文|王思寧

　　密集的利好和新政，仍舊扶不起下跌的A股。

　　先是國家外匯局5月評審?fù)ㄟ^了共計8.2億美元的7家合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)投資額度。進(jìn)入6月，又分別批準(zhǔn)了10家機(jī)構(gòu)共計13.5億美元的QFII投資額度。6月26日，證監(jiān)會辦公廳副巡視員江向陽透露，住房公積金的投資運營研究取得了實質(zhì)性進(jìn)展。鼓勵場外資金入市，也被看作是“官方救市”的一種姿態(tài)。

　　而在6月下旬，上交所、深交所分別發(fā)布《關(guān)于完善上交所上市公司退市制度方案的通知》和《關(guān)于完善深交所主板中小板退市制度方案的通知》，就主板、中小板退市制度正式發(fā)布說明，力挺價值投資；證監(jiān)會亦發(fā)布了修訂版的《證券投資基金運作管理辦法》，允許發(fā)起式基金發(fā)行。這種基金將投資者和基金管理人的利益捆綁到一起，理論上有利于吸引資金，對股市構(gòu)成長期利好。

　　或許是對政策面刺激形成的曇花一現(xiàn)的行情已經(jīng)審美疲勞，同期的A股市場干脆走出一波單邊下跌的行情：上證綜指5月下跌1.01%，6月更是暴跌6.19%，7月初雖然歐美市場大幅收高，A股市場卻有效破位2200整數(shù)關(guān)口。

　　A股市場緣何在一片利多聲中“死去”？QFII額度的不斷調(diào)整、公積金“躍躍欲試”、發(fā)起式基金的利益捆綁，以及完善退市制度等新政出臺，這一系列價值投資導(dǎo)向的舉措，究竟會對未來的市場影響幾何？

　　遠(yuǎn)水難解近渴

　　公積金入市取得實質(zhì)性進(jìn)展，這對A股而言應(yīng)屬利好，但即便短期內(nèi)能夠推出，初期投資額度也較小。大通證券分析師許鵬認(rèn)為，這一消息對眼下的市場只有心理上的幫助。

　　財經(jīng)觀察員宋建文則認(rèn)為，千億公積金也可能流入債市，債市與股市是負(fù)相關(guān)的。“想起前段時間新聞?wù)f印花稅或免，仔細(xì)一看，除證券外的印花稅。都在呼吁入市，可實際動作沒看見。圈錢時倒是很積極。”

　　發(fā)起式基金理論上的確有利于吸引資金、長期利好股市。然而，在當(dāng)前股市低迷的大環(huán)境下，不少投資者是談基色變，基金公司為了避免新成立的發(fā)起式基金乏人問津的尷尬，要么選擇發(fā)行可投資債券的混合型基金，要么索性將固定收益類的基金作為旗下的第一只發(fā)起式基金。于是，本來是長期利好股市的發(fā)起式基金，真正投入股市的卻是杯水車薪。

　　QFII作為長期資金中另一只不容忽視的力量，入市參與A股的熱情與日俱增。

　　韓國央行7月1日表示，已開始用今年早些時候獲得的3億美元QFII額度購買中國股票，以推進(jìn)其外匯儲備多元化的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略；卡塔爾也正在申請QFII資格，擬申請投資額度50億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過當(dāng)前規(guī)定的10億美元上限。

　　全球最大的公共退休基金——日本政府退休金投資基金(GPIF)于7月2日表示，其已選擇了6家資產(chǎn)管理公司，以積極管理其包括中國市場在內(nèi)的新興市場股票投資。這將是該基金首次投資新興市場。

　　雖然QFII投資A股的熱情不減，但是二季度QFII的投資收益卻不盡如人意。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，以進(jìn)入前十大流通股東榜計算持股市值，且假設(shè)持股數(shù)量保持不變，證券投資基金、社保、保險機(jī)構(gòu)、QFII、券商這五大類型機(jī)構(gòu)二季度持股市值變動相差懸殊。

　　其中，基金一季度末持股市值4216億元，假設(shè)持股不變，其市值二季度增長3.23%至4352億元。另外，社保、險資、QFII、券商市值分別增長3.25%、7.31%、-1.97%和-1.37%。QFII重倉股平均下跌0.67%，表現(xiàn)最差；另外QFII重倉股上漲個股占比也最少，僅42.86%。顯然，QFII重倉股在二季度的表現(xiàn)跑輸其他機(jī)構(gòu)。

　　面對IPO的重負(fù)

　　6月末出臺的完善退市機(jī)制，雖然會使“垃圾股”的投資者很受傷，但如果退市制度能夠得到有力執(zhí)行，價值投資的理念將得到更多投資者的認(rèn)同，這也正是管理層所希望看到的。

　　“管理層對市場監(jiān)管的初衷是非常積極的，但是A股市場有一些參與者有炒作垃圾股、‘賭重組’的投機(jī)心理，而且面臨退市風(fēng)險的公司一定會盡量想辦法避免退市，因此最終退市的公司數(shù)量會比市場預(yù)期的要少。”瑞銀證券董事李哂時向《英才》記者表示。

　　中國社會科學(xué)院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立指出，“退市方案其實最核心的是執(zhí)行力，要斬斷里面的灰色鏈，而我們市場往往是上有政策，下有對策，在退市方面，會遇到很多阻力。”

　　亦有財經(jīng)評論人士認(rèn)為，退市制度改革需要在兩三年后，才能真正的見成效。

　　與退市制度相比，更令市場敏感的是IPO節(jié)奏控制。不過，證監(jiān)會已經(jīng)明確表示，不會控制新股發(fā)行的節(jié)奏和數(shù)量。

　　7月6日，中信重工(601608.SH)IPO首發(fā)上市，成功募資31.99億元。這還只是開始，下半年僅已經(jīng)過會或正在走程序的大盤股就有陜煤股份(計劃融資172億元)、中郵速遞(計劃融資99億元)、淮北礦業(yè)(計劃融資60億元)、中國建材(計劃融資150億元)、中國鐵路物資公司(計劃融資147億元)。

　　安永會計師事務(wù)所7月3日發(fā)布2012年IPO展望報告，預(yù)測今年下半年A股募資額會達(dá)到上半年的3倍左右。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年A股共有104宗IPO活動，融資總額約730億元。

　　疲弱的A股市場面對IPO的重負(fù)，跌跌不休倒也是情理之中。

　　“大幅擴(kuò)容不暫停，A股就較難迎來真正的大底部，即使上漲也只是短期反彈而已。”李哂時說。

　　堅定看多的聲音

　　98%的中小板公司已預(yù)告中報業(yè)績，續(xù)盈預(yù)增比例僅占29.6%。萬得數(shù)據(jù)顯示，已發(fā)布中報業(yè)績預(yù)告的665家中小板公司中，略減略增359家，扭虧8家，首虧續(xù)虧預(yù)減101家，續(xù)盈預(yù)增197家。續(xù)盈預(yù)增比例不到三成，中小板中報業(yè)績平淡。

　　雖然當(dāng)前的A股市場疲弱不堪，中小板中報業(yè)績不佳，市場上卻也不乏堅定看多A股的聲音。

　　北京云程泰投資管理有限責(zé)任公司總裁魏上云告訴《英才》記者，對中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂短期會引發(fā)投資者對股市的悲觀情緒。但從美國日本的股市歷史來看，美國和日本的股市都是在其GDP告別高速增長、增速下臺階之后才迎來股市的大繁榮。

　　“伴隨著產(chǎn)業(yè)化高峰的消退，企業(yè)和個人有了初步的財富積累，同時實業(yè)機(jī)會減少會使資金另尋出路，兩股力量共同促進(jìn)了資本市場的繁榮。A股市場過去沒有因中國經(jīng)濟(jì)的黃金十年而大發(fā)展，未來也未必因中國經(jīng)濟(jì)的放緩而減速。中國股市目前的困難是暫時的，A股目前整體處于低估狀態(tài)，這是中長期向好的基礎(chǔ)。”

　　摩根大通中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄指出，2001年上證綜指2300點時A股市場是50倍的市盈率，而2012年7月初2200多點時A股市場的市盈率僅為13倍，可見A股的估值已經(jīng)大幅下降，市場最痛苦的時候已經(jīng)過去。

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