南方基金邱國鷺：銀行地產股真的很差么
圖為南方基金投資總監邱國鷺。
很多人都在擔心，中國的壞賬，中國的投資拉動舊的這種經濟發展模式，包括中國的房價泡沫這么高，會不會什么時候都破了，我覺得這些擔心都是有道理的，但是它的擔心過渡了。
一
中國過去3年，地方經濟發展跟房價出現危機，要講兩個城市，那肯定是溫州跟鄂爾多斯。這個東西看的就是房價或者是壞賬，或者是地方債務。
比如說溫州的出口，包括小的加工業，包括鄂爾多斯的礦產，經濟支柱就不行了，所以在這幾個條件的共同作用之下，會發現它的房價也會暴跌，他的壞賬就會出來，這些東西都是在一起的。
但是你看今天溫州銀行業壞賬4.3%，肯定會有人說這個4.3%有一部分沒有報，我想已經是體現比較充分，當然也核銷一部分。我們假設他實際壞賬是4.3%的一倍半，就是10%，這個是很保守假設。
只要明年稍微有點破，明年上半年應該要有適當的放松，我們在政策前面做了很多準備的。我們的利率水平也好，我們的存款準備金水平也好，這些都是有空間的。
二
我自己的一個感覺，新一屆政府它的調控方式會比原來有改善，會更順應經濟的內在規律。就像地產，我覺得地產沒有說更進一步的行政式的調控，你看有17個城市說又收緊了這些政策，頂多是把二套房的60%變成70%首付，把社保從1年變成2年，您會感覺到他的力度不是很大，而且他很多系在增加供給方面。
你到三四線城市，像西雙版納房價從4千塊錢，氣候也很好，你看岳陽房子也就4、5千塊錢，高鐵一通其實離武漢長沙是很近的地方，房價也很低。中國的房價分化的很嚴重，三四線城市的房價沒有那么高，而且最近都沒有怎么漲。而且你要考慮到人均收入每年是7%，8%在上升，中央的調控想達到的目的絕對不是把房地產捏死。
一旦說銀行地產垮掉，其實整個經濟你根本就像你說的坐飛機，你的飛機可能是高速的開了35年，但是這個引擎有點老，經常冒煙，搞的機場烏煙瘴氣，大家都很抱怨，說我這個要換引擎，你要搞一個新的引擎，沒那么快的。這個是一代的事情，不是一個五年計劃的事情。
舊的引擎就是一慢的時候，你才發現飛機已經是往下栽了，很多人都認為不破不立，還有一種觀點認為，很多人針對是7.0還是7.5，其實這兩個是沒有差別的，有很多人認為7.0就是改革，7.5就代表不改革，這個是什么邏輯？
三
明年銀行，地產，品牌消費，寡頭制造，我覺得這些東西都是正當壯年，而且它的先發優勢很明顯，就是我是老大，我是老二，老三老四一輩子都追不上，就這么的簡單。原來很多是因為機制不好，所以利潤率很低聚，就像我們國有的一些零售行業，你看利潤率普通是2、3個點，但是港股上市的利潤率都是8、9個點。
就像是廣州有兩家百貨公司，一家有股權激勵的，利潤率是8、9個點，沒有股權激勵的，利潤率就是兩三個點，就是這樣的簡單。同樣是國資委旗下的，關鍵就在于機制。
銀行地產，我覺得目前這種估值，特別是龍頭地產，和好的股份制銀行，你仔細算他們的風險是很小的，為什么？你想龍頭地產公司像萬科在海外發債券，2點幾的利率他可以發5年，而且可以超額認購很多倍，從在線投資角度講，風險沒有那么大。
總結來看，從產業生命周期的角度來看，大家對傳統行業過度悲觀，對新興產業過于樂觀，這種偏差在今后一兩年內，會看到非常劇烈的，跟2013年是相仿的一種糾偏。
(本文為南方基金投資總監邱國鷺在年度策略會上的演講后半部分內容，“聰明投資者”有所刪減)
演講前半部分：
南方基金投資總監邱國鷺[微博]：新興產業的博傻游戲終將結束
(編輯：劉廣)
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