華泰證券：解碼年報業績浪選股路線圖
研究數據顯示，公司年報業績超越市場一致預期的市場效應在各個定期報告披露時點中最強，我們采取亊件研究的方法，對全部A股2009年~2011年間所有公布年度業績超越市場一致預期個股的市場效應進行檢驗，業績超預期的市場效應體現為相對二級市場基準指數的超額收益。
基準日當天年報業績超預期存在市場效應：統計檢驗的結果顯示，在5%的顯著性水平上，業績預告、正式報告或者業績快報公布日當天，業績超預期個股能夠為投資者帶來0.81%的超額收益。
年報業績超預期之后存在市場效應：以【T+1，T+5】、【T+1，T+10】、【T+1，T+15】、【T+1，T+20】、【T+1，T+30】、【T+1，T+60】這6個時間窗口內，對年報業績公布之后，業績超預期個股的市場效應進行觀察。統計顯示，在基準日(T日)后60個交易日內的上述各個時間窗口內，業績超越朝陽永續一致預期的個股均存在顯著的超額收益。
業績超預期幅度與年報業績超預期后市場效應的關系：按照2009年~2011年報業績超預期個股的超預期幅度高低，將超預期幅度50%以上的個股和超預期幅度50%及以下的個股分別劃分為兩組，分別進行統計檢驗，均獲得了顯著超額收益，其中，年度業績超預期幅度50%以上的個股，在基準日后所獲得的超額收益在各個時間窗口內均高于超預期幅度50%及以下的個股，該組在業績公布超預期之后60個交易日內獲得的超額收益最高可以達到16.39%。對業績超預期幅度在50%以上的個股細分，按照超預期幅度50%及以下、50%至100%和100%以上這三組檢驗，發現業績超預期幅度越大的組別，所獲的超額收益越高，其中業績超預期幅度在100%以上的個股，在各個時間窗口內取得的超額收益均最高。
最近一期業績與年報業績超預期市場效應之間的關系：采用“最近一期單季度EPS(每股收益)環比”這一指標，按照距離基準日最近一期單季度EPS環比是否增長，將2009年~2011年所有年報超預期個股劃分為兩組，進行分組檢驗。檢驗結果顯示，最近一期單季度EPS環比增長的個股，年度業績超預期后獲得的超額收益要高于最近一期單季度EPS環比下降的個股。說明市場對業績的看法是傾向于強者恒強，即業績超預期幅度越大、最近一期業績增長的個股更容易獲得更高的超額收益。
對最近一期EPS環比增幅大小進行細分，結果顯示，從最近一期業績增長的角度看，仍然是業績增幅越高(50%及以上)，所獲得的超額收益越高。從最近一期業績下降的角度看，最近一期業績下降50%以內的年報超預期個股，所獲得的超額收益在六分之五的時間窗口內均高二業績下降50%及以上組所獲得的超額收益，這和之前分兩組時的結論比較一致，仍然是強者恒強的邏輯。建議投資者關注最近一期EPS環比增加50%及以上、年報業績超預期幅度50%以上的個股。
個股年報超預期前的表現與年報業績超預期市場效應之間的關系：以基準日前60個交易日為限，按個股在年報披露超預期之前是否跑贏滬深300指數這一標準，將2009年~2011年的數據劃分為兩組檢驗。結果顯示，基準日前60個交易日跑輸滬深300指數的個股，在年報業績超預期后有可能獲得更高的超額收益。之后，我們對個股基準日之前的走勢進行細分，劃分為之前跑贏20%及以上、跑贏20%以內、跑輸20%以內和跑輸20%及以上共四組，分別進行檢驗。檢驗結果顯示，表現最好的是之前跑輸20%及以上的一組，其次是跑輸20%以內一組。通過細分組分析可以發現，對于年報業績超預期這一亊件，反轉效應表現得更為明顯。所以對于年報業績超預期，建議關注的是業績披露前大幅跑輸市場20%及以上的個股。
機構持股比例與年報業績超預期個股市場效應之間的關系：將2009年~2011年所有超預期個股按基準日前最近一期機構持股比例在30%以上和30%及以下的標準劃分為兩組，檢驗收益。數據顯示：對于年報業績超預期，之前機構持股集中度越低的個股，業績超預期后所獲得的超額收益越高。其中邏輯是，相對于機構持股比例已經高度集中的超預期個股，機構持股比例較低的個股更有可能在年度業績超預期后獲得更高超額收益。建議關注最近一期機構持股比例較低的個股。
自由流通股本大小與年報業績超預期后市場效應之間的關系：將基準日當日自由流通股本5億及以上的“大盤股”，自由流通股本5億以下的為“小盤股”，劃分為兩組檢驗，結果年度業績超預期具有明顯的小盤股效應，小盤股在各個時間窗口內均獲得了比大盤股更高的超額收益。
進行排列組合之后，我們發現按照“小盤股”+“最近一期機構持股比例30%及以下”+“年報業績超預期幅度50%以上”這一優化標準篩選得出的組合，所獲得的超額收益表現最好。
對于年報業績超預期這一亊件，從業績超預期幅度、最近一期業績情況、機構持股集中度、大小盤效應以及之前走勢這五個角度進行詳細分析如下：1，年度業績超預期幅度越大的個股，所獲得的超額收益可能越高；2，距離基準日最近一期EPS環比增長的個股，在年度業績超預期后更有可能獲得更高的超額收益；3，基準日前60個交易日內跑輸大盤的個股，在年度業績超預期后更有可能獲得更高的超額收益；4，距離基準日最近一期機構持股比例較低(30%及以下的)個股，在年度業績超預期后更有可能獲得更高的超額收益；5，自由流通股本5億股以下的小盤股，在年度業績超預期后更有可能獲得更高的超額收益。將上述五個角度的篩選條件進行組合后回溯，得到年報業績超預期個股的最優篩選標準為“最近一期機構持股比例30%及以下、年報業績超預期幅度50%以上的小盤股”。 經過上述篩選標準優化后的組合超額收益在基準日后5個交易日、10個交易日、15個交易日、20個交易日、30個交易日和60個交易日能夠分別達到4.95%、6.28%、11.26%、13.62%、16.69%和21.47%，較對照組有較大幅度提升。(作者系華泰證券分析師)
新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。進入【新浪財經股吧】討論