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新浪財經客戶端：當前散戶離場 或意味著貪婪時刻到來

　　文/國泰君安策略團隊喬永遠/戴康/羅雨

　　金色六月，我們認為政策的寬松正在得到各方面確認，而增長趨穩的證據也更加直接。這兩個因素將共同觸發市場估值的提升。

　　【政策與增長預期雙轉向】

　　在過去的一個月間“Sellin May”的邏輯被證偽，資金環境改善幅度進一步擴大。市場尚不明確的是增長是否逐步啟穩、政策環境是否轉向。這一疑問在過去幾天內被打消，政策和增長預期同時轉向積極。在增長端，5月中采和匯豐PMI同時回升，幅度超出市場預期。此外，通脹水平也可能在5月明顯上升到接近3%的水平，有助于改善市場對增長端的認識和預期。

　　在政策端，5月30日國務院會議要求堅持穩健貨幣政策，意味著宏觀政策出現轉向。自5月23日以來，宏觀調控政策轉暖信號快速升級，逐步明確。國務院會議更多是對5月下旬以來宏觀政策轉暖這一趨勢進行確認。我們認為A股投資者應該乘上政策與增長預期雙轉向的快車，提升倉位積極配置，把握金色六月的投資機會。

　　【新的政解讀下，微刺激內涵在擴張】

　　5月30日國務院會議認為當前經濟“下行壓力仍較大”，要求疏通金融服務實體經濟的血脈：特別要求保持貨幣信貸合理增長、以及降低社會融資成本。我們認為本次會議為微刺激政策提供了更為廣闊的政策內涵。首先，要求在信托和委托貸款下降的條件下，維持穩定的貨幣信貸增長。這意味著自5月起，信貸和債券融資需出現明顯擴張以填補原有空缺。二季度社會融資總額可望不再負向增長。這一變化將有效降低市場恐慌情緒。

　　第二，市場流動性水平將進一步寬松化。5月29日國庫定存招標利率大幅下降至4.6%，與2月20日上一次招標相比下降了170bp。國庫定存水平的大幅下降意味著A股面臨的無風險利率水平仍將進一步寬松化。金色六月，我們認為政策的寬松正在得到各方面確認，而增長趨穩的證據也更加直接。這兩個因素將共同觸發市場估值的提升。

　　【把握主線投資機會】

　　穩增長：穩信心做實事，財政貨幣漸加力

　　本輪微刺激政策的主線是房地產調控適度放松+積極財政+貨幣適度寬松+改革紅利，微刺激政策組合拳仍在持續不斷地打出，并且根據經濟增長情況不斷加力。

　　目前已有超過10個城市加入穩樓市行列。最新一個加入的城市是安徽蕪湖，與宣城、銅陵、揚州一樣，采用的都是公積金救市的政策；近日廣東明確600多億財政資金用于基建等領域，多地部署穩增長舉措，財政部要求加快資金支付進度；據新華網報道，國務院總理李克強5月30日主持召開國務院常務會議，指出要加大定向降準措施力度，對“三農”、小微企業等符合結構調整需要，能夠滿足市場需求的實體經濟貸款達到一定比例的銀行業金融機構適當降低準備金率。

　　根據我們的分析，類似2012年，政府將一手托經濟，一手謀轉型。房地產、鐵路設備、特高壓、風電、新能源汽車是政策重點扶持領域。推薦：榮盛發展、平高電氣、華儀電氣等。

　　中央新疆工作座談會召開，絲綢之路主題投資窗口再開

　　中央新疆工作座談會召開，絲綢之路主題投資窗口再開。絲綢之路經濟帶建設是本屆政府力推的重大經濟決策，新疆在絲綢之路經濟帶建設中占據重要地位。抓緊建設絲綢之路經濟帶，改善當地經濟和民生建設成為當務之急。伴隨著反恐升級，絲綢之路經濟帶戰略意義將進一步凸顯，政策扶持力度有望進一步加大。從會議傳遞的政策思路來看，基建、高效節水、優勢資源轉化、勞動密集型產業、支持新疆生產建設兵團發展壯大等都將成為今后支持新疆發展方面的亮點。

　　我們認為，油氣、能源、鐵路設備、電力設備和基建等相關領域是資本市場上值得關注的亮點。推薦：美都控股、正和股份、恒泰艾普等。中央新疆工作座談會特別提到促進南疆加快發展，我們預測后續政策和政府投資將進一步向南疆地區傾斜，利好南疆地區有相關業務的上市公司，相關的公司包括青松建化、天山股份等。

　　耀皮玻璃、棱光實業股權歸國盛，上海國資改革繼續推進

　　耀皮玻璃和棱光實業5月19日晚同時發布公告，兩公司控股股東建材集團均向國盛集團無償劃轉了上市公司股權。國盛集團是上海市確定的兩個國資流動平臺之一，本次股權劃轉是國盛集團旗下建材資產整合向前推進的重要一步。我們認為，股權劃轉工作全部完成之后，上述兩家上市公司存在和產業鏈上下游其他大型國資集團進一步整合的可能。

　　我們一直強調，上海是本輪國企改革的核心區域，對應上市公司具有豐富的投資機會。國企改革主題依然是現階段最值得關注的主題。地方國企改革，我們推薦：東方明珠、上汽集團、盤江股份等。

　　四年一度世界杯，主題投資正當時

　　巴西世界杯6月13日-7月14日即將開打。這屆世界杯吸引眼球的看點很多，也是主題投資很好的土壤。世界杯主題投資機會圍繞著球迷看世界杯的日常行為而展開—“觀戰、吃喝、足彩”，體育彩票、LED、啤酒和家電受益。我們一共整理出了11只世界杯主題受益標的排出先發陣容，分別是C羅(哈爾斯)、梅西(奧拓電子)、蒂亞戈。席爾瓦(鴻博股份)、卡西利亞斯(人民網[微博])、哈維(網宿科技)、伊涅斯塔(東港股份)、貝爾(青島啤酒[微博])、拜恩斯(歌華有線)、皮爾洛(新華都)、拉莫斯(中體產業)、拉姆(拓維信息)。

　　一度世界杯，四年一盛宴。股票十一支，鋒指十一人。有詩為證：

　　四年一度世界杯，主題投資正當時。電子屏幕駐足看，奧拓電子各地起。網絡觀球總卡頓，網宿科技解你急。一人進球萬人慶，青島啤酒一杯啟。有酒無杯莫傷懷，哈爾斯杯logo美。喝好觀好辯輸贏，足球彩票出奇跡。鴻博東港人民網，中體產業有朝氣。拓維信息新華都，歌華有線歡迎你。

　　【把握“三大驅動”，行業比較新思路】

　　新經濟模式需要新的行業比較體系

　　傳統行業比較框架基于傳統經濟增長模式，投資驅動為主，講求周期下的行業輪動，依循經典的“投資時鐘”。不過只關注業績+估值，對微觀市場結構變化重視不足，且自上而下為主，側重數據驗證，前瞻性不強。新的行業比較框架基于新經濟發展模式，優化存量+新興增量，不再是單一投資驅動，而是商業模式驅動、創新驅動與政府驅動相結合。依然重視業績+估值，但是增加了對微觀變化的關注，自上而下與自下而上相結合，驗證與前瞻并舉。

　　行業比較新體系需要把握三大驅動

　　1)商業模式驅動：模式是價值提升的捷徑，背后伴隨盈利模式的升級，先進的商業模式享受更高的估值溢價。商業模式驅動具體又分為渠道變革、產品變革、模式重塑三個層次。2)創新驅動：創新來自于新技術與新需求兩個方面，兩者都能產生具有一定持續性的機會。新技術帶來前所未有的功能或大幅優化用戶體驗，消費需求的新變化是創新的源動力。3)政府驅動：政府對經濟影響巨大，對行業產生結構性促進/壓制。政府驅動一般包括兩個方面：長期是制度紅利，如國企改革、去管制，短期是放松刺激。

　　推薦受益三大驅動的子行業

　　商業模式驅動下受益子行業：智能家電與家居、配網與充電樁、4G與云計算、智能物流。創新驅動下受益子行業：藍寶石、LED、SUV、游戲、視頻娛樂、互聯營銷、互聯網彩票。政府驅動下受益子行業：國防裝備、鐵路設備、特高壓、水和固廢處理。

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