超預期改革將催生 資本市場紅利大潮
本報評論員 回顧2006年至2007年的A股大牛市，有兩個重要因素必須提及：宏觀經濟的快速健康發展與股改的制度性變革。《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》在資本市場產生強烈反響，股市走出三連陽。細讀全文，我們可以清晰地看到，中國經濟在轉型升級中有望迎來新一輪穩健發展，全面深化改革的總體部署將使資本市場站在新起點上迎來重大變革。因此，隨著具體改革措施的陸續出臺和逐步落實，資本市場有望迎來前所未有的資本紅利大潮。
如果說前30年的改革開放是摸著石頭過河，那么，在中國經濟體量已經躍居全球第二之后，未來的發展就必須依靠頂層設計與制度保障了。全國深化改革領導小組和國家安全委員會的設立，對依法獨立公正行使審判權和檢察權的強調將有力保障各項改革實施，這成為十八屆三中全會的最大亮點之一。基于此，我們有充足理由相信，新一輪全面改革即將啟動，這很可能成為中國發展歷史上又一次大拐點。
根據十八大提出的目標估算，未來幾年的年均經濟增長速度應在7.2%左右，人均收入在2020年應超過8000美元，這無疑是令人歡欣鼓舞的。十八屆三中全會則為實現這一目標提出了全面的改革方向與措施。一方面，市場所關注的重大改革均涉及，在經濟建設方面更是包括了市場經濟體系、財稅改革、城鄉一體化、政府職能轉變、國企改革等。另一方面，多項超預期內容也被提出，包括軍民融合、國資有序流動、生態紅線等，這充分顯示了此次改革的決心與勇氣，從而確保了宏觀經濟發展能夠達到目標。經濟的穩健發展將為資本市場向縱深發展提供最強有力的宏觀基礎條件。
十八屆三中全會的另外一個亮點是，相對市場在資源配置中起基礎性作用的提法，市場在資源配置中起決定性作用的提法有了本質區別。資金是最重要的經濟資源之一，市場在資源配置中起決定性作用意味著市場將成為資金配置的主力，對資金配置起決定性作用，這就要求改變我國目前間接融資占絕對優勢的狀況，逐步提高直接融資比例，大力發展多層次資本市場與債券市場等。顯然，這需要進一步完善資本市場體系，特別是明顯提高資本市場地位，資本市場也必須加快發展。
市場將在資源配置中起決定性作用，未來中國經濟的重點領域和關鍵環節改革將取得決定性成果，這表明高層更加看重中國經濟的長期可持續發展，甚至為實現長遠利益而寧愿犧牲短期利益。一旦在政治、經濟、文化等領域改革取得重大突破，市場機制決定性作用得以充分發揮，經濟得以成功轉型，未來經濟和股市所面臨的各種不確定性將在很大程度上消除，資本市場無疑將迎來重大歷史機遇。 注冊制首度寫入中央文件被不少專家認為直擊中國股市要害。對此，證監會主席肖鋼近日指出，市場化是資本市場改革的第一取向。
根據國外經驗，注冊制的成功落地，需要較高的市場化程度、規范的市場運作機制、較完善的法律法規，發行人和承銷商等中介機構需要有較強的自律能力，投資者需具備比較成熟的投資理念，也需要比較成熟的市場化監管手段。以當前條件來看，目前A股市場情況顯然相差較遠。因此，注冊制目標的提出實際上是為資本市場未來發展指明了方向。由于實行注冊制是牽一發而動全身的全方位改革，涉及資本市場的方方面面，需要對整個市場體系進行重新構造與重大改革。因此，這個目標寫進中央文件就意味著，資本市場將以此為契機進行一場大手術，推動新一輪大變革，就此而言，其意義與價值并不遜色于當年的股改。
在核準制轉變為注冊制的過程中，不可能一蹴而就。推進注冊制改革是一個需要監管層和市場參與各方貢獻智慧共同努力的系統工程，需經各方齊心協力，推進市場化、法治化、國際化，最終理順關系讓市場各方歸位盡責。由此，資本市場的活力必將得到充分釋放，資本市場紅利大潮值得期待。(本系列完)
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