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　　本報記者 宋璇 《 國際金融報 》

　　渾水、香櫞等海外機構針對中國概念股的做空戰，讓國內投資者真實體驗到了做空的威力和賺錢效應。盡管國內資本市場的投資者還不習慣做空，但隨著轉融通的步步逼近，國內外做空機構已經摩拳擦掌

　　轉融通倒計時

　　8月18日，中國證券金融股份有限公司、中登公司、滬深交易所、25家融資融券試點券商進行最后一次轉融通業務通關測試。有市場傳聞稱，轉融通業務有望在8月底之前推出，其中有11家券商將獲轉融通首批試點資格。

　　不過，上海一家大型券商融資融券業務部負責人告訴《國際金融報》記者：“從各項準備工作的情況來看，轉融通業務的推出已經進入倒計時階段，但管理層的態度是轉融通分兩步走，轉融資將先于轉融券問世，待市場、技術等條件準備到位后，再擇機推出轉融券。”

　　轉融通的具體流程是，由證券公司向中國證券金融公司轉融通融入資金和證券后，向客戶融出，客戶歸還證券公司后，證券公司再歸還證券金融公司。

　　據悉，為了做大轉融通業務，2011年10月成立的中國證券金融公司將把75億元的注冊資金增加至120億元，并計劃發行1000億元規模的債券，首期發債規模為200億元。有分析人士測算，若按照10倍杠桿比例估算，轉融通資金和證券規模最高可達1200億元。

　　針對轉融通業務對A股造成的影響，市場存在巨大分歧。

　　有業內人士認為，目前A股處于低位，滬深300整體市盈率已經下行至10倍，而且融資融券標的證券大多是藍籌股與績優股，在這樣的情況下，優先推出轉融資，有利于刺激市場做多。

　　而不少股民認為，融資融券、股指期貨推出后，中國股市連續下跌了兩年多，如果再推出轉融通，中國股市有可能陷入長期跌勢中，無法自拔。此外，類似渾水做空中概股的事件也有可能在A股市場上演。

　　融券做空頻現

　　事實上，股民的擔憂并非沒有道理。深圳一家私募基金負責人就對記者表示，早在今年年初，已經有外資基金潛進國內準備伺機做空A股。而從近期融券數據顯示，有不少個股已經遭到做空。

　　8月以來，A股市場融資融券標的個股頻頻遭到“空襲”。8月15日，首家推出B股轉H股方案的中集集團A股跌停，當日融券賣出數量為35.27萬股，金額為415.83萬元。8月13日至15日，張裕A、中信證券、蘇寧電器(微博)等紛紛暴跌，這些個股融券賣出的金額較7月末均有大幅提升。

　　對于轉融通可能帶來的做空影響，德邦基金總經理易強在其微博上表示，轉融通對市場的影響應該是中性的，做空工具的出現不會改變市場的方向。但某些時候可能會加劇市場的波動性，在單只股票上的波動性也會加大。

　　“做空比做多容易，尤其是在目前市場環境下。我很擔心轉融通以后會出現‘渾水’模式。某些個人或機構先融券，然后通過市場地位和影響發表報告或言論唱空某只股票，股票下跌后還券走人。在監管無力和道德缺失的中國市場，我很擔心，這會成為一些人新的盈利模式。”易強表示。

　　而深圳東方港灣投資管理有限責任公司董事長但斌(微博)的態度則相對淡定。8月19日中午，但斌發布一條微博：“朋友：做空盛行，怎么看茅臺？但斌回復：沒問題，歡迎沽空。”從其與網友的互動來看，這并不是他第一次收到有關沽空茅臺的短信，而他的態度卻一如往常的樂觀。

　　對此，易強認為，長期持有一只股票的價值投資者愿意將股票借給融券者，是市場成熟的表現。價值投資者無懼市場短期波動，沽空融券者更擅長短期趨勢、技術判斷。

　　A股生態改變

　　有不少業內人士認為，轉融通的出現，將改變A股中股民的生存狀態。上述私募人士表示，隨著改革的深入，未來散戶將被擠出股票市場。

　　另外，A股的盈利模式將顛覆。以前A股市場只能單邊上漲賺錢，隨著推出股指期貨、融資融券后，投資者可以通過做多或做空(期指做空，融券做空)雙向賺錢。而轉融通業務將拓寬融資融券業務的資金和證券來源，意味著A股市場賣空時代將正式到來。

　　中金公司發布研究報告指出，若轉融通在下半年全面鋪開，2012年全年的融資融券買賣額之和或將超過1.5萬億元，兩融市場的余額則有望在2012年底突破1000億元。

　　在融資融券業務為國內股票投資提供了交易杠桿、做空機制兩種新的交易機制的情況下，國內對沖基金的發展也進入快車道。有統計顯示，截至2012年6月，國內對沖基金數量已經達到182只。

　　上述私募人士認為，對沖基金的介入將使A股市場變得更加復雜，而風險承受力和市場操作能力較弱的散戶將成為絕對的弱勢群體，A股市場投資者結構和投資理念將發生根本性的轉變。在這樣的情況下，國內財富管理市場將迎來一輪發展契機。