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國泰君安證券公司副總裁顧頡

國泰君安證券研究所所長黃燕銘

國泰君安首席宏觀分析師姜超

　　新浪財經(jīng)訊 12月6日消息，國泰君安2013年投資策略會今日在廣州召開，對于明年的A股機會，國泰君安認為上半年市場存在反彈機會，這應是短周期反彈但并非中周期反轉(zhuǎn)。同時表示新型城鎮(zhèn)化，窄周期、寬消費領(lǐng)域存在機會。

　　宏觀經(jīng)濟方面，國泰君安證券[微博]認為，伴隨2012年三季度以來下游地產(chǎn)和汽車回暖并逐步向中上游傳導，經(jīng)濟短期企穩(wěn)的征兆已經(jīng)明朗。預計2013年上半年GDP將回升至8%，13全年增速為7.8%。物價方面，預計CPI在2013年底回升到3.8%左右。

　　同時認為未來的經(jīng)濟改革核心方向在于充分發(fā)揮市場配置資源的基礎(chǔ)性作用，政府回歸公平的本位。資金分配的利率市場化、資源分配的價格市場化、資格分配的機會市場化以及資產(chǎn)分配方面的政府可作為，很可能是2013年值得期許的改革四個方面。

　　在A股策略方面，國泰君安認為2012年A股市場表現(xiàn)低于預期，通脹頂、流動性底、盈利底一一出現(xiàn)，股市的低迷源于外匯占款、銀行信貸增長緩慢的背景下，7.5%的增長中債券的壯大間接犧牲了A股的流動性，國泰君安認為這個為了穩(wěn)定增長而形成的包袱在2013年仍在。

　　2012年四季度此輪去庫存引致的經(jīng)濟回落有望臨近尾聲，盈利的同比增速由此將在2013年逐季提升，而在庫存尚在地位的同時，經(jīng)濟恢復與可能的資金成本再度上移之間存在間隔，這決定了2013年初開始市場存在機會。

　　國泰君安策略資深分析師鐘華認為，此次機會應該是短周期恢復中的最后一個階段，但離真正意義上的緩慢、持續(xù)上升趨勢仍然遙遠，意味著某個時間點，機會或者說反彈就會結(jié)束，結(jié)束的標志應該是在于經(jīng)濟有所回升而現(xiàn)有的資金弱平衡局面再度被打敗，時間點可能是在2013下半年的某個特殊月份。

　　對于A股上半年反彈的理由，國泰君安表示債券擴容穩(wěn)定短期增長，貸款擴張方式減弱，融資總量中信貸以外部分對經(jīng)濟增長的影響力在顯著上升，社會融資總量伴隨企業(yè)債等其他方式逐步上升，有利增長的穩(wěn)定。

　　同時四季度開始，去庫存臨近尾聲，庫存波動時，PPI引導盈利大幅變化，與年初相比，現(xiàn)在又到了一個去庫存臨近尾聲的時刻。庫存回補效應應對2013上半年經(jīng)濟形成支撐，同時通脹對于毛利率的影響偏正面，企業(yè)的盈利狀況將出現(xiàn)緩慢回升。

　　國泰君安預測2013年A股凈利潤增長5%，好于今年-2%的水平，其中非銀行上市公司增長11%，較今年-13%有明顯改善，并預計于Q2同比轉(zhuǎn)正。此外，2012年不斷去庫存后，原材料采購意愿降低，資金價格有望在未來一段時間保持穩(wěn)定。

　　在行業(yè)配置方面，國泰君安建議關(guān)注新型城鎮(zhèn)化和窄周期、寬消費領(lǐng)域。

　　其中新型城鎮(zhèn)化包括以人為本的社會服務(wù)均等化包括醫(yī)療信息全國化，人口趨勢的醫(yī)療服務(wù)需求快速增長，保障和教育的配套，基建投資轉(zhuǎn)向生態(tài)文明，城鎮(zhèn)化重點向生態(tài)文明、基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境保護傾斜，其他如自主發(fā)展的力量等。

　　窄周期、寬消費領(lǐng)域包括經(jīng)濟穩(wěn)定狀態(tài)下，悲觀預期充分反映下，存在估值修復機會的銀行，13年上半年基建投資增速向上的鐵路和軌道交通，符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向且利潤增速持續(xù)向上的醫(yī)藥，對CPI敏感的消費行業(yè)如豬周期相關(guān)的農(nóng)業(yè)子行業(yè)和銷量對CPI敏感的商貿(mào)。(王霄 發(fā)自廣州)

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