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姜韌
如果說(shuō)前兩年A股下跌還有美股和歐債危機(jī)因素墊背,但是今年全球各主要股指都在上漲,唯獨(dú)A股下跌,而且希臘股市今年還漲了60%,這令空頭都不好意思再拿海外因素來(lái)做空A股。因此,現(xiàn)在并非海外因素和實(shí)體經(jīng)濟(jì)在左右A股,而是A股獨(dú)自漫步。
任何危機(jī)都誕生于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱之際,無(wú)論是1991年日本泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅,還是2007年美國(guó)次級(jí)債危機(jī);危機(jī)誕生于熊市末期還聞所未聞,但是例外已在國(guó)內(nèi)若隱若現(xiàn),已有海外觀(guān)點(diǎn)開(kāi)始非典型性看空A股,認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已反映最壞的經(jīng)濟(jì)狀況,接下來(lái)危機(jī)將蔓延到中國(guó),理由就是A股持續(xù)下跌。1929年美股崩潰時(shí)僅有幾十萬(wàn)投資者,但是最終危機(jī)波及全球,現(xiàn)在A(yíng)股已有上億投資者之眾,如果對(duì)于A(yíng)股熊市掉以輕心,那么下一步受到沉重打擊的將是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
首先,為何A股能夠被拯救?從投資角度分析,目前A股估值處于歷史最低,上證綜指平均市盈率僅9倍,這在歷史上是絕無(wú)僅有的,1994年上證綜指333點(diǎn)是15倍市盈率,1996年上證綜指525點(diǎn)是19倍市盈率,2005年上證綜指998點(diǎn)是15倍市盈率,2008年上證綜指1664點(diǎn)是13倍市盈率,那么現(xiàn)在A(yíng)股無(wú)疑就是縱向比歷史最低。橫向比較,自今年1月上證綜指探底2132點(diǎn)以來(lái),A股無(wú)論是估值還是股息率就一直低于美股,如今“鉆石底”、“玫瑰底”紛紛告破之際,估值優(yōu)勢(shì)較海外市場(chǎng)無(wú)疑更明顯。
其次,為何應(yīng)該拯救A股?從制度建設(shè)分析,在后股改時(shí)代A股需要完善,2005年上證綜指998點(diǎn)之際A股流通市值是8582億元,2008年上證綜指1664點(diǎn)之際A股流通市值是36123億元,現(xiàn)在上證綜指2000點(diǎn)上下A股流通市值居然是16萬(wàn)億元,顯然從“大小非”到“大小限”,雖然A股指數(shù)節(jié)節(jié)敗退,但是流通市值卻節(jié)節(jié)高升,既然A股熊市是非典型性因素,那么完善制度拯救A股也在情理之中。如果再對(duì)A股熊市掉以輕心,那么實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信心也會(huì)逐漸被壓垮。
但是,“救市”亦需注意吸取以往的教訓(xùn),切忌再重蹈政策救市的覆轍,原因有兩點(diǎn):一是目前A股已是全流通市場(chǎng),如果再出現(xiàn)以往運(yùn)動(dòng)式的政策救市,那么最大的得益者是“大小限”股東,小股東其實(shí)更容易受到損失;二是以往政策救市的后遺癥就是A股的大起大落。
因此,目前宜采取部分“救市”策略,即將“救市”化整為零,凸現(xiàn)藍(lán)籌股的投資價(jià)值。最主要的策略就是借鑒海外成熟市場(chǎng)的藍(lán)籌股市值管理經(jīng)驗(yàn),鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)和員工持股,雖然寶鋼股份打響了“救市”第一槍?zhuān)珣?yīng)者寥寥,至今僅兩三家。另外,大股東增持應(yīng)拓展范圍,不僅是匯金等投資央企,也應(yīng)該鼓勵(lì)地方國(guó)企和民營(yíng)資本入市!熬仁小彼巹┝繎(yīng)該加大,但手段則是市場(chǎng)化的,這可以避免投資者“政策救市”的風(fēng)險(xiǎn)非對(duì)稱(chēng)習(xí)慣邏輯。
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