續。但一方面發審會重啟，后續新股發行將常態化；另一方面滬港通啟動尚有時日，會否提前透支利好也是隱憂。

　　從短期看，持續上漲之后有整固要求，量能是關鍵。今年以來上證指數基本在2000~2150點窄幅區間內波動，且依然受到2444點以來下降通道上軌的制約，近期指數確實強勢，也有望繼續向上試探，不過申銀萬國認為2150點的突破需要確認，2200點一帶阻力較大。■

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