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　　⊙記者 潘圣韜

　　整體風險偏好下降 青睞大消費板塊

　　上海證券報·券商營業部投資顧問2013年第二季度調查報告顯示——

　　一季度A股表現令人失望，市場風險偏好在經濟乍暖還寒、流動性回歸中性的大背景下再度回歸低位。作為市場中一股重要的參與力量，券商投顧及其服務的高凈值客戶如何看待當前的宏觀形勢以及接下來的行情變化？“上海證券報·券商營業部投資顧問2013年第二季度調查”顯示，近六成投顧認為當前經濟形勢已處于“偏冷”狀態，對于接下來一個季度的股指漲幅、年內股指運行中樞的預期也均較前一季度下滑一個臺階。而更多的券商投顧認為，IPO重啟是當前市場面臨的最大負面因素。

　　有意思的是，盡管一季度大盤收跌，但絕大多數投顧高凈值客戶仍實現了盈利。從他們在本輪行情中的加倉時點看，選擇在去年12月份加倉的客戶占比最高。這一時間點相比個人投資者有所提前，顯示出該群體相對較強的擇時能力。在二季度看好的投資機會上，券商投顧最為推薦醫藥、汽車、家用電器等大消費品種，而房地產及相關板塊則成為其最不看好的一類。

　　A 高凈值客戶集中于去年底加倉 一季度普遍盈利 加倉時點把握精準

　　調查結果顯示，在本輪反彈行情中，73%的投顧客戶均及時進行了加倉，未進行加倉的客戶占比不到三成。

　　在加倉時點的選擇上，2012年12月加倉的投顧客戶最為集中，占比達到36%；2013年1月份的次之，占比為29%。在2012年四季度加倉的客戶總數占比接近六成。

　　值得注意的是，根據本報稍早時間推出的個人投資者季度調查報告顯示，個人投資者在本輪行情中的加倉時間多集中于2013年1月份。兩相比較不難發現，更多的投顧高凈值客戶在行情啟動初期加倉，更多的個人投資者則在行情接近見頂時加倉，在加倉時點的把握上投顧高凈值客戶顯然更勝一籌。

　　不過從力度上看，絕大多數投顧客戶的加倉規模未超過目前總倉位的四成，而加倉部分占目前總倉位比重在80%以上的“激進客戶”占比不到5%。

　　此外，超過四分之三的受訪投顧均表示，其客戶在本輪行情中有新增資金入市，但新增資金占比普遍在40%以下。

　　七成高凈值客戶一季度盈利

　　盡管A股大盤沖高回落，但這絲毫不影響投顧高凈值客戶一季度收益。調查結果顯示，今年一季度超過七成的投顧客戶跑贏大盤實現盈利：24%的投顧客戶盈利介于0-10%之間；46%的投顧客戶盈利介于10%-20%；6%的客戶盈利超過20%。

　　“其實一季度下跌比較多的就是銀行、地產等前期領漲品種，除此以外題材股還是保持了很高的活躍度。只要避開權重板塊，同時抓住一些結構性機會，取得盈利的可能性還是很高的�！蹦橙�商投顧人員表示。

　　不過另一調查結果顯示，本輪行情中有84%的投顧高凈值客戶購買過金融、地產等藍籌股，但持有此類品種的比重普遍在四成以下。

　　從調查結果看，所有投顧高凈值客戶中一季度虧損的比例不到11%，這在同期大盤告跌情況下實屬不易。

　　平均持股數量有所下降

　　隨著權重股再度陷入調整，投顧高凈值客戶對中小盤股的偏好再度回升。調查結果顯示，在當前更傾向于持有的股票品種上，55%的投顧客戶選擇了“中小板股票”，這一比例較前一季度上升了28個百分點；選擇“主板A股”和“創業板股票”的比例分別為38%和7%，均較前一季度下降了9個百分點。

　　“主板個股尤其是藍籌股目前受到經濟復蘇低于預期的影響，缺乏系統性機會。而創業板股票則是遇到了高估值問題，隨著一季報的陸續披露，這類股票的業績風險需要防范。相對而言，中小板股票兼具估值優勢與業績優勢，更適合在目前的市場環境中持有�！�東北證券某資深投顧這樣認為。

　　從投顧客戶當前持有的股票數量上看，“2-3個股票”和“3-5個股票”仍最為集中，占比分別為39%和35%。但與前一季度相比，前者占比有所上升，后者占比有所下滑，這表明投顧高凈值客戶近一個季度的平均持股數量有所下降。

　　“主要是遇到行情調整，把前面獲利較多的一些股票清掉了�！鄙虾Ｒ晃粻I業部客戶告訴記者。

　　而服務該客戶的投顧人員也表示，客戶持股數量的下降也是和行情節奏相符的，“今年年初行情好，客戶基本上是多點配置持股待漲。最近行情又開始低迷，有些客戶就采取防御性策略，降低倉位的同時也開始減少持有品種數量。”

　　基本面預期謹慎 年內指數運行期望值下降

　　經濟政策面判斷趨緊

　　本報針對260余名券商專業投顧所做的季度調查結果顯示，對于當前的經濟形勢，56%的投顧認為“偏冷”，這一比例較前一季度大幅上升13個百分點。顯示在經過一段時間的數據確認后，投顧群體對中國經濟真實的復蘇進程判斷趨于理性。

　　與此同時，券商投顧對于當前政策狀況的判斷也趨于謹慎。29%的投顧認為當前政策面“偏緊”，較前一季度上升了9個百分點；認為政策面“正常”的比例則從前一季度的53%大幅回落至目前的37%。

　　盡管如此，對于證監會推出的改革措施，相對更多的投資顧問還是表示出信心，占比為47%，相比前一季度略有上升；明確表示“沒有信心”的投顧比例僅為7%。

　　IPO重啟成最大風險點

　　在A股當前面臨的諸多風險因素中，“IPO重新開閘”無疑是投顧群體最為“忌憚”的一個。

　　調查結果顯示，在回答“目前股市面臨的最大風險”這一問題時，27%的投顧將票投給了“IPO重啟”，另外“經濟復蘇不及預期”、“上市公司業績不及預期”這兩項的選擇比例分別為22%和16%。上述三個選項成為投顧當前認為的前三大風險因素。

　　另據調查結果顯示，在被問及“IPO重啟”對股市波動的負面影響時，64%的投顧認為影響“比較大”，23%的投顧認為影響“非常大”。也就是說，近九成投顧均認為IPO重新開閘將對市場產生較大的負面影響。由此可見，在相對多數投顧看來，IPO是否重啟對于A股行情的演繹起著至關重要的作用。

　　相對而言，投顧群體認為融券做空這個風險點對市場的沖擊較小。認為融券做空對股市影響“非常大”和“比較大”的投顧比例僅分別為26%和8%；認為影響“一般”和“比較小”的投顧比例則分別達到25%和32%。

　　對年內指數運行的期望值下降

　　大盤2月份以來的連續調整打擊的不僅是場內投資者的信心，也令投顧這一專業群體對行情的預期發生了較大變化。

　　調查顯示，在對2013年余下三個季度內上證綜指波動區間上限的判斷上，71%的投顧認為在“2500點附近”，這一比例較前一季度大幅上升26個百分點；14%的投顧認為在“3000點附近”，較前一季度下降約24個百分點。

　　在對2013年余下三個季度內上證綜指波動區間下限的判斷上，31%的投顧認為在“1949點附近”，這一比例相比前一季度上升約14個百分點；而認為在“2000點左右”的投顧比例則較前一季度下降約12個百分點。由此可見投顧對于年內指數運行高點和低點的判斷均整體有所下移。

　　此外，投顧對行情判斷的變化還體現在其對市場運行節奏的前瞻上。調查結果顯示，對于2013年余下三個季度內A股市場可能出現的走勢，47%的投顧認為是“前低后高”，42%的投顧認為是“指數反復震蕩，部分板塊大漲”，另有2%和1%的投資者認為A股將呈現“單邊上漲”和“單邊下跌”。而在前一季度，更多的投顧還是認為年內A股將呈現“前高后低”走勢，這表明當前投顧對于下半年行情的期待明顯提升。

　　調查結果還顯示，對于A股是否會在未來三個季度創出反彈新高，26%的投顧判斷“會”，43%的投顧表示“有可能”，兩者合計占近七成，透露出中期較為樂觀的態度。

　　尚未消除“股票購買”的恐懼

　　在回答目前市場是否已消除“股票購買”恐懼感這一問題時，絕大多數投顧都認為“尚未消除”，所占比例高達88%。

　　“實際上，市場似乎還未從去年熊市的陰影中走出來。”東北證券一位資深投顧認為，“這波行情來得快去得也快，真正的單邊上漲其實發生在去年12月和今年1月份兩個月中，很多投資者還沒來得及看清形勢，更別說及時入場，行情就在接下來的兩個月內陷入了震蕩盤跌格局。而且即便有些人中期看多，但至少目前仍難看到止跌信號�！�

　　市場情緒再度陷入悲觀，投顧群體在對未來一個季度的市場預測上也趨于保守。調查結果顯示，74%的投顧預計二季度A股漲幅介于-5%—+5%之間，其中多空占比各半；另有19%的投顧預計二季度A股將上漲超過5%，7%的投顧預計A股將下跌超過5%。

　　“相比前一季度的集體看多，當前多空分歧明顯加劇。但總體而言目前處于一個觀望期，多空在預測方面都不敢太過激進�！睎|方證券上海新川路營業部某投顧表示。

　　C 回避地產重拾大消費 二季度適當降低倉位

　　鑒于對二季度行情的不樂觀或者說看不清，券商投顧普遍建議其客戶在操作策略上回歸中性。調查顯示，對于第二季度A股合適的投資倉位，選擇“30%-50%”的投顧比例為57%，選擇“50%-80%”的投顧比例為33%。相比前一季度前者比例上升了22個百分點，后者比例則下降了15個百分點。

　　“我們認為二季度應立足防御，降低倉位是第一步。目前來看，在經濟形勢、政策趨勢明朗前，還是多看少動以觀望為主，倉位上不要超過50%�！鄙耆f某營業部資深投顧表示。

　　大消費板塊重獲投顧青睞

　　調查結果顯示，2013年第二季度投顧最為看好的前幾大行業依次是：醫藥、環境保護、汽車、家用電器。除了環境保護，醫藥、汽車、家用電器均屬于大消費范疇，也就是說，消費股在經歷前一季度“最不被看好”的低谷后終于迎來“逆襲”。

　　“經過前面一段時間的調整，部分消費類板塊的高估值壓力得到有效緩解，同時從去年年報以及今年一季報看，消費股的業績穩定性在目前的A股市場上還是具有稀缺性。另外像汽車股，整個板塊的業績拐點可能已經出現，未來一段時間內這種預期可能會持續發酵�！鄙鲜錾耆f資深投顧表示。另據調查結果顯示，二季度投顧最為看好的子行業包括，稀土、海工裝備、航天軍工、乳業等。

　　值得一提的是，房地產及其相關板塊淪為二季度投顧最不看好的一類品種。

　　“房地產主要是受調控政策壓制，在各地都嚴控房價上漲，‘國五條’效應持續發酵情況下，房地產行業的業績能否達到市場預期要打上一個大大的問號了�！庇型额櫡治稣J為。

　　本次調查結果也顯示，對于“國五條”對股市的影響，54%的受訪投顧認為影響“比較大”，另有6%的投顧認為影響“非常大”，兩者合計占比達六成，可見其對市場的心理干擾力度之強。

　　參與調查的投顧所在券商營業部：

　　東北證券各營業部、申銀萬國[微博]證券各營業部、英大證券各營業部、國泰君安大渡河路營業部、光大證券松江營業部、銀河證券杭州解放路營業部、安信證券貴陽黃河南路營業部、興業證券上海民生路營業部、江海證券有限公司上海瑞金南路證券營業部、中投證券上海靈石路營業部、東吳證券吳江營業部、華泰證券南京戶部街營業部、光大證券股份有限公司上海人民北路證券營業部(排名不分先后)

　　在此深表感謝！

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