國泰君安:市場將告別通縮預期 把握三大驅動
表1：相關公司盈利預測、估值及評級
文/國泰君安策略喬永遠/戴康/王德倫/羅雨
【經濟數據轉暖，市場將告別通縮預期】
近期已經發布的出口和PMI數據均明顯強于預期。來自微觀的高頻數據也顯示通縮過程正在結束。豬肉價格已經啟穩反彈，部分生產端的指標也出現改善。我們在中觀脈動系列調研中發現，部分行業前期減產并沒有被市場關注。我們了解鋼鐵行業已經減產10%以上，但統計數據并未完全反映這一變化。低庫存與低產出的匹配是市場短期出清的明顯標志。CPI和PPI在五月同時反彈是重要催化劑，推動市場告別通縮預期。
【全球穩增長政策出現共振】
一方面國內穩增長政策正在在力度和速度上進行強化。6月6日周五銀監會對住房按揭政策表態出現重要變化，表示“大力支持首套住房需求”，與一周之前表態出現明顯轉折。5月30日談及涉房貸款，銀監會曾強調，涉及房地產貸款的各類貸款有關政策要求，“銀監會沒有任何松動，沒有任何折扣，也沒有任何討價還價的余地”。此外，中央督促下穩增長政策落實速度可能將較過去兩個月明顯加快。另一方面，海外央行[微博]政策出現重要轉折。6月5日歐央行調低再融資利率到0.1%，并啟動歐版QE。此次降息遠好于市場預期。歐央行放水將改善新興市場流動性水平，降低全球性風險溢價，對A股形成實質利好。
【適度提高風險偏好】
我們認為按照“坦克+手雷”型配置模式，機構投資者可以適度提高風險偏好，增加對于創業板的“手雷”式配置。
微刺激正在向溫刺激轉化，關注海上風電
據新華社報道6月6日國新辦舉行的新聞發布會上銀監會副主席王兆星表示：考慮保持資金穩定性的情況下適當調整存貸比分子分母的結構，使商業銀行更加適應當前市場的變化，適應資產負債結構多元化的變化，適當增加資金的有效供給，盤活存量。我們認為調整的核心是減少銀行的政策性成本，從而可適度降低這類貸款利率，減低社會平均融資成本。這是監管部門對5月30日國務院常務會議要求疏通金融服務實體經濟的血脈的跟進落實。貨幣政策信號的漸進釋放意味著微刺激正在向溫刺激轉化。
2014年政府將一手托經濟，一手謀轉型。房地產、鐵路設備、特高壓、風電、新能源汽車是政策重點扶持領域。近期市場預期海上風電標桿電價近期有望推出，國泰君安新能源行業研究員判斷2014年確定電價(約0.7-0.9元)并啟動招標是大概率事件，規模約為1GW,后續可能維持100%增速，天順風能是高彈性品種。穩增長主題我們繼續推薦：榮盛發展、天順風能、新宙邦等。
蘭新鐵路第二雙線聯調聯試，沿線經濟帶鐵路運輸能力倍升
據中國交通報報道，6月3日蘭新鐵路第二雙線(新疆段)啟動聯調聯試，這標志著新疆維吾爾自治區首條高鐵開通進入倒計時。蘭新鐵路第二雙線開通后，新舊兩條鐵路線將實現各司其職，蘭新線客貨運輸能力將比目前提升一倍，將進一步促進沿線絲綢之路經濟帶的開發和建設。
絲綢之路主題下，我們認為，油氣、能源、鐵路設備、電力設備和基建等相關領域是資本市場上值得關注的亮點。推薦：美都控股、正和股份、恒泰艾普、杰瑞股份、平高電氣、特變電工、國電南瑞、祁連山和中國北車。中央新疆工作座談會特別提到促進南疆加快發展，我們預測后續政策和政府投資將進一步向南疆地區傾斜，利好南疆地區有相關業務的上市公司，相關的公司包括青松建化、天山股份等。
上海國企改革進入新階段，國企改革主題關注度顯著提升
據中國證券報6月5日報道，目前上海國資國企改革已進入到對各國企改革方案進行評級階段。國資委[微博]將對改革方案進行A、B、C三類不同評級，已有企業拿到了方案評級結果。在完成方案評級后，上海可能將加快推動符合條件的國企深化改革。我們一直強調，上海是本輪國企改革的核心區域，對應上市公司具有豐富的投資機會。國企改革主題依然是現階段最值得關注的主題。地方國企改革，我們推薦：東方明珠、上汽集團、盤江股份等。
足球概念股大漲引爆世界杯主題投資
6月5日馬云[微博]入股恒大，引爆了足球概念股集體大漲。我們推薦的世界杯主題11只股票表現出色。近期主題投資風險偏好持續恢復，巴西世界杯臨近或將引爆世界杯主題投資進一步升溫。我們從“稀缺性、業績彈性、板塊效應”三個角度切入推薦世界杯主題投資機會，重點推薦哈爾斯(最具稀缺性，世界杯大中華區唯一水具授權制造商和銷售商)、奧拓電子(業績彈性大，承接巴西世界杯項目，年初公告訂單占2013年全年21%)、鴻博股份(最具板塊效應，A股唯一在互聯網彩票業務中擁有較大盈利的公司)。
一度世界杯，四年一盛宴。股票十一支，鋒指十一人。有詩為證：
四年一度世界杯，主題投資正當時。電子屏幕駐足看，奧拓電子各地起。網絡觀球總卡頓，網宿科技解你急。一人進球萬人慶，青島啤酒[微博]一杯啟。有酒無杯莫傷懷，哈爾斯杯logo美。喝好觀好辯輸贏，足球彩票出奇跡。鴻博東港人民網[微博]，中體產業有朝氣。拓維信息新華都，歌華有線歡迎你。
2014年發生厄爾尼諾現象的概率增加
厄爾尼諾現象是指赤道東太平洋海水溫度大范圍、長時間、不間斷的周期性異常增溫情況，它會造成赤道西太平洋干旱、 赤道東太平洋洪澇。對中國，從1998年特大洪水、2010年西南地區特大干旱等事件形成機制看，厄爾尼諾現象主要通過影響副熱帶高氣壓帶的移動方向及氣
壓強度，間接影響我國氣候。近30年歷史數據表明，厄爾尼諾現象平均4年發生1次，最近1次發生在2009-2010年，美國國家海洋和大氣管理局、世界 氣象組織等多家機構的結論顯示，2014年發生厄爾尼諾現象是大概率事件。而且隨著時間推移，機構還在上調發生厄爾尼諾現象的概率。
2014厄爾尼諾投資主題把握需求增加和供給減少兩條主線。需求增加主線：在救災和災后重建的過程中，部分產品的需求增加，會對上市公司短期乃至未來 2~3年業績帶來一定的提升。包括：1)災中的需求增加：抗旱器材、抗旱化肥、人工降雨、抗生素藥物等。2)災后的需求增加：水利工程投資加大、生態建設
投資加大等。供給減少主線：1)厄爾尼諾現象帶來的旱澇災害會導致部分農產品、工業品的產量銳減，帶來價格的上升，利好上市公司短期業績；2)同時產量銳 減還會使替代品的需求和價格上升。
“4+4”的厄爾尼諾主題受益股票組合。需求增加主線：新界泵業(災中旱澇器材)、大禹節水(災中抗旱器材)、國統股份(災中旱澇器材)、安徽水利(災后 水利工程投資加大)。供給減少主線：登海種業(“水改旱”帶來的抗旱農作物的補種)、海南橡膠(東南亞橡膠減產導致橡膠期貨價格上漲)、金健米業(水稻減 產帶來大米價格上漲)、東凌糧油(東南亞棕櫚油減產推升其替代品豆油價格的上漲)。
【把握三大驅動，配置積極變化的行業】
我們認為當前市場環境下，應當堅守藍籌作為“坦克”，同時把握三大驅動，配置產生積極變化的行業作為“手雷”。
與傳統的單一投資驅動不同，新經濟下我們需要把握三大驅動。1)商業模式驅動：模式是價值提升的捷徑，背后伴隨盈利模式的升級，先進的商業模式享受更高的估值溢價。商業模式驅動具體又分為渠道變革、產品變革、模式重塑三個層次。2)創新驅動：創新來自于新技術與新需求兩個方面，兩者都能產生具有一定持續性的機會。新技術帶來前所未有的功能或大幅優化用戶體驗，消費需求的新變化是創新的源動力。3)政府驅動：政府對經濟影響巨大，對行業產生結構性促進/壓制。政府驅動一般包括兩個方面：長期是制度紅利，如國企改革、去管制，短期是放松刺激。
推薦受益三大驅動的子行業。商業模式驅動下受益子行業，包含兩個維度，其一有望成為大平臺，包括電子商務、智能家電與家居、智能汽車，其二也是我們認為機會更大的，包括配網與充電樁、4G與云計算、智能物流與倉儲。創新驅動下受益子行業，也包括兩個維度，其一是新興技術帶來的新供給，如藍寶石、LED，其二是消費升級帶來的新需求，如SUV、游戲、視頻娛樂、互聯營銷、互聯網彩票。政府驅動下受益子行業，國防裝備、鐵路設備、特高壓、水和固廢處理。
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